Vor den Quartalszahlen: Ist die Palantir-Aktie ein Kauf, ein Verkauf oder fair bewertet?

Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Palantir

• Fair Value-Schätzung: $11
• Morningstar Rating: 2 Sterne
• Morningstar Economic Moat Rating: Schmal
• Morningstar Uncertainty Rating: Sehr hoch

Datum der Palantir-Ergebnisse

• 2. November 2023, vor Börsenstart.

Worauf Sie bei den Q3-Ergebnissen von Palantir achten sollten

• Umsätze: Wir haben im letzten Quartal eine Beschleunigung der Abrechnungen gesehen und würden auch in diesem Quartal eine ähnliche Beschleunigung gegenüber dem Vorquartal und dem Vorjahr erwarten, zumal wir dies mit den eigenen Kommentaren des Managements zu den AIP-Geschäften (Palantirs Plattform für Künstliche Intelligenz) in Verbindung bringen, die in den letzten Monaten angekündigt wurden.

• Kundenzuwachs: In ähnlicher Weise erwarten wir einen Anstieg bei der Anzahl der kommerziellen Kunden, die Palantir an Bord nehmen, um seine KI nutzen zu können. Es ist nicht erforderlich, dass Kunden Foundry/- oder Gotham-Kunden sind, um AIP nutzen zu können. Wir gehen also davon aus, dass neue Kunden AIP mit Interesse betrachten und Palantir einbinden werden, selbst wenn zunächst nur in begrenztem Umfang.

• Ausweitung der Nettoumsätze: In letzter Zeit ist die Nettoumsatzbindung (Net Revenue Retention) von Palantir gesunken. Grund ist, dass die Kunden die Nutzung von Palantir in einem schwierigen makroökonomischen Umfeld nicht ausweiten. Wenn die Leistung von AIP jedoch das hält, was sie verspricht, würden wir einen Anstieg der Nettobindung sowie eine Ausweitung der Nutzung der Palantir-Lösungen durch bestehende Kunden erwarten.

• Zielrevision/Längerfristige Guidance für die Auswirkungen von KI auf die Finanzen: Wir erwarten mehr Informationen darüber, wie AIP die Wachstumsmöglichkeiten des Unternehmens in den nächsten Jahren beeinflussen wird. Wir erwarten konkrete Aussagen zum Wachstum, zur Preisgestaltung und zur allgemeinen Strategie von AIP in der Zukunft.

Palantir Technologies Stock Price

Source: Morningstar Direct.

Fair Value-Schätzung für die Palantir-Aktie

Mit ihrem 2-Sterne-Rating ist die Palantir-Aktie unserer Meinung nach im Vergleich zu unserer langfristigen Fair Value-Schätzung überbewertet.

Unsere Fair Value-Schätzung für die Palantir-Aktie liegt bei 11 US-Dollar pro Aktie, was einem Unternehmenswert/Umsatz-Multiple von 10 für das Jahr 2023 entspricht. Wir prognostizieren, dass der Umsatz von Palantir in den nächsten fünf Jahren mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 23% steigen wird, da das Unternehmen sowohl den Regierungs- als auch den kommerziellen Bereich ausbaut. Wir gehen davon aus, dass der Großteil dieses Umsatzwachstums von kommerziellen Kunden getragen wird, da das Unternehmen versucht, seine kommerzielle Kundenbasis zu erweitern. Während Kunden aus dem Regierungsbereich sehr beständig sein können, führen große Regierungsaufträge zu einer Verklumpung der Einnahmen. Die Verlagerung von Palantir auf mehr kommerzielle Kunden wird es dem Unternehmen daher ermöglichen, einen besseren Umsatzmix zu schaffen. Wir gehen außerdem davon aus, dass das Unternehmen den Umsatz innerhalb seiner bestehenden Kundenbasis weiter ausbauen wird. Wir betrachten Palantirs starke Nettobindungsrate als einen Indikator seiner Fähigkeiten.

Die GAAP-Bruttomargen von Palantir schwankten in den letzten Jahren stark, wobei die Bruttomargen 2022 bei 78,6% lagen. Da das Unternehmen wächst, erwarten wir eine Ausweitung der Bruttomarge. Unsere Prognose basiert darauf, dass Palantir kommerzielle Verträge mit höheren Margen abschließt und sein operatives Geschäft skaliert (was dazu führt, dass die Kosten auf eine breitere Basis verteilt werden). Wir beobachten dieses Phänomen bei allen von uns analysierten Unternehmen, weil Softwarefirmen ihre Kosten auf eine wachsende Umsatzbasis verteilen können, wodurch die Umsatzkosten im Verhältnis zum Umsatz sinken. Infolgedessen gehen wir davon aus, dass sich die GAAP-Bruttomargen im Laufe unserer 10-Jahres-Prognose auf einen Wert im unteren 80%-Bereich ausweiten werden. Palantir hat in der Vergangenheit viel für Forschung und Vertrieb ausgegeben.

Historisches Kurs/Fair Value-Verhältnis von Palantir

Verhältnisse über 1,00 zeigen an, dass die Aktie überbewertet ist, während Verhältnisse unter 1,00 bedeuten, dass die Aktie unterbewertet ist.

Quelle: Morningstar Direct. Stand: 26. Oktober 2023.

Economic Moat Rating

Wir stufen Palantir mit einem schmalen Economic Moat ein, was in erster Linie auf die hohen Umstellungskosten im Zusammenhang mit den Plattformen und in zweiter Linie auf die immateriellen Vermögenswerte in Form der starken Kundenbeziehungen zurückzuführen ist, die das Unternehmen über die Jahre aufgebaut hat.

Wir sind der Meinung, dass die beiden Hauptplattformen von Palantir, Gotham und Foundry, von hohen Kundenwechselkosten profitieren, wie die starken Brutto- und Nettobindungskennzahlen des Unternehmens belegen. Palantir hat ein starkes Kundenwachstum verzeichnet und gleichzeitig sein Geschäft von pauschalen Regierungsverträgen hin zu kommerziellen Kunden diversifiziert. Obwohl wir noch einige Jahre mit hohen Betriebsverlusten rechnen, gehen wir davon aus, dass das Unternehmen in den nächsten zehn Jahren insgesamt eine Überschussrendite gegenüber dem investierten Kapital erwirtschaften wird.

Der primäre Anwendungsfall für Palantir, sowohl für seine Regierungs- als auch für seine Geschäftskunden, ist die Fähigkeit, Daten zu nutzen, um Erkenntnisse zu gewinnen und die Abläufe in einer Organisation effizienter zu gestalten. Die beiden Hauptplattformen von Palantir, Gotham und Foundry, bedienen den staatlichen bzw. kommerziellen Endmarkt. Vor kurzem hat das Unternehmen eine dritte Plattform, Apollo, auf den Markt gebracht, die sicherstellt, dass die Kunden von Palantir Gotham und Foundry kontinuierlich nutzen können, unabhängig davon, ob sie diese Plattformen in der Cloud oder vor Ort eingesetzt haben.

In modernen Großunternehmen (sowohl in der Wirtschaft als auch in Behörden) ist Big Data allgegenwärtig. Unseren Schätzungen zufolge wird die Gesamtmenge der weltweit gespeicherten digitalen Daten bis zum Ende des Jahrzehnts auf 620 Zettabyte ansteigen (jedes Zettabyte entspricht einer Milliarde Terabyte), was einem 10-jährigen CAGR von 28% entspricht. Vor diesem Hintergrund sind große Unternehmen zunehmend daran interessiert, Erkenntnisse aus den riesigen Datenmengen zu gewinnen, die sie produzieren und verbrauchen. Auch wenn die Nutzung von Daten zur Steigerung der Effizienz intuitiv erscheinen mag, haben Unternehmen oft Schwierigkeiten, diese Daten in greifbare Verbesserungen umzusetzen. Ausgehend von verschiedenen Branchenberichten behaupten wir, dass nur eine Minderheit der auf Künstlicher Intelligenz und maschinellem Lernen (KI/ML) basierenden Analyselösungen Geschäftsergebnisse liefert (in der datenwissenschaftlichen Sprache wird dieses Phänomen als GIGO oder Garbage in Garbage out bezeichnet). Die Plattformen von Palantir unterstützen große Unternehmen dabei, diese Daten sinnvoll zu nutzen, und ermöglichen es ihren Kunden, jeden Datentyp (strukturiert und unstrukturiert) von jedem Ort aus zu verwenden (Tabellenkalkulationen, CRM-Systeme, Hyperscaler, vor Ort installierte Systeme und Sensoren des Internets der Dinge).

Risiko und Ungewissheit

Wir stufen Palantir mit einem sehr hohen Unsicherheitsgrad ein. Grund dafür sind einige Schlüsselrisiken, die unserer Ansicht nach den Wachstumskurs des Unternehmens behindern könnten.

Obwohl Palantir im Laufe der Jahre hochwertige kommerzielle und staatliche Kunden gewonnen hat, halten wir die Umsetzung durch das Führungsteam bestenfalls für fragwürdig. Die Vertriebsstrategie des Unternehmens hat zu einer relativ schlechten Kundenakquise geführt. Obwohl Palantir seit vielen Jahren im kommerziellen Bereich tätig ist, hat das Unternehmen dort nur etwas mehr als 200 Kunden. Zwar hat das Unternehmen auf ein modulares Vertriebsmodell umgestellt, das die Zahl der Geschäftskunden erhöhen sollte, doch bleibt die Umsetzung dieser Strategie abzuwarten.

Unser mangelndes Vertrauen in das Führungsteam wird durch das Investitionsprogramm des Unternehmens für spezielle Akquisitionen unterstrichen. Das führte zu Verlusten in Höhe von mehr als 300 Millionen US-Dollar, da die Investitionen in Startup-Unternehmen im Zuge der Neukalibrierung der Märkte 2022 nach unten gingen. Diese Investitionen beruhten auf der Vereinbarung, dass die Unternehmen, in die Palantir investiert, Kunden von Palantir werden. Das war unserer Ansicht nach ein wenig leichtsinnig.

PLTR-Bullen glauben

• Palantir hat starken Rückenwind, da der KI/ML-Markt aufgrund der exponentiellen Zunahme der von Unternehmen gesammelten Daten voraussichtlich schnell wachsen wird.
• Mit Produkten, die sich sowohl an kommerzielle als auch an staatliche Kunden richten, verfügt Palantir über einen guten Umsatzmix, wobei die nicht zyklischen Einnahmen aus dem staatlichen Bereich die Umsätze des Unternehmens in mageren Zeiten schützen.
• Palantirs Fokus auf modulare Verkäufe könnte potenziell zu wesentlich mehr kommerziellen Kunden führen, die das Unternehmen dann weiter ausbauen könnte.

PLTR-Bären sagen

• Durch den Verzicht auf den Verkauf an Länder/Unternehmen, die im Widerspruch zu Palantirs Mission und kulturellen Werten stehen, hat sich das Unternehmen selbst in seinen Wachstumsmöglichkeiten eingeschränkt.
• Es wird wahrscheinlich mehrere Jahre dauern, bis Palantir GAAP-Profitabilität erreicht.
• Das Führungsteam von Palantir hat in der Vergangenheit fragwürdige strategische Entscheidungen getroffen. Auch wenn die Performance der Vergangenheit nicht unbedingt ein Indikator für künftige Ergebnisse ist, weisen wir auf einige Fehltritte hin, um potenzielle Investoren zur Vorsicht zu mahnen.