Der Absturz des US-Marktes in der vergangenen Woche hat die europäischen ETF-Anleger aufgeschreckt. Sie haben in den letzten Jahren Milliarden in börsengehandelte Fonds investiert, die auf Aktien der Wall Street spezialisiert sind.
Morningstar-Daten zeigen, dass die Kategorie der US Large-Cap Blend Equity ETFs, die für den breiteren US-Markt abbildet, mit einem verwalteten Vermögen von 383 Mrd. € die größte in Europa ist und allein im vergangenen Jahr Nettozuflüsse von 52,5 Mrd. @ verzeichnete, womit sie bei der Wahl der Anleger an erster Stelle steht (Stand: Ende Juli 2024).
Wie stark die Wall Street bei globalen Aktien-ETFs ins Gewicht fällt
Das Engagement europäischer ETF-Anleger in den US-Markt ist sogar noch größer, wenn man bedenkt, dass die zweitgrößte Kategorie der in Europa verwalteten Vermögenswerte globale Large-Cap-Aktien mit 280 Milliarden Euro und Nettomittelzuflüssen im vergangenen Jahr von 47,4 Milliarden € sind. In dieser Kategorie machen US-amerikanische Aktien im Durchschnitt 64,7% des Gesamtvolumens aus. Zum Vergleich: Auf die entwickelten €opäischen Märkte entfallen „nur“ 15,2%.
Man muss auch den Erfolg der ETFs berücksichtigen, die in US-Technologiewerte investieren, die dank der Rallye der Magnificent Seven, die bis Anfang August unaufhaltsam schien, explodierten. €opäische Anleger haben in den letzten zwölf Monaten 5,5 Milliarden € in diese Instrumente gepumpt, davon 4,5 Milliarden € seit Anfang 2024, als die Bewertungen bereits hoch waren.
Den Analysten von Morningstar zufolge waren Nvidia (NVDA), Apple (AAPL), Meta (META) und Tesla (TSLA) zum Zeitpunkt des Höchststandes des Morningstar US-Markets-Index am 16. Juli um 12-30% überbewertet, während Alphabet (GOOGL), Microsoft (MSFT) und Amazon (AMZN) ebenfalls über ihrem Fair-Value-Abschlag lagen. Die Rückgänge der letzten Wochen waren daher umso schmerzhafter für diejenigen, die auf den Trend zur künstlichen Intelligenz gesetzt hatten, vorausgesetzt, die Anleger verkauften nach der letzten Woche.
„Der US-Markt macht mehr als 70% der globalen Aktienmärkte aus, das ist der höchste Stand in der Geschichte, wobei allein die Magnificent Seven mehr als ein Fünftel des Gesamtgewichts ausmachen“, erklärt Michael Field, €opäischer Marktstratege bei Morningstar.
„Der US-Aktienmarkt hat sich in den letzten Jahren fantastisch entwickelt, und wenn die Dinge gut laufen, stellt niemand den Grad der Konzentration in Frage. Aber Marktschocks wie der, den wir letzte Woche erlebt haben, geben uns sicherlich zu denken.
Ist die Rallye der Tech-Aktien vorbei?
Der US-Marktindex stieg von Anfang 2023 bis zum 16. Juli 2024 in US-Dollar gerechnet um mehr als 50 % (+47,3 % in Euro). Dann verlor er beim Absturz am 5. August 8,6 % (9,4 % in €), bevor er versuchte, wieder zu steigen, obwohl er seit dem Höchststand Mitte Juli im Minus liegt. Ausschlaggebend für die Rückgänge waren Technologiewerte, insbesondere solche wie Nvidia. Der Morningstar US Technology Index fiel vom 17. Juli bis zum 5. August um 13,4 % in US-Dollar (-13,5 % in Euro), nachdem er von Januar 2023 bis zu seinem Höchststand im Jahr 2024, als die Märkte neue Rekorde erreichten, +109,7 % (+105,7 % in Euro) verzeichnet hatte.
ETFs, die in ihrer traditionelleren Version passiv einen Referenzindex nachbilden, entwickelten sich ähnlich. Gemischte US-Großkapitalaktien verzeichneten zunächst kumulierte Gewinne von mehr als 40% in Euro und dann (Stand 17. Juli) durchschnittliche Rückgänge von 8,4% (Stand 5. August). Technologieorientierte ETFs mit dem größten Engagement in US-Aktien verloren in nur wenigen Wochen mehr als 15%, nachdem sie seit Anfang 2023 dreistellige Gewinne erzielt hatten. Schließlich fielen die globalen Aktien-ETFs mit hoher Marktkapitalisierung im Durchschnitt um 8,6 %, nachdem sie zuvor um 36,3 % gestiegen waren (Angaben in Euro).
Obwohl sich die Aktienmärkte seither stabilisiert haben, erinnern uns die Ereignisse an die Risiken eines übermäßigen Engagements in einer bestimmten geografischen Region, aber das Gleiche gilt für Sektoren oder einzelne Aktien. Und das alles, während die Anleger bereits den nächsten Schritt der Federal Reserve und die bevorstehenden US-Präsidentschaftswahlen vor Augen haben.
US-Aktienmarkt sehr konzentriert
In diesem Stadium werden die Risiken einer schlechten Diversifizierung noch deutlicher, da der US-Markt sehr konzentriert ist. Obwohl in den letzten Monaten von einer Trendwende gesprochen wurde, zeigen die Daten für das zweite Quartal 2024, dass die Wall Street ihre Performance fast ausschließlich den Technologiewerten verdankt.
„Der Morningstar US-Markets Index stieg im Quartal um 3,48%“, schreibt Bella Albrecht, Associate Data Journalist bei Morningstar. „Von diesen 3,48% entfielen 3,46% auf den Technologiesektor, also mehr als viermal so viel wie auf den zweitstärksten Sektor, die Kommunikationsdienstleistungen.“
„Die Giganten der künstlichen Intelligenz Nvidia, Microsoft, Apple, Amazon.com, Meta Platforms, Alphabet und Broadcom haben 24,39 Prozentpunkte zu den 44,23 Prozentpunkten beigetragen, die der Markt seit Anfang 2023 (Stand: 30. Juni) gewonnen hat, und haben derzeit ein kombiniertes Gewicht von 29% im Index“, erklärt Albrecht weiter.
Das Gewicht der glorreichen Sieben
ETFs, die repräsentative US-Marktindizes wie den S&P 500 oder den MSCI USA physisch nachbilden, weisen eine Konzentration auf die Top-10-Positionen von etwa 34-35% auf.
Nehmen wir die beiden größten ETFs dieser Art, iShares Core S&P 500 USD Acc und Vanguard S&P 500 UCITS, die 80,86 Mrd. bzw. 47,59 Mrd. Vermögenswerte aufweisen, so sehen wir, dass die Top-Positionen im Portfolio in Bezug auf die Anzahl der Aktien für beide vier der Glorreichen Sieben sind, nämlich Nvida, Apple, Amazon und Microsoft. Wenn wir uns jedoch die Aktien ansehen, die das meiste Gewicht haben, wird die Liste der Technologie-Biggies mit Alphabet (in beiden Anteilsklassen) und Meta Platforms länger. Das einzige Unternehmen unter den Magnificent Seven, das nicht in den Top 10 zu finden ist, sondern knapp unter dem zwölften Platz rangiert, ist Tesla.
In der folgenden Grafik vergleichen wir den iShares ETF mit dem Vanguard ETF in Bezug auf die prozentuale Gewichtung der Magnificent Seven im Portfolio. Bei der Analyse sollten Sie bedenken, dass die Aktualisierungsdaten der Portfolios unterschiedlich sind.
Schauen Sie sich nun an, wie sich die größten ETFs, gemessen am verwalteten Vermögen, vom Höchststand der Wall Street-Kurse bis zum Crash am 5. August entwickelt haben. Die Verluste betrugen mehr als 9% nach Gewinnen von 46% bis 48% seit Anfang 2023.
Ein europäischer Anleger, der einen globalen Large-Cap-Aktien-ETF in seinem Portfolio hat, müsste bei traditionelleren Instrumenten mit einer Konzentration von 22% bis 23% in den Top 10 Titeln rechnen. Betrachtet man die Körbe der größten Replikatoren (iShares Core MSCI World ETF USD Acc und Vanguard FTSE All-World UCITS), so findet man auf den vorderen Plätzen, gemessen an der Gewichtung der Aktien, die großen Technologiewerte, die auf den Trend der künstlichen Intelligenz setzen.
Bei den ETFs mit Schwerpunkt Technologie ist die Konzentration der Portfolios auf die 10 wichtigsten Aktien sogar noch höher. Der größte seiner Art in Europa, iShares S&P 500 Info Tech Sect ETF$Acc, hat 74,4 % des Vermögens in den zehn wichtigsten Positionen . Der zweitgrößte, Xtrackers MSCI World IT ETF 1C, weist eine Konzentration von 68 % auf (Daten verfügbar ab dem 6. August). Das Gewicht von Microsoft, Apple und Nvidia liegt im zweistelligen Bereich (siehe Grafik unten).
Diversifizierung ist nach wie vor der Schlüssel zum Erfolg
Diese Analyse zeigt, dass die Mischung aus globalen, US-amerikanischen und Technologie-Aktien-ETFs keine Risikodiversifizierung in so konzentrierten Märkten, wie sie heute sind, garantiert. Im Gegenteil, sie sind dadurch dem Gegenwind ausgesetzt, der an der Wall Street weht.
„Einer der berühmtesten Sprüche von Warren Buffett lautet: Erst wenn die Flut zurückgeht, kann man sehen, wer nackt geschwommen ist. Manchmal geht die Flut sehr schnell und unerwartet zurück, wie in dieser Woche mit dem massiven Ausverkauf in Japan und dem Übergreifen auf andere Aktienmärkte. Jetzt hat sich die Flut wieder gewendet, aber die Episode hat viele völlig nackt zurückgelassen“, sagt José Garcia-Zarate, Associate Director für passive Strategien bei Morningstar.
„Es ist keine gute Idee, alles auf eine Karte zu setzen, auch wenn diese sehr attraktiv aussieht. Diversifizierung bleibt eines der wichtigsten Prinzipien für erfolgreiches langfristiges Investieren.“
Dieser Artikel wurde ursprünglich auf Italienisch veröffentlicht und wurde mit Hilfe von KI übersetzt.
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