Wir erhöhen unsere Fair Value-Schätzung für den Narrow Moat-Titel Palantir (PLTR) von $16 auf $19, nachdem das Unternehmen hervorragende Finanzergebnisse für das zweite Quartal vorgelegt und seine Prognose für Umsatz und Rentabilität im Geschäftsjahr 2024 angehoben hat.
Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Palantir
- Fair Value-Schätzung: $19
- Morningstar Rating: 2 Sterne
- Economic Moat-Rating: Narrow
- Morningstar Uncertainty Rating: Sehr hoch
Was wir über die Ergebnisse von Palantir dachten
Im Nachhinein betrachtet lagen einige unserer früheren Schätzungen zwar über dem Konsens, haben aber dennoch die KI-Dynamik, die den kommerziellen Umsatz von Palantir beflügelt, nicht in vollem Umfang erfasst. Wir sind weiterhin optimistisch, was die Möglichkeiten des Unternehmens im Bereich KI angeht, da es in diesem Bereich fest verankert ist und über jahrelange Erfahrung in der Zusammenarbeit mit großen kommerziellen und staatlichen Kunden verfügt. Wir sind außerdem der Meinung, dass die steigende Rentabilität des Unternehmens ein Beweis für die attraktive Wirtschaftlichkeit seines Softwaregeschäfts ist, da das Umsatzwachstum den Anstieg der Betriebskosten bei weitem übersteigt.
Vom Standpunkt der Bewertung aus betrachtet, zeugen unsere zukunftsgerichteten Schätzungen zwar von unserem Optimismus in Bezug auf den Titel, wir bleiben jedoch skeptisch angesichts der überhöhten Bewertung, zu der Palantir gehandelt wird. Selbst wenn man den starken Anstieg des Aktienkurses nachbörslich nicht berücksichtigt, bleibt Palantir mit einem Unternehmenswert/Umsatz-Multiplikator von etwa dem 20-fachen das teuerste Softwareunternehmen in unserer Berichterstattung. Wir möchten die Anleger darauf hinweisen, dass angesichts der himmelhohen Erwartungen, die in die aktuelle Bewertung des Unternehmens eingeflossen sind, jede kleine Unebenheit auf der Strecke den Aktienkurs abstürzen lassen kann.
Der Umsatz von Palantir belief sich im zweiten Quartal auf 678 Mio. USD, ein Plus von 27 % gegenüber dem Vorjahr und mehr als 27 Mio. USD über unserer vorherigen Schätzung von 651 Mio. USD. Der Erfolg des Unternehmens auf dem US-amerikanischen kommerziellen Markt beeindruckt uns weiterhin: Der Umsatz in diesem Segment stieg im Jahresvergleich um 55 % auf 159 Millionen US-Dollar und die Zahl der kommerziellen US-Kunden stieg von 161 im Vorjahr auf 295. Neben der Stärke bei den kommerziellen Kunden konnte Palantir auch bei den Regierungskunden zulegen, und zwar um 23 % auf 371 Mio. USD im Jahresvergleich. Langfristig erwarten wir, dass Palantir wesentlich davon profitieren wird, dass sowohl Regierungen als auch Unternehmen den Einsatz von KI in ihren Organisationen ausweiten.
Palantir's KI Boot Camps beeindrucken
Das Geschäft von Palantir erscheint auf einer zukunftsorientierten Basis stark. Die Umsätze und die RPO (verbleibenden Leistungsverpflichtungen) des Unternehmens stiegen im Jahresvergleich um 19 % bzw. 42 %. Wir sehen die Stärke dieser zukunftsorientierten Kennzahlen als Beweis für die starke Nachfrage nach den Lösungen von Palantir. Da Palantir in rasantem Tempo neue Kunden gewinnt, gehen wir davon aus, dass diese aufgrund der in Palantirs Plattformen integrierten hohen Kundenwechselkosten lange bei Palantir bleiben werden.
Da das Interesse an KI in den letzten Quartalen zugenommen hat, suchen Unternehmen händeringend nach neuen Anwendungsfällen für den Einsatz von KI in ihren Organisationen. Palantir hat dies geschickt als Gelegenheit genutzt, seine bestehenden KI-Fähigkeiten sowohl kommerziellen als auch staatlichen Kunden zu präsentieren. Die Bootcamps des Unternehmens, bei denen es sich im Wesentlichen um mehrtägige Veranstaltungen handelt, die potenziellen Kunden zeigen, was sie mit der Plattform für künstliche Intelligenz (Artificial Intelligence Platform, AIP) praktisch erreichen können, waren ein großartiges Instrument im Repertoire des Unternehmens. Anstatt stark in den Vertrieb zu investieren, was nicht nur kostspielig, sondern auch zeitlich ineffizient ist, da die Vertriebsmitarbeiter in der Regel Zeit brauchen, um sich einzuarbeiten, dienen die Bootcamps des Unternehmens als Spitze des Go-to-Market-Speers.
Obwohl wir anfangs skeptisch waren, wie erfolgreich eine Bootcamp-geführte Vertriebsbewegung sein könnte, wäre es nachlässig, nicht zu erwähnen, dass das Unternehmen im zweiten Quartal 96 Abschlüsse mit einem Gesamtvertragswert (TCV) von mehr als 1 Million US-Dollar an Land gezogen hat. Es ist zwar unwahrscheinlich, dass alle diese Abschlüsse aus dem Boot-Camp-Kanal des Unternehmens stammen, aber wir waren beeindruckt von den anschaulichen Beispielen, die Palantir von Kunden lieferte, die innerhalb weniger Wochen nach der Teilnahme an einem Boot-Camp große Verträge mit dem Unternehmen unterzeichneten.
Das Bootcamp-gestützte Vertriebsmodell des Unternehmens hat auch dazu beigetragen, die Betriebskosten in Grenzen zu halten und damit die Rentabilität im Vergleich zum Vorjahr erheblich zu verbessern. Die bereinigten operativen Margen von Palantir beliefen sich im zweiten Quartal auf 37 %, gegenüber 25 % vor einem Jahr. Wenn wir den Erfolg des Unternehmens mit seinem Boot-Camp-Vertriebsmodell auf die attraktiven Stückkosten, die es bei bestehenden Kunden erzielen kann, stützen, sehen wir langfristig eine weitere Margenausweitung für Palantir, wenn das Unternehmen expandiert.
Der Erfolg von Palantir im Bereich AIP ist nicht auf neue Kunden beschränkt. Die Nettobindung des Unternehmens, ein Maß für die Fähigkeit eines Unternehmens, Upselling bei bestehenden Kunden zu betreiben, weist ebenfalls in die richtige Richtung. Die Nettobindung lag im zweiten Quartal bei 114 %, gegenüber 110 % vor einem Jahr und 111 % im letzten Quartal.
Das Bullen-Szenario für die Palantir-Aktie
Für Anleger, die daran interessiert sind, welche Annahmen man treffen muss, um in die Nähe der aktuellen Bewertung von Palantir zu kommen, haben wir auch einen hypothetischen Bullenfall betrachtet, bei dem sich die kommerziellen Verkäufe in naher Zukunft weiter beschleunigen, da das AIP des Unternehmens massive Mengen an Geschäften von bestehenden und neuen Kunden anzieht. In diesem Szenario modellieren wir eine fünfjährige CAGR von 26 %, gegenüber einer fünfjährigen CAGR von 22 % in unserem Basisszenario. Neben dem höheren Umsatzwachstum gehen wir in diesem Szenario auch von einer noch robusteren langfristigen Margenexpansion für Palantir aus. Alles in allem führt unser Bullenfall zu einer Fair Value-Schätzung von 26 $, die nur geringfügig unter dem nachbörslichen Aktienkurs des Unternehmens liegt.
Die Kirsche auf dem Sahnehäubchen eines großartigen Ergebnisses war, dass Palantir seinen Ausblick für den Rest des Geschäftsjahres 2024 anhob. Die aktualisierte Prognose des Unternehmens sieht für das Jahr 2024 einen Umsatz und ein bereinigtes Betriebsergebnis von 2,75 Mrd. USD und 970 Mio. USD vor, die beide in der Mitte der Prognose liegen, gegenüber 2,68 Mrd. USD und 874 Mio. USD zuvor. Angesichts des starken Rückenwinds durch die Nachfrage, insbesondere im US-Geschäft, gehen wir davon aus, dass Palantir diese revidierten Schätzungen übertreffen wird, und prognostizieren für 2024 einen Umsatz und ein bereinigtes Betriebsergebnis, die über der Prognose des Unternehmens liegen.
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