Warren Buffett über Charlie Munger, Bargeld und Aktien fürs Leben

Der Vorsitzende von Berkshire Hathaway, Warren Buffett, veröffentlichte am 24. Februar seinen jährlichen Brief an die Aktionäre zusammen mit den Ergebnissen des Unternehmens für 2023.

Dies ist Buffetts erster Aktionärsbrief seit dem Tod seines langjährigen Investmentpartners Charlie Munger Ende November 2023.

Wie in den vergangenen Jahren geht es auch in Buffetts Aktionärsbrief 2023 weniger darum, "was es Neues gibt", sondern vielmehr darum, den Anlegern nützliche Hinweise zu geben, wie sie erfolgreich investieren können - ausgedrückt in Buffetts einzigartiger, volksnaher Art. Dennoch enthält der diesjährige Brief einige bemerkenswerte Kommentare darüber, ob Berkshire eine Dividende zahlen wird, wer Buffetts Nachfolger sein wird und welche Aktien Buffett langfristig zu halten gedenkt.

Warren Buffett über Charlie Munger: "Der Architekt"

In einer separaten Notiz an die Leser, bevor der Aktionärsbrief beginnt, würdigt Buffett Munger. Buffett, dem seit langem zugeschrieben wird, dass er Buffett (und in der Folge Berkshire) auf Qualitätsunternehmen ausgerichtet hat, bezeichnet Munger als den "Architekten" des heutigen Berkshire, wobei Buffett als "Generalunternehmer" fungiert, der Mungers Vision umsetzt.

Buffett zufolge sagte Munger 1965 zu ihm:

"Warren, vergiss es, jemals ein anderes Unternehmen wie Berkshire zu kaufen. Aber jetzt, wo du Berkshire kontrollierst, füge dem Unternehmen wunderbare Unternehmen hinzu, die du zu fairen Preisen kaufst, und gib es auf, faire Unternehmen zu wunderbaren Preisen zu kaufen. Mit anderen Worten: Geben Sie alles auf, was Du von Deinem Helden, Ben Graham, gelernt hast. Es funktioniert, aber nur, wenn es in kleinem Maßstab praktiziert wird."

Buffett über das Investieren

Die Finanzpresse hat schon viel Tinte darüber vergossen, wie man wie Warren Buffett investieren kann. Aber es gibt nichts Besseres, als jedes Jahr vom Orakel von Omaha selbst daran erinnert zu werden, wie man ein Portfolio aufbaut, das Bestand hat. Solche Ermahnungen sind im heutigen Marktklima besonders nützlich.

Buffett merkt an:

"Obwohl der Aktienmarkt heute viel größer ist als zu unseren Anfangszeiten, sind die aktiven Teilnehmer von heute weder emotional stabiler noch besser ausgebildet als zu meiner Schulzeit. Aus welchen Gründen auch immer, verhalten sich die Märkte heute viel mehr wie ein Casino als zu meiner Jugendzeit. Das Kasino wohnt jetzt in vielen Häusern und lockt täglich die Bewohner an".

• Buffetts neuer Brief wiederholt einige der Dinge, die Berkshire im Laufe der Zeit so erfolgreich gemacht haben, darunter:
• Eine klare Zielsetzung bei Investitionen haben
• Konzentration auf Qualitätsinvestitionen, oder in Buffetts Worten: "wunderbare Unternehmen".
• Bevorzugen Sie Unternehmen, die von guten Managern geführt werden.
• Langfristig durchhalten, denn "Geduld zahlt sich aus".
• Praktizieren Sie "fiskalischen Konservatismus".

Warren Buffett wird diese Aktien nicht verkaufen

In seinem letztjährigen Brief sprach Buffett über zwei Aktien, "die uns ein gutes Gefühl geben" und von denen er erwartet, dass Berkshire Hathaway sie auf unbestimmte Zeit halten wird: Coca-Cola (KO) American Express (AXP). 

Und es überrascht nicht, dass Berkshire seine Positionen in diesen Aktien im Jahr 2023 beibehält. "Wenn Sie ein wirklich wunderbares Unternehmen finden, bleiben Sie dabei", schreibt er in diesem Jahr. "Geduld zahlt sich aus, und ein wunderbares Unternehmen kann die vielen mittelmäßigen Entscheidungen ausgleichen, die unvermeidlich sind.

In diesem Jahr hebt Buffett zwei weitere "Rip Van Winkle"-Investitionen hervor, von denen er annimmt, dass Berkshire sie auf unbestimmte Zeit besitzen wird, und die das Unternehmen beide im Jahr 2023 aufstockt.

Die erste Buffett-Aktie, die langfristig gehalten wird, ist Occidental Petroleum (OXY). Berkshire hält Ende 2023 rund 27,8% der Aktien des Unternehmens und besitzt außerdem Optionsscheine, die es Berkshire ermöglichen, seinen Anteil zu einem festen Preis zu erhöhen, wenn es dies wünscht. Wie Buffett bereits erklärt hat, hat Berkshire kein Interesse daran, Occidental vollständig zu besitzen. Vielmehr schätzt Berkshire die umfangreichen Öl- und Gasvorkommen des Unternehmens in den Vereinigten Staaten und seine führende Rolle bei Initiativen zur Abscheidung von Kohlendioxid.

Die zweite Investition, von der Buffett erwartet, dass sie auf unbestimmte Zeit im Besitz von Berkshire bleibt, ist die Beteiligung des Unternehmens an fünf großen japanischen Finanzkonglomeraten: Itochu, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui und Sumitomo.

Berkshire besitzt derzeit etwa 9 % an jedem Unternehmen, so Buffett, und hat sich verpflichtet, seine Anteile nicht über 9,9 % zu erhöhen. Die Manager dieser Unternehmen leiten ihre Firmen wie das Team von Berkshire und verfolgen eine Politik, die Buffett als "aktionärsfreundlich bezeichnet und die der in den USA üblichen weit überlegen ist".

Zu diesem Zweck kaufen diese Unternehmen Aktien zurück, wenn der Preis stimmt, behalten den Cashflow ein, um ihr Geschäft auszubauen, und zahlen ihren Führungskräften angemessene und nicht übermäßige Gehälter. Schließlich deutet Buffett an, dass die Investitionen von Berkshire in diese fünf japanischen Unternehmen "zu Möglichkeiten für uns führen könnten, Partnerschaften in der ganzen Welt einzugehen".

Kann Berkshire Hathaway die Erwartungen übertreffen?

Buffetts jüngster Brief geht auch auf einige häufig gestellte Fragen zu Berkshire Hathaway ein, wenn auch auf subtile Weise.

Eine dieser Fragen lautet: Kann Berkshire Hathaway bei seiner derzeitigen Größe überhaupt eine so gute Performance erzielen wie in der Vergangenheit?

Buffett räumt ein:

"Es gibt nur noch eine Handvoll Unternehmen in diesem Land, die in der Lage sind, die Nadel bei Berkshire wirklich zu bewegen, und sie wurden von uns und von anderen endlos durchforstet. Manche können wir bewerten, manche nicht. Und wenn wir sie bewerten können, dann müssen sie zu einem attraktiven Preis angeboten werden. Außerhalb der USA gibt es im Wesentlichen keine Kandidaten, die für Berkshire eine sinnvolle Option für den Kapitaleinsatz darstellen. Alles in allem haben wir keine Möglichkeit, eine überragende Performance zu erzielen.

Was sollten Anleger von Berkshire erwarten? Dass es etwas besser abschneidet als der Durchschnitt der Unternehmen, sagt Buffett.

Wann wird Berkshire Hathaway seinen Bargeldbestand investieren?

Eine weitere häufig gestellte Frage in Bezug auf Berkshire ist, wann das Unternehmen seine beträchtlichen Barmittel investieren wird.

Buffett räumt ein, dass Berkshire über Barmittel und Treasury Bills verfügt, die "weit über das hinausgehen, was nach gängiger Meinung notwendig ist". Ein Teil des Grundes für den beträchtlichen Bargeldbestand liegt natürlich darin, dass es unter den von Berkshire bevorzugten Unternehmenstypen nicht genügend Gelegenheiten zu attraktiven Preisen gibt.

Allerdings spielen auch andere Faktoren eine Rolle; Berkshire praktiziert einen, wie Buffett es nennt, "extremen fiskalischen Konservatismus"; Buffett vergleicht die beträchtliche Bargeldposition mit "einer Versicherungspolice für ein festungsartiges Gebäude, das als feuerfest gilt". Buffett will die Ersparnisse, die Berkshire anvertraut wurden, schützen und diese Ersparnisse nicht einem dauerhaften Kapitalverlust aussetzen. Bargeld spielt natürlich eine wichtige Rolle in dieser Strategie.

Aber der Bargeldbestand ist auch mit einem Thema verbunden, über das nicht so oft gesprochen wird: Berkshires Ziel, ein Asset für die Vereinigten Staaten zu sein, wenn finanzielle Brände gelöscht werden müssen, wie 2008-09, als Berkshire während der globalen Finanzkrise in Goldman Sachs investierte, oder einige Jahre später, als Berkshire die Bank of America "rettete". In Anbetracht dieser Einstellung ist es schwer vorstellbar, dass Bargeld bei Berkshire einmal nicht mehr die Hauptrolle spielen wird.

Wird Berkshire Hathaway eine Dividende zahlen?

Im Zusammenhang mit der Frage nach den Barmitteln stellt sich die Frage, ob Berkshire damit beginnen wird, einen Teil dieser Barmittel in Form von Dividenden an die Aktionäre zurückzugeben.

Buffett gibt keine Hinweise auf eine bevorstehende Dividende, aber er schließt die Idee nicht völlig aus: "Berkshire zahlt derzeit keine Dividenden, und seine Aktienrückkäufe sind zu 100 % diskretionär."

Morningstar-Stratege Greggory Warren, der Berkshire Hathaway beobachtet, hält es für unwahrscheinlich, dass Berkshire eine Dividende zahlen wird, solange Buffett noch das Sagen hat. Warren von Morningstar sagt:

"Er mag es nicht, etwas zu verschenken, ohne etwas dafür zu bekommen. Und ich glaube auch, dass er das als Werkzeug für seine Nachfolger hinterlassen möchte. Denn sie werden etwas brauchen, um längerfristige Investoren zu beschwichtigen und sie zu überzeugen, bei der Firma zu bleiben, während sie herausfinden, wie sie die Kapitalallokation auf lange Sicht am besten handhaben.

Wer wird der Nachfolger von Warren Buffett?

Berkshire-Anhänger sind seit langem davon ausgegangen, dass Greg Abel, der das Nicht-Versicherungsgeschäft von Berkshire leitet, Buffetts Nachfolger ist. Buffett hat diese Annahme fast bestätigt, als er in seinem diesjährigen Aktionärsbrief feststellte, dass Abel "in jeder Hinsicht bereit ist, morgen CEO von Berkshire zu werden".

Die Anleger werden auf der Jahreshauptversammlung von Berkshire Hathaway am Samstag, dem 4. Mai, in Omaha mehr darüber erfahren.