10 Gründe, warum die Rallye von japanischen Aktien anhalten könnte

Investitionen in japanische Aktien galten lange Zeit als totes Geld - bis zum vergangenen Jahr. Der wichtigste japanische Leitindex, der Nikkei 225, stieg erst in der vergangenen Woche auf neue Höchststände, nachdem er im Jahr 2023 bereits um 28 % zugelegt hatte. Die Frage, die sich den Anlegern stellt, ist: ist diese überraschende Rallye noch ausbaufähig, oder erweist sie sich als eine weitere Enttäuschung für einen Markt, der die Anleger seit Jahrzehnten frustriert hat.

Nach Ansicht von Analysten stehen die Zeichen für einen weiteren Anstieg der japanischen Aktien gut. Die Gründe dafür sind unter anderem:

• Die lange Zeit schleppende japanische Wirtschaft sieht gesünder aus.
• Das Gewinnwachstum ist angemessen.
• Die Bewertungen von Weltklasse-Unternehmen sind günstig.
• Dividenden und Aktienrückkäufe könnten ansteigen.

"Japan macht Fortschritte", sagt John Vail, Chief Global Strategist bei Nikko Asset Management. "Die Rückkäufe laufen auf Hochtouren, die Unternehmen haben Preissetzungsmacht, die Gewinnmargen erreichen immer noch neue Höchststände und die Bewertungen sind angemessen."

Alicia Ogawa, Gründerin von Ogawa Japan Advisory, sagt: "Das Ergebnis ist, dass japanische Unternehmen stärker für ihre finanzielle Leistung zur Verantwortung gezogen werden. Kurz gesagt, es gibt eine plötzliche Hinwendung zum Kapitalismus".

Selbst wenn japanische Aktien wieder fallen nach dem Anstieg des Marktes im letzten Jahr, stehen die Bedingungen für weitere Gewinne für Anleger aus dem Euroraum gut, so die Analysten. Im Jahr 2023 wurde der Anstieg des Nikkei 225′ durch den Rückgang des Yen aufgezehrt. Der Morningstar Japan Index erzielte eine Rendite von 27,9 % in Yen und 15,65 % in Euro. 

Die Anleger wurden in Japan schon öfter von Fehlentwicklungen überrascht. Man bedenke, dass der Nikkei 225 bei 35.619 Punkten steht und damit unter dem Allzeithoch von 38.957 Punkten, das er im Dezember 1989 erreichte.

Dennoch sagen Analysten, dass es dieses Mal anders ist. Der Grund dafür ist ein Markt, der durch Reformen zum Aufbau einer robusteren Aktienkultur, durch die Überwindung der Deflation, durch eine wettbewerbsfähige Währung und durch eine sich wandelnde Gesellschaft beflügelt wird. All dies geschieht in einer Zeit, in der die Bewertungen zu den günstigsten in den Industrieländern gehören und die Barmittel der Unternehmen an die Aktionäre zurückfließen könnten.

Rückkehr zu Japans Allzeithoch?

Nikko Asset Management prognostiziert, dass der Tokyo Price Index (Topix) in diesem Jahr eine Rendite von 10,9 % in Yen und 16,7 % in US-Dollar erzielen wird. Vail führt dies auf die Prognose des Unternehmens zurück, dass die Vereinigten Staaten und Europa die Zinssätze langsamer senken werden als vom Markt erwartet. Im Gegensatz dazu erwartet Nikko einen Anstieg von 2,8 % für US-Aktien und 2,3 % für globale Aktien.

James Rosenwald, Gründer von Dalton Investments und Berater des in London notierten Nippon Active Value Fund, prognostiziert, dass der Nikkei in den nächsten drei bis fünf Jahren wieder sein Allzeithoch erreichen und auf 50.000 steigen wird.

10 Faktoren, die den japanischen Aktienmarkt antreiben

Wirtschaftswachstum - Trotz der Herausforderungen, die die alternde Bevölkerung mit sich bringt, geht es mit der japanischen Wirtschaft weiter bergauf. Nikko Asset Management geht davon aus, dass die japanische Wirtschaft im Jahr 2023 um 2,2 % und in diesem Jahr um weitere 1,1 % wachsen wird. Im Gegensatz dazu schätzt Nikko Asset Management für die USA ein Wachstum von 2,3 % im letzten Jahr und 1,5 % in diesem Jahr, für die Eurozone ein Wachstum von 0,5 % im letzten Jahr und 0,5 % in diesem Jahr und für China ein Wachstum von 5,2 % im letzten Jahr und 4,8 % in diesem Jahr. Auch die Umsätze steigen. Nach Angaben von Yardeni Research erwarten die Analysten im Durchschnitt ein Umsatzwachstum von 17 % im Jahr 2023, 2,2 % im Jahr 2024 und 2,1 % im Jahr 2025. Ein Grund dafür sind die steigenden Preise. Die Gesamtinflation erreichte im Oktober in Japan 3,3 %, was eine große Veränderung darstellt. Die Hoffnung ist, dass man die Deflation hinter sich gelassen hat.

Gewinnwachstum - Die Gewinnspanne vor Steuern stieg auf ein Rekordhoch von knapp 7 %, gegenüber weniger als 1 % im Dezember 1989, als der Nikkei mit 38.916 Punkten seinen Höchststand erreichte. Laut Yardeni erwarten die Analysten im Durchschnitt ein Gewinnwachstum von 3,7% für 2023, 11,5% für 2024 und 7,2% für 2025. Für den Fünfjahreszeitraum sehen sie ein Gewinnwachstum von 10,3 %.

Günstige Aktien - Japan wird derzeit mit dem 14,4-fachen der voraussichtlichen Gewinne gehandelt, gegenüber dem 19,9-fachen für die USA und dem 16,4-fachen für den MSCI All-Country World Index. "Japan wird schon seit Ewigkeiten mit dem 14-fachen gehandelt, weil die Leute nicht erwartet haben, dass es ein großartiger Markt sein würde", sagt Shuntaro Takeuchi, der die Japan-Strategie von Matthews Funds verwaltet. Das ist ein Grund dafür, dass Berkshire Hathaway  BRK.A seine Beteiligung an fünf japanischen Handelsunternehmen im Jahr 2023 aufgestockt hat, was den japanischen Aktien Auftrieb gegeben hat.

Die verlockenden Aussichten auf höhere Rückkäufe und Dividenden - japanische Unternehmen verfügen über Nettobarmittel. Nach Angaben von AllianceBernstein wiesen Unternehmen, die 53,5 % der japanischen Marktkapitalisierung repräsentieren, Ende 2022 eine Nettoliquidität in ihren Bilanzen auf, verglichen mit 39,4 % in den USA und 22,8 % in der Eurozone. Für den Topix machte die Nettoliquidität 19,2 % des Marktwerts aus, verglichen mit 6,8 % in Europa und 3,6 % beim SPX.

Investorenaktivismus - Die Zahl der Aktionärsanträge nimmt zu. Im November stimmten die Aktionäre mit überwältigender Mehrheit für eine Übernahme des traditionsreichen Mischkonzerns Toshiba. Letztes Jahr startete Dai Nippon Printing ein umfangreiches Aktienrückkaufprogramm, und Seven & i Holdings (die Muttergesellschaft von 7-Eleven) kündigte eine Umstrukturierung an, nachdem sie von Aktivisten dazu gedrängt wurde. Rosenwald sagt: "Die Regierung ist nicht der Feind, sondern möchte Aktivismus sehen, um zu sehen, wie globale Marktführer überleben und gedeihen. Es fühlt sich fast unangenehm an, dass die Regierung zum ersten Mal mein Freund ist".

Japanische Aufsichtsbehörden und Investoren drängen auf Shareholder-Value - Dadurch werden die Unternehmen stärker in die Pflicht genommen. Die japanische Börse hat strenge Anforderungen eingeführt, um ein börsennotiertes Unternehmen zu bleiben, einschließlich eines Mindestwerts für den Streubesitz. Sie bestand auch darauf, dass Unternehmen, die unter ihrem Buchwert handeln, bekannt geben, wie sie sich verbessern wollen. Im vergangenen März erklärte die Tokioter Börse, dass nur die Hälfte ihrer so genannten Prime Listings liquider Aktien über dem Buchwert gehandelt wird, "was die Erwartungen an die künftige Wertschöpfung widerspiegelt".

Privatanleger erhalten viel Zuspruch - Japan erhöht die Beträge, die die Menschen jährlich über individuelle Sparkonten ansparen können, mit einigen Steuervorteilen. Bruce Kirk von Goldman Sachs schreibt, dass nur 13 % der 2 Billiarden Yen des japanischen Haushaltsvermögens in Aktien angelegt sind, verglichen mit fast 40 % der US-Haushalte.
Der Yen ist immer noch billig - Das ist gut für Exporteure und globale Investoren. Ein großer Teil der börsennotierten Unternehmen Japans sind Exporteure, und globale Anleger profitieren, wenn der Yen gegenüber der Währung, in der sie bilanzieren, ansteigt. Ende 2023 rutschte der Yen von 103 zum Dollar im Jahr 2020 auf ein Mehrjahrzehntstief von rund 151 zum Dollar. Diese Entwicklung hat sich angesichts der Erwartungen, dass die Bank of Japan die Kreditvergabe in diesem Jahr straffen könnte, etwas abgeschwächt.

Ausländer werden optimistisch - Im September erklärte das BlackRock Investment Institute: "Wir ... sind jetzt positiver gestimmt und übergewichten aufgrund der starken Gewinne, Aktienrückkäufe und anderer aktionärsfreundlicher Unternehmensreformen. Japan ist nicht immun gegen einen globalen Abschwung. Dennoch sehen wir eine Reihe von Faktoren, die unsere relative Präferenz für japanische Aktien mit einem taktischen Zeithorizont von 6-12 Monaten untermauern. Das sorgt zwar für eine ausgelassene Stimmung, aber die längerfristigen Aussichten bleiben solide.

Die alte Ordnung ändert sich - Nachdem Japan mit der COVID-19-Pandemie zu kämpfen hatte, wurde es Zeuge, wie die USA erklärten, sie würden 2022 keine Truppen in den Kampf gegen die russischen Streitkräfte in der Ukraine schicken. Daraufhin wurden Forderungen laut, Japan solle seine Verteidigungsausgaben drastisch erhöhen. Ein Jahr später wurde der ehemalige Premierminister Shinzo Abe ermordet. Dazu Ogawa: "Das war ein böses Erwachen. Plötzlich wurde Japan klar, dass es aufhören musste, so zu tun, als ob alles in Ordnung wäre." Kirk schreibt, dass einige der heutigen Reformen früheren Vorschlägen ähneln, aber er fügt hinzu, dass Japan "auch auf zwei neue Entwicklungen reagiert: eine schwierigere Geopolitik und das plötzliche Auftreten einer erheblichen japanischen Inflation."

Einkaufen in Japan

Es gibt natürlich auch Investmentfonds für japanische Wertpapiere, sowohl aktive als auch passive. In der nachstehenden Tabelle finden Sie eine Liste der größten Fonds, geordnet nach Größe und einschließlich ihrer Rendite für 2023. Die durchschnittliche Rendite der 49 in den USA registrierten Japan-Fonds lag laut Morningstar Direct im vergangenen Jahr bei 17,84 %. Dabei ist zu beachten, dass die Kosten Feinde der Rendite sind. Die durchschnittliche Kostenquote für die Gruppe lag bei 0,72 %.

Sie möchten Aktien auswählen? Der große Investor Peter Lynch rät, dass Sie sich über Unternehmen informieren, die Sie kennen, wie Sony SONY, Toyota TM oder Nintendo NTDOF. Schauen Sie sich ihre Wachstumsaussichten an und prüfen Sie, ob sie billig sind. Überprüfen Sie auf unseren Webseiten wo die Kurse im Vergleich zu ihrem fairen Wert stehen. Eine Liste großer japanischer Unternehmen, die der japanische Börsenbetreiber als wertschöpfend ansieht, finden Sie im neuen  JPX Prime 150 Index.

Rosenwald hat einen Vorbehalt: Vermeiden Sie Unternehmen, die sich ausschließlich auf den heimischen Markt verlassen. "Die demografische Entwicklung ist schrecklich", sagt er. Lorraine Tan, Direktorin für asiatische Aktien bei Morningstar, ist stattdessen von exportorientierten Aktien wie Fanuc FANUF und Harmonic Drive Systems HSYDF.angetan.

Takeuchi besitzt Aktien des Fabrikautomatisierungsunternehmens Keyence KYCCF, das auf Platz zwei des JPX Prime 150 steht. Er ist auch ein Fan von Shin-Etsu Chemical SHECF, einem weltweit führenden Anbieter von Chemikalien für die Halbleiter- und PVC-Herstellung, sowie von dem Versicherer okio Marine TKOMY, der schnell wächst, da das Portfolio außerhalb Japans stark anschwillt.

Wenn Sie noch mehr recherchieren möchten, sollten Sie sich über Small Caps informieren. Die Investmentgesellschaft GMO sieht große Chancen bei japanischen Small-Value-Unternehmen. Das Unternehmen ist der Ansicht, dass der breite Markt fair bewertet ist, sagt aber, dass aktive Manager, die billige Small-Value-Aktien kaufen, eine zusätzliche Rendite von 4 % erzielen können - und dass ein Anstieg des Yen weitere 4 % bringen könnte.