Amazon-Aktie nach den Ergebnissen kaufen, verkaufen oder halten?

Amazon.com (AMZN) hat am 1. August seinen Bericht für das zweite Quartal veröffentlicht. Hier ist Morningstars Meinung zu den Ergebnissen und den Aussichten für die Aktie von Amazon.

Was wir von Amazons Q2-Ergebnissen hielten

• Der Ausblick des Unternehmens für das dritte Quartal entsprach unserer Umsatzschätzung und war besser als unsere Schätzung für das Betriebsergebnis. Amazon macht weiterhin Fortschritte bei der Effizienzverbesserung des gesamten Netzwerks, was dazu beiträgt, die Kosten zu senken und die Liefergeschwindigkeit zu erhöhen, was letztendlich zu mehr Käufen durch Prime-Mitglieder führt.

• AWS ist in den Wachstumsmodus zurückgekehrt, nachdem die Optimierungsbemühungen der Kunden beendet sind, und die künstliche Intelligenz hat die Aufmerksamkeit der Kunden auf sich gezogen. Wir denken, dass diese Trends mit unserer Erwartung übereinstimmen, dass AWS ein wichtiger langfristiger Treiber für Amazon ist. Das Management hat bereits ein Milliardengeschäft im Bereich der generativen KI verzeichnet. Noch wichtiger ist, dass die Kunden wieder dazu übergegangen sind, neue Arbeitslasten in die Cloud zu verlagern. Die Äußerungen des Managements stimmen mit den jüngsten Äußerungen von Microsoft zu seinem Azure-Geschäft überein, und wir glauben, dass dies ein gutes Zeichen für das Wachstum bis 2026 ist. Die Tatsache, dass der Auftragsbestand größer ist als der Umsatz und schneller wächst, stimmt uns für die nächsten Jahre zuversichtlich.

• Wir glauben, dass Amazon im Bereich der generativen KI gut positioniert ist und davon profitieren sollte, wenn die Technologie an Fahrt gewinnt. Wir glauben, dass die unternehmenseigenen Chips Trainium und Inferentia sowie Bedrock und andere KI-bezogene Lösungen diese Annahme unterstützen. Die Unternehmensleitung geht davon aus, dass generative KI in den nächsten Jahren einen Umsatz in Höhe von mehreren Milliarden Dollar generieren kann. Was AWS insgesamt betrifft, sind wir der Meinung, dass die Umstellung auf die öffentliche Cloud eine enorme Chance darstellt und sich noch im Anfangsstadium der Entwicklung befindet, wobei AWS der klare Marktführer ist. Aufgrund der starken KI-Nachfrage plant Amazon in der zweiten Jahreshälfte höhere Investitionen in Rechenzentrumskapazitäten und rechnet damit, dass die Investitionsausgaben in den ersten sechs Monaten des Jahres 32,5 Milliarden US-Dollar übersteigen werden.

• Die allgemeinen Nachfragetrends bleiben im Vergleich zum letzten Jahr unverändert, wobei der E-Commerce Anzeichen von Verbraucherstress zeigt. Auf der Einzelhandelsseite zielt Amazon weiterhin darauf ab, das Kundenerlebnis insgesamt zu verbessern, indem es seine Auswahl erweitert und die Liefergeschwindigkeit verbessert. Diese Faktoren treiben die Bestellhäufigkeit und die Ticketgrößen für Prime-Mitglieder weiter an. Das Management bekräftigte, dass es die Auswahl und die Liefergeschwindigkeit weiter verbessern und gleichzeitig die Margen steigern kann, was unserer Meinung nach im letzten Jahr ziemlich deutlich geworden ist. Das Unternehmen bestätigte, dass die Verbraucherinnen und Verbraucher nach wie vor weniger einkaufen, nach Schnäppchen suchen und sich mehr auf alltägliche Artikel konzentrieren, während sie auf teurere Luxusartikel verzichten. Dies ist nicht überraschend und bildet nach wie vor die Grundlage für unsere kurzfristigen Schätzungen.

• Nach einem Rückschlag Anfang Juli sehen wir die Aktien als zunehmend attraktiv an.

Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Amazon

• Fair Value-Schätzung: $195,00
• Morningstar Rating: ★★★★
• Morningstar Economic Moat-Rating: Weit
• Morningstar Uncertainty Rating: Hoch

Fair Value-Schätzung für Amazon

Mit ihrem 4-Sterne-Rating halten wir die Amazon-Aktie im Vergleich zu unserer langfristigen Fair Value-Schätzung von 195 $ pro Aktie für unterbewertet.

Unsere Fair Value-Schätzung für Amazon liegt bei 195 USD pro Aktie, was einen Unternehmenswert/Umsatz-Multiplikator von 3 im Jahr 2024 und eine Rendite des freien Cashflows von 2% impliziert. Wir sind der Meinung, dass die Multiplikatoren für Amazon etwas weniger aussagekräftig sind, da die anhaltend hohen Investitionen und die rasche Skalierung die finanzielle Leistung beeinträchtigen. Wir erwarten jedoch, dass das Unternehmen seinen freien Cashflow mit zunehmender Reife deutlich steigern wird.

Wir stufen Amazon aufgrund von Netzwerkeffekten, Kostenvorteilen, immateriellen Vermögenswerten und Umstellungskosten als Wide Moat ein. Amazon mischt seit mehr als zwei Jahrzehnten den traditionellen Einzelhandel auf und hat sich mit Amazon Web Services zum führenden Infrastructure-as-a-Service-Anbieter entwickelt. Dieser Umbruch wurde von den Verbrauchern angenommen und hat den Wandel in der gesamten Branche vorangetrieben, da die traditionellen Einzelhändler stark in Technologie investiert haben, um Schritt zu halten. Covid-19 hat den Wandel beschleunigt, und angesichts der technologischen Fähigkeiten des Unternehmens, seiner enormen Größe und seiner Beziehung zu den Verbrauchern glauben wir, dass Amazon seinen Vorsprung ausgebaut hat, was unserer Meinung nach in den kommenden Jahren zu wirtschaftlichen Erträgen führen wird, die weit über den Kapitalkosten liegen.

Finanzielle Stärke

Wir glauben, dass Amazon finanziell solide ist. Die Umsätze wachsen schnell, die Gewinnspannen steigen, das Unternehmen hat eine unübertroffene Größe und die Bilanz ist in bester Verfassung. Unserer Meinung nach wird der Marktplatz für Drittanbieter attraktiv bleiben, da Prime die Kunden weiterhin eng an Amazon bindet. Wir sehen auch, dass AWS und Werbung das Unternehmenswachstum insgesamt vorantreiben und die Margen weiter steigern.

Risiko und Ungewissheit

Wir stufen die Unsicherheit von Amazon mit dem Morningstar Rating "Mittel" ein.

Amazon muss seine führende Position im Online-Einzelhandel verteidigen, was eine Herausforderung sein kann, da sich die Verbraucherpräferenzen ändern, insbesondere nach dem Kauf (da die Verbraucher zu ihrem früheren Verhalten zurückkehren könnten), und da traditionelle Einzelhändler ihre Online-Präsenz verstärken. Um seinen Vorsprung im E-Commerce aufrechtzuerhalten, muss das Unternehmen in nicht-traditionelle Bereiche investieren, z. B. in die Produktion von Inhalten für Prime Video und den Aufbau eines eigenen Transportnetzes. Ebenso muss das Unternehmen ein attraktives Wertangebot für seine Drittanbieter aufrechterhalten. Einige dieser Investitionsbereiche haben in der Vergangenheit Fragen der Investoren aufgeworfen, und wir gehen davon aus, dass das Management trotz des regelmäßigen Drucks auf die Gewinnspanne aufgrund erhöhter Ausgaben weiterhin gemäß seiner Strategie investieren wird.

Amazon: Bullen sagen

• Amazon ist der klare Marktführer im E-Commerce und verfügt über eine unübertroffene Größe, um weiterhin in Wachstumschancen zu investieren und das beste Kundenerlebnis zu bieten.

• Die margenstarken Bereiche Werbung und AWS wachsen schneller als der Unternehmensdurchschnitt, was die Rentabilität in den nächsten Jahren weiter steigern dürfte.

• Amazon Prime-Mitgliedschaften helfen, Kunden anzuziehen und zu halten, die mehr bei Amazon ausgeben. Dies verstärkt einen starken Netzwerkeffekt und sorgt für wiederkehrende und margenstarke Einnahmen.

Amazon: Bären sagen

• Große Technologieunternehmen, darunter auch Amazon, werden zunehmend mit regulatorischen Bedenken konfrontiert. Außerdem könnte das Unternehmen bei seiner internationalen Expansion mit zunehmenden regulatorischen und Compliance-Problemen konfrontiert werden.

• Neue Investitionen - vor allem in die Bereiche Fulfillment, Lieferung und AWS - dürften das Wachstum des freien Cashflows dämpfen. Außerdem könnte Amazons Markteintritt in einigen Ländern aufgrund schlechterer logistischer Netzwerke schwieriger sein als in den Vereinigten Staaten.

• Amazon wird möglicherweise nicht so erfolgreich in neue Einzelhandelskategorien, wie z. B. Luxusgüter, vordringen, da die Verbraucherpräferenzen und das E-Commerce-Erlebnis bei größeren Einzelhändlern besser sind.