Holly Black: Willkommen bei Morningstar. Ich bin Holly Black. Bei mir ist Thomas DeFauw. Er gehört zum Morningstar Manager Research Team. Hallo.
Thomas DeFauw: Hallo, Holly.
Also, wir werden über ein häufiges Dilemma für Investoren sprechen, eines, von dem ich glaube, dass es die Leute manchmal ein bisschen verwirrt: was passiert, wenn Ihr Fondsmanager den Fonds verlässt. Sollen wir mit einigen der häufigsten Gründe beginnen, aus denen ein Manager einen Fonds verlassen kann?
Es gibt verschiedene Gründe, warum Manager ihren Posten verlassen. Manche erhalten ein verlockendes Angebot von einem Konkurrenten, während andere aufgrund schlechter Ergebnisse zum Rücktritt gezwungen sind. Was auch immer der Grund sein mag, es ist für jeden Investor wichtig, sich Notizen zu machen. Schließlich ist es der Fondsmanager, der für die Strategie, für die Wertpapierauswahl und die Portfoliokonstruktion verantwortlich ist.
Die entscheidende Frage ist also, was soll ich tun, wenn mein Fondsmanager geht. Sollte ich einfach verkaufen?
Nein, nicht unbedingt. Auch wenn es verlockend sein mag zu verkaufen, besonders wenn ein Fondsmanager eine gute Erfolgsbilanz hat, ist es wichtig, nicht in Panik zu geraten. Bei Morningstar sehen wir das Ausscheiden einer Schlüsselperson als rotes Tuch. Aber bevor wir eine Strategie herabstufen würden, müssen wir die wahren Auswirkungen herausfinden. Zunächst wollen wir die Situation vor dem Ausscheiden des Managers beurteilen. Wir stellen uns also Fragen wie: Hat er oder sie diesen Fonds alleine gemanagt oder war es eher ein Teamansatz. Falls sich ein Manager auf ein Team von Co-Managern und Analysten verlässt, wollen wir mehr über die Größe, die Qualität, die Stabilität sowie die Rolle der einzelnen Mitglieder in diesem Team wissen. Wenn die Unterstützung eine wichtige Rolle spielt und Entscheidungen eher von einem Team als von einer Person getroffen werden, hat das Ausscheiden des Managers möglicherweise tatsächlich keinen großen Einfluss auf die Gesamtstrategie. Wenn er oder sie den Fonds hingegen alleine leitet, wie der so genannte Star-Manager, wäre ein Abgang natürlich eine ernstere Bedrohung.
Wir hören recht häufig von dem Begriff „Nachfolgeplanung“. Wenn also ein Manager ein paar Jahre im Voraus weiß, dass er gehen wird, kann er eine Art schrittweise Übergabe an den nächsten Manager einleiten. Und es ist diese Art von Kontinuität, die Investoren wollen, wenn ein Manager geht, richtig?
Das ist definitiv richtig. Der nächste Schritt in unserem Prozess wäre also, den neuen Fondsmanager zu bewerten. Ist er oder sie ein erfahrener Manager, der uns vielleicht schon bekannt ist, oder hat die Firma beschlossen, einem jungen, talentierten Manager die Chance zu geben, sich zu beweisen? Die Morningstar-Analysten würden also mehrere Kriterien berücksichtigen, wenn wir diesen neuen Manager bewerten, wie zum Beispiel die Relevanz seiner Erfahrung. Lassen Sie mich Ihnen ein Beispiel geben. Ein erfolgreicher Dividendeninvestor mit einer 20-jährigen Erfolgsbilanz ist vielleicht nicht die beste Person, um einen Aktienwachstumsfonds zu managen. Obwohl beide Strategien in Aktien investieren, ist der Ansatz sehr unterschiedlich. Außerdem ist es interessant zu wissen, ob ein neuer Manager ein interner oder ein externer Mitarbeiter ist und ob diese Person eine Erfolgsbilanz hat. Bei einigen Vermögensverwaltern werden Analysten nach einigen Jahren zum Portfoliomanager befördert, und obwohl das in dem Sinne sehr gut sein kann, dass sie die Organisation und die Philosophie gut kennen, erfordert das Verwalten von Geld eine andere Qualifikation. Und schließlich ist es wichtig, herauszufinden, ob dieser neue Manager-Stil zur Strategie passt. Wenn nicht, können wir vielleicht einige Änderungen im Investmentansatz erwarten. Wenn sich das Portfolio so verändern würde, dass die Strategie nicht mehr die Ziele der Investoren erfüllt oder nicht mehr ins Portfolio passt, kann das tatsächlich ein guter Grund sein, zu verkaufen.
Und für einen Morningstar-Analysten bedeutet ein Abgang eines Fondsmanagers oft, dass das Rating des Fonds auf den Prüfstand gestellt wird und es zu einer Herauf- oder Herabstufung kommen kann? Können Sie uns ein Beispiel nennen, wo das passiert ist?
Ja, absolut. Lassen Sie mich vielleicht ein etwas extremeres Beispiel nennen. Aber ich denke, es illustriert gut, worüber wir gerade gesprochen haben. Im November letzten Jahres hat NN Investment Partners fast sein gesamtes Emerging-Market-Debt-Team an einen Konkurrenten abgegeben. Wenn ein solches Ereignis eintritt, würde der Morningstar-Analyst zunächst die Strategie auf den Prüfstand stellen, um die Situation eingehender zu beurteilen und dann zu entscheiden, ob das Morningstar-Analystenrating noch angemessen ist. In diesem Fall wurde also beschlossen, den Fonds auf ein negatives Rating herabzustufen. Obwohl NN ein Team von Interims-Portfoliomanagern einstellte, gefährdete der Mangel an relevanter Emerging-Markets-Erfahrung den Prozess des Fonds und erhöhte auch die Arbeitsbelastung für diese Manager. Daher hat das Unternehmen seitdem damit begonnen, das Team neu aufzubauen und hat mehrere Analysten und Portfoliomanager eingestellt. Und obwohl wir dies definitiv als einen ermutigenden Schritt sehen, braucht es mehr, um das Vertrauen wieder aufzubauen.
Thomas, vielen Dank für Ihre Zeit. Für Morningstar, ich bin Holly Black. Für Morningstar, ich bin Holly Black.
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