Die höher als erwartet ausgefallene Inflationsrate in den USA erweist sich erneut als hartnäckig und macht eine Zinssenkung der Federal Reserve (Fed) vor ihrer Juni-Sitzung unwahrscheinlicher.
Der am Dienstagmorgen veröffentlichte Bericht über den Verbraucherpreisindex für Februar zeigte, dass die Inflation etwas höher war als erwartet - sowohl mit als auch ohne Berücksichtigung der volatilen Lebensmittel- und Energiekosten.
Dem Bericht zufolge stieg die Inflationsrate gegenüber dem Vorjahr um 3,2 % und lag damit über der von FactSet ermittelten Konsensprognose von 3,1 %. Die Kerninflationsrate, die keine Lebensmittel- und Energiekosten berücksichtigt, stieg um 3,8 % und übertraf damit die Erwartungen eines Anstiegs um 3,7 %.
Gesamtinflation versus Kerninflation
Quelle: Bureau of Labor Statistics, 29. Februar 2024
Wohnkosten halten die US-Inflation hoch
Wie schon seit Monaten sind die Kosten für Unterkünfte weiterhin die Haupttriebfeder für den Anstieg der Inflation, wenn auch im Februar langsamer als im Januar. Gleichzeitig wurde die Inflationsrate im vergangenen Monat durch höhere Gaspreise angekurbelt.
Obwohl die Inflation seit ihrem 40-Jahres-Höchststand im Jahr 2022 deutlich zurückgegangen ist, hat sich der Anstieg in den letzten Monaten verlangsamt. Da die Wirtschaft nach wie vor gesund ist und ein solides Beschäftigungswachstum verzeichnet, verschiebt sich der Zeitpunkt, an dem die Fed voraussichtlich mit einer Zinssenkung beginnen wird, immer weiter nach hinten. Außerdem schrumpft der Gesamtumfang der für 2024 erwarteten Zinssenkungen.
"Der Bericht sollte Inflationsoptimisten mehr beunruhigen als der des letzten Monats", sagt Preston Caldwell, Chefökonom für die USA bei Morningstar.
"Obwohl die Inflation im Februar im Vergleich zum Januar gesunken ist, ist die Inflation bei den Kerngütern und anderen Dienstleistungen gestiegen. Eine Zinssenkung der Fed im Mai ist jetzt sehr unwahrscheinlich, aber wir erwarten, dass sich die kommenden Inflationsdaten ausreichend verbessern werden, um eine Senkung im Juni zu ermöglichen."
Eckdaten zu den Verbraucherpreisen im Februar
- Der Verbraucherpreisindex (VPI) stieg im Februar um 0,4% gegenüber 0,3% im Januar und einer Prognose von 0,3%
- Der Kern-VPI stieg im Februar um 0,4% gegenüber 0,4% im Januar und einer Prognose von 0,4%.
- Der Verbraucherpreisindex stieg im Februar im Jahresvergleich um 3,2%, gegenüber 3,1% im Januar und einer Prognose von 3,1%.
- Der Kern-VPI stieg im Februar im Jahresvergleich um 3,8%, verglichen mit 3,9% im Januar und einer Prognose von 3,7%.
US-Verbraucherpreisindex (Consumer price index CPI)
Änderung zum Vormonat
Quelle: Bureau of Labor Statistics, 29. Februar 2024
Was treibt die Inflation an?
Im Februar waren nach Angaben des BLS mehr als 60 % des Gesamtanstiegs des Verbraucherpreisindex auf die Kosten für Unterkünfte und die Gaspreise zurückzuführen. Die Gaspreise stiegen um 3,8 %. Dieser Anstieg folgte jedoch auf vier Monate in Folge, in denen die Preise rückläufig waren, einschließlich eines Rückgangs um 3,3 % im Januar.
Caldwell stellt fest, dass der Anstieg der Kerninflation bei Gütern vor allem auf Gebrauchtwagen und Bekleidung zurückzuführen ist. Die Inflation bei den Dienstleistungen wurde vor allem durch höhere Flugtarife in die Höhe getrieben, die zum Teil auf die gestiegenen Kerosinpreise zurückzuführen sind.
Veränderung einzelner VPI-Komponenten
Quelle: Bureau of Labor Statistics, 29. Februar 2024
"Glättet man die monatlichen Schwankungen, sieht das Bild auf Drei-Monats-Basis etwas anders aus", sagt Caldwell.
"Es stimmt, dass die Kerninflation auf annualisierter Drei-Monats-Basis auf 4,2 % gestiegen ist, den höchsten Wert seit Juni 2023. Aber der Schuldige für die hohe Inflation sind nach wie vor vor allem Unterkünfte, wo die Preise in den letzten drei Monaten auf Jahresbasis um 6,2 % gestiegen sind. Die Kerngüter ohne Unterkünfte stiegen auf Jahresbasis nur um 2,8 %.
Laut Caldwell deuten die Daten zu den Marktmieten nach wie vor darauf hin, dass ein nachhaltiger Rückgang der Inflation für Unterkünfte bevorsteht. Das sollte die Kerninflation in den nächsten Monaten nach unten treiben, sagt er. "Außerdem bezweifeln wir, dass der im Februar verzeichnete Anstieg der Kerninflation bei Waren anhalten wird."
Der Anstieg der Gebrauchtwagenpreise im Februar wurde von den Großhandelspreisen nicht aufgefangen, die sich nach wie vor im Abwärtstrend befinden. "Allgemeiner betrachtet", so Caldwell weiter, "haben sich die Bedingungen in der Lieferkette im Vergleich zu den Jahren 2021 und 2022, in denen sie gestört waren, deutlich verbessert. Das dürfte weiterhin Abwärtsdruck auf die Kerngüter ausüben."
Caldwell sagt auch, dass die guten Nachrichten über die Löhne im Februar-Arbeitsmarktbericht die Argumente für einen nachlassenden Inflationsdruck in der Zukunft unterstützen. "Unser zusammengesetztes Maß für das Lohnwachstum liegt mit 4,7 % im Jahresvergleich nur etwa 1 Prozentpunkt über dem Niveau, das mit einer Inflation von 2 % vereinbar ist. Eine Normalisierung des Lohnwachstums dürfte die Inflation auf breiter Front abkühlen, insbesondere bei den Kerndienstleistungen ohne Wohnungsbau."
Wann wird die Fed die Zinsen senken?
Als Anhaltspunkt für den Zeitpunkt einer Zinssenkung der Fed verweist Caldwell auf die Auswirkungen des VPI auf das von der Zentralbank bevorzugte Maß für die Inflation: den Preisindex der persönlichen Konsumausgaben. Während sich viele Anleger und die Presse in der Regel auf den monatlichen VPI-Bericht konzentrieren, basiert das 2 %-Preisziel der Fed auf dem PCE-Inflationswert.
Laut Caldwell deutet der CPI-Bericht für Februar auf eine PCE-Inflation von 0,3 % ohne Lebensmittel und Energie oder etwa 3,7 % auf Jahresbasis hin. "Das ist sicherlich zu hoch, als dass die Fed eine Zinssenkung in Erwägung ziehen könnte", sagt er.
"Da vor der Fed-Sitzung am 1. Mai nur noch ein weiterer VPI-Bericht ansteht, ist es jetzt sehr unwahrscheinlich, dass die Fed auf dieser Sitzung die Zinsen senken wird", so Caldwell. "Vor der Juni-Sitzung der Fed werden wir jedoch die VPI-Berichte für März, April und Mai erhalten. Wir gehen davon aus, dass eine Verbesserung der Inflation - in Verbindung mit einem nachlassenden Wirtschaftswachstum - die Fed zu einer Zinssenkung im Juni veranlassen wird".
Auf dem Markt für Anleihefutures schätzen die Händler, die auf die Entwicklung der Zinssätze wetten, die Wahrscheinlichkeit einer Senkung des Leitzinses um einen Viertelpunkt auf etwa 58 % ein. Damit würde das Zinszielband auf 5,00 %-5,25 % sinken. Zu Beginn des Jahres erwarteten die Händler, dass die Fed im März mit Zinssenkungen beginnen würde.
Auch für das Jahr 2024 erwarten die Händler weniger Zinssenkungen als noch vor einigen Monaten. Im Januar hatten die Händler noch auf sechs Zinssenkungen gewettet, was den Leitzins auf eine Zielspanne von 3,75 %-4,00 % gebracht hätte. Jetzt wetten sie fast gleichmäßig auf vier oder fünf Zinssenkungen, die den Zinssatz nicht unter den Zielwert von 4,25 % bis 4,50 % senken würden.
Erwartung für die Leitzinsen bei der Juni-Sitzung
Quelle: CMEFedWatch Tool, 12, März 2024
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