Marktvolatilität: "Es lohnt sich, einen Schritt zurückzutreten"

Christopher Johnson: Willkommen bei Morningstar. Heute habe ich Mike Coop, den CIO EMEA von Morningstar Investment Management, im Studio. Mike, vielen Dank, dass du hier bei mir bist.

Mike Coop: Chris, es ist mir ein Freude.

CJ: Wir sind hier, um über den Abverkauf am Markt zu sprechen. Was hat ihn deiner Meinung nach verursacht?

MC: Nun, es ist normal, dass es zu Phasen der Volatilität kommt, insbesondere auf Märkten, die stark gestiegen und sehr beliebt sind. Und man kann sehen, dass in diesem Jahr Investitionen mit KI-Bezug darunter fallen. In gewisser Weise ist es also kaum überraschend, dass wir nach hohen Erwartungen irgendwann feststellen, dass es zu einer gewissen Rotation gekommen ist. Und so sind einige dieser Aktien ziemlich stark gefallen. Das ist also einer der Faktoren. In Japan gab es eine ziemliche Volatilität, die einige der Merkmale aufweist, die sehr beliebt wurden. Gleichzeitig gab es einige Verschiebungen bei den Zinssätzen.

So wurden die Zinssätze im Vereinigten Königreich und in Europa gesenkt, während sie in Japan in die andere Richtung gingen. Und die Zentralbank, ich glaube, das hat einige von uns kalt erwischt. Das waren also einige der Faktoren, die dahintersteckten, aber es ist nicht wirklich ungewöhnlich, was passiert ist. Es gibt immer wieder Phasen der Volatilität, und es ist schon eine Weile her, dass wir eine erlebt haben.

CJ: Es herrschte also große Panik auf dem Markt. Wie sollten sich Anleger also verhalten, wenn sie mit einer so akuten Volatilität zu tun haben? Was würdest du ihnen raten?

MC: Es lohnt sich, einen Schritt zurückzutreten und sich daran zu erinnern, warum Menschen investieren. Sie investieren, um ihre persönlichen Ziele zu erreichen, sei es, um für den Ruhestand zu sparen, ihre Unterkunft zu finanzieren, ihre Ausbildung zu finanzieren oder sogar um sich ein Auto oder einen Urlaub zu leisten, was auch immer es ist. Das Ziel ist es also, einen bestimmten Betrag zu erreichen, und wenn die Märkte steigen oder fallen, ändert das nichts an der Notwendigkeit, Geld zu haben, und an den Zielen, die man hat.

Es ist also besser, sich darauf zu konzentrieren, wie man im Vergleich zu seinen Zielen abschneidet, anstatt sich nur auf die Höhen und Tiefen der Märkte zu konzentrieren, die ihr Ding machen werden, aber das ist in der langfristigen Anlagestrategie berücksichtigt. Denn die sit darauf ausgelegt, dein Ziel zu erreichen. Es kommt also darauf an, an seiner Strategie festzuhalten und zu akzeptieren, dass Volatilität Teil des Investitionsprozesses ist. Wenn du eine Rendite erzielen willst, die höher ist als die von Bargeld, dann musst du kurzfristig gewisse Schwankungen und Renditen in Kauf nehmen.

CJ: Und was sind die Verhaltensfallen, die auftauchen, wenn diese Panik auf dem Markt Einzug hält?

MC: Diese Dinge treten alle auf, weil wir es mit der Zukunft zu tun haben und die Zukunft ungewiss ist, sodass wir schnell unsere Meinung darüber ändern können, wie die Zukunft aussehen könnte. Das unterscheidet Investitionen vom Kauf eines Hamburgers. Wenn du einen Hamburger kaufst, weißt du genau, was du bekommst, er liegt vor dir, du isst ihn und machst diese Erfahrung. Beim Kauf von Investitionen geht es jedoch darum, was in der Zukunft passieren könnte, und das ist weniger sicher. Es gibt also einige Verhaltensmerkmale, die hier zum Tragen kommen.

Eines davon ist, dass wir, wenn wir an die Zukunft denken, dazu neigen, das, was uns erst kürzlich widerfahren ist, überzubetonen. Im Fachjargon wird dies als Bestätigungsfehler bezeichnet. Wenn wir also eine besonders einprägsame Erfahrung oder eine wirtschaftliche Situation oder eine Marktsituation durchgemacht haben, verhalten wir uns so, als ob diese mit hoher Wahrscheinlichkeit anhalten wird, und wir betonen die Wahrscheinlichkeit dafür übermäßig. Wir neigen also dazu, zu erwarten, dass Extreme anhalten, obwohl wir wissen, dass sie das von Natur aus nicht tun. Wir neigen dazu, uns vom Moment gefangen nehmen zu lassen und zu optimistisch oder zu pessimistisch zu werden.

Zu diesen Eigenschaften kommt hinzu, dass wir dazu neigen, nach Informationen zu suchen, die unsere bestehende Sichtweise bestätigen. Es gibt eine Bestätigungsvoreingenommenheit, und natürlich ist diese in den sozialen Medien übertrieben, wo wir dazu neigen, uns mit Gleichgesinnten zusammenzuschließen. Wir neigen also dazu, zu selbstsicher in unserer Sicht auf das zu sein, was passieren könnte, und sind uns anderer Perspektiven weniger bewusst. Das führt dazu, dass wir schlechte Entscheidungen treffen, wenn es zu diesen extremeren Verschiebungen auf den Märkten und bei den Bedingungen kommt.

Dies wird durch Morningstars eigene Studie über die Auswirkungen dieser Timing-Entscheidungen bestätigt. Also, die Mind-the-Gap-Forschung zeigt, dass die Renditen niedriger sind, wenn man die Timing-Entscheidungen der Menschen berücksichtigt, als wenn man einfach an der Stelle bleibt. Das sind die Fallen, in die man leicht tappen kann.

CJ: Und inwieweit wirkt sich eine Herdenmentalität auf das Investitionsverhalten aus und kann sie auch etwas Gutes sein?

MC: Ich denke, in diesen Situationen, und hier unterscheidet sich das Investieren ein wenig von anderen Formen menschlicher Aktivitäten und Entscheidungen. Wenn man also ein gutes Restaurant finden möchte, ist es oft ein ziemlich verlässliches Zeichen, dass dort etwas Gutes los sein muss, wenn man die Restaurants sieht, in denen viele Leute sind, im Vergleich zu denen, in denen überhaupt niemand ist. Aber beim Investieren werden die Dinge sehr beliebt. Was passiert, ist, dass die Leute diese Erwartungen haben und kaufen und den Preis aufgrund dieser sehr optimistischen Erwartungen in die Höhe treiben. Und obwohl diese optimistischen Erwartungen in den meisten Fällen eintreten könnten, ist es ziemlich schwierig, sie zu erfüllen, wenn sie zu optimistisch werden. Am Ende steht die Enttäuschung, und wenn man am Ende enttäuscht ist und die Leute bereits viel von etwas besitzen, dann führt das tendenziell zu einem starken Preisverfall bei diesen Vermögenswerten, da sie sich entscheiden, weniger zu besitzen, und sie passen ihre Erwartungen nach unten an. Unser gesamter Anlageansatz für unsere Kunden besteht also darin, die Fundamentalanalyse durchzuführen, zu ermitteln, wie viel man unter den meisten Umständen für den Besitz eines Vermögenswerts zahlen würde, zu verstehen, ob die Annahmen der Anleger zu optimistisch oder zu pessimistisch sind, und daraus Chancen zu schaffen, die man nutzen kann.

Das bringt uns zurück zum Anfang dieses Gesprächs, nämlich einem langfristigen Anlageplan, an den man sich hält. Was man als Anleger tun kann, ist, sein Portfolio bei starken Marktbewegungen zumindest wieder auf das Ziel auszurichten. Mit der Zeit schafft das einen Mehrwert, weil man in der Regel Dinge kauft, die zu stark im Preis gefallen sind, und Dinge verkauft, die wahrscheinlich zu stark im Preis gestiegen sind. So gehen wir normalerweise vor und stellen sicher, dass man nicht in die Falle tappt, sich von Dingen mitreißen zu lassen, wenn sie stark gestiegen sind und die Leute sehr optimistisch sind. Der bewertungsorientierte Ansatz soll uns zwar auf solche Situationen aufmerksam machen. Man muss trotzdem seine Hausaufgaben machen, und wenn man dazu nicht in der Lage ist, können Leute wie Morningstar dabei helfen, das für einen zu tun und die Portfolios zu erstellen, aber der Schlüssel ist wirklich, diese Grundlage zu haben, die Disziplin, neu auszurichten und an seiner Anlagestrategie festzuhalten und nicht einem Lemming-ähnlichen Verhalten hingeben, wenn man extreme Schlagzeilen sieht, denn das ist einfach das Auf und Ab der Märkte, das ein Merkmal des Investierens ist, und es ist ein bisschen wie früher, als es in Kaufhäusern und Geschäften ein- oder zweimal im Jahr Schlussverkauf gab.

Und so bieten die Investmentmärkte eine ähnliche Gelegenheit, wenn die Leute in Panik geraten und davon ausgehen, dass das Schlimmste eingetreten ist. Wenn man einen kühlen Kopf bewahrt, hat man oft die Möglichkeit, Dinge zu einem viel besseren Preis zu kaufen, als es normalerweise möglich wäre. Diese Dinge sind also eigentlich großartige Gelegenheiten. Das ist die Analogie, auf die sich Warren Buffett und Ben Graham beziehen. Aber das Wichtigste ist, an seiner Anlagestrategie festzuhalten und sich nicht vom Kurs abbringen zu lassen, denn es ist sehr schwierig, mit irgendeiner Art von Market Timing einen Mehrwert zu schaffen. Man ist besser dran, wenn man einfach an seiner Anlagestrategie festhält.

CJ: Mike, vielen Dank, dass du dir die Zeit genommen hast, mit mir zu sprechen.

MC: Danke, Christopher.

CJ: Hier ist Christopher Johnson von Morningstar UK.