James Gard: Die europäischen Aktien haben im August bisher verloren, aber bietet diese Krise auch Chancen? Die Anleger haben sich in diesem Jahr auf die Granolas konzentriert. Bei mir ist heute Michael Field. Wir werden uns einige Aktien ansehen, die nach diesem Ausverkauf vielleicht unterbewertet sind. Gibt es irgendwelche Chancen, die sich durch die jüngste Marktschwankung ergeben haben?
Michael Field: Auf jeden Fall. Nachdem sich der Staub von diesem Ausverkauf gelegt hat, ist es schwierig zu beurteilen, wo wir nach Chancen Ausschau halten sollten. Und einer der Bereiche, für die sich die Anleger interessieren, sind die Granolas, also unser Äquivalent zu den Magnificent Seven, wenn Sie so wollen, die vor dem jüngsten Rückgang teuer waren. Aber jetzt sehen wir, dass es mindestens vier Namen unter den Granolas gibt, die im Moment wirklich interessant sind.
Es gibt also einige, über die wir heute sprechen können. Ich denke, der erste, vielleicht der herausragendste, ist Nestlé. Das Unternehmen ist jetzt eine Vier-Sterne-Aktie mit einem Aufwärtspotenzial von etwa 20%. Sie wissen, dass es kürzlich auch Zahlen veröffentlicht hat. Der Aktienkurs ist daraufhin etwas gesunken, und der Schwung des Ausverkaufs hat ihn weiter nach unten getragen. Das soll nicht heißen, dass es im Konsumsektor derzeit keine Probleme gibt. Sie wissen, dass die Inflation im letzten Jahr ziemlich hoch war. Das hat sich auf die Mengen ausgewirkt, die das Unternehmen derzeit umsetzt. Sie haben die Herausforderung durch White-Label- Produkte und so weiter. Aber letztendlich ist dies eine Wide Moat-Aktie. Sie ist sehr langlebig, und so weiter. Und jetzt bietet sich Ihnen die Gelegenheit, die Aktie zum 20-fachen des Gewinns und mit einer Dividende von fast 4% zu erwerben. Unter diesem Gesichtspunkt scheint es also eine sehr gute Gelegenheit zu sein.
Gard: Sicher. Ich meine, es fühlt sich an wie ein kurzfristiges Wackeln für Nestle, das immerhin eine Art Markenführer ist und ein Unternehmen, das es auch noch in 20, 50 Jahren geben wird.
Field: Ganz genau.
Gard: Kommen wir nun vom Verbrauchersektor zur Pharmabranche und GSK ist auf Ihrem Bildschirm aufgetaucht. Sie wissen, dass der Aktienkurs des Unternehmens ein gutes Jahr hinter sich hat, aber die Aktie wird von Sorgen über Rechtsstreitigkeiten überschattet. Warum glauben Sie, dass dies eine Gelegenheit für Anleger ist, GSK zu kaufen?
Feld: Der Pharmasektor hat sich im letzten Jahr auf einem kleinen Hoch befunden, bis dieser jüngste Ausverkauf eine interessante Entwicklung darstellte. Drei der Granolas-Aktien haben sich aufgrund des jüngsten Ausverkaufs als unterbewertet erwiesen, und sie stammen alle aus dem Pharmasektor. Einer der Gründe dafür ist, dass diese Aktien stark vom US-Pharmamarkt, also dem heimischen Markt, abhängig sind. Und das ist der Grund für die Befürchtung, dass das Wachstum auf dem US-Inlandsmarkt nicht so stark sein wird oder dass es dort tatsächlich Rezessionsängste gibt. Das erklärt in gewisser Weise den Hintergrund.
Aber sehen Sie, letztlich haben Sie auch die Rechtsstreitigkeiten erwähnt. Sie haben Probleme mit Rechtsstreitigkeiten, und Sie haben auch einige Patentprobleme. Die Leute machen sich Sorgen, dass die Pipeline an Medikamenten - Sie wissen, bei einigen von ihnen laufen aus dem Patent aus - und einige kommen nicht so schnell auf den Markt, wie man es gerne hätte. Es gibt also durchaus Bedenken, und ich würde sie nicht ganz von der Hand weisen wollen. Aber gleichzeitig haben Sie ein Unternehmen mit einer sehr breit gefächerten Pipeline und einer sehr starken Pipeline, die von HIV bis hin zu Medikamenten für die Atemwege reicht.
Sie haben also diese neuen Medikamente, die die auslaufenden Medikamente ersetzen sollen. Und im Allgemeinen war das Wachstum bei der letzten Veröffentlichung stark. Das Unternehmen verzeichnet nach wie vor ein sehr starkes Umsatzwachstum und auch die Margen bewegen sich in die richtige Richtung. Ich würde also sagen, dass es definitiv nicht nur schlechte Nachrichten für das Unternehmen gibt. Und wie bei Nestlé gilt auch hier, dass es sich um eine Wide Moat-Aktie handelt. Wir sehen also durchaus die Dauerhaftigkeit und die Fähigkeit des Unternehmens, längerfristig diese überdurchschnittlichen Renditen zu erzielen.
Gard: Sicher, das macht Sinn. Und auch wenn der Markt in diesem Jahr schwächer ist, kann die Pharmaindustrie in einem solchen Markt defensiv sein.
Field: Das hat sich in der Vergangenheit auf jeden Fall bewahrheitet.
Gard: Lassen Sie uns nun zum Thema Luxus kommen. Und ich weiß, dass LVMH einer der Granolas ist. Unsere nächste Aktie gehört nicht zu den Granolas, aber man könnte sagen, dass sie eine Art Schwesteraktie der Granolas ist. Burberry ist eine der Lieblingsaktien von Nick Train, einem der berühmtesten Fondsmanager Großbritanniens, aber das Unternehmen hat in diesem Jahr eine wirklich schreckliche Zeit hinter sich. Gewinnrückgang, Streichung der Dividende, Aktienverlust von 20% an einem Tag, und die Aktien haben sich in diesem Jahr quasi halbiert. Dieses Screening ist unterbewertet, aber gibt es ernsthafte Probleme bei dem Unternehmen?
Feld: Sie haben erwähnt, dass die Aktien in diesem Jahr bisher um 50% gefallen sind und zwei Drittel ihres Höchststandes verloren haben. Es handelt sich also definitiv um eine der am meisten unter Druck geratenen Modeaktien, die wir beobachten. Es gibt einige Probleme, die das Unternehmen betreffen. Das soll nicht heißen, dass alles nur makroökonomisch bedingt ist. Ich würde sagen, es sind drei Dinge, wenn Sie so wollen. Erstens: China. Die Verlangsamung des chinesischen Konsums von Luxusgütern hat Auswirkungen auf die Modebranche im Allgemeinen. Zweitens ist es auch die Zyklizität der Modeindustrie als Ganzes. Die Modebranche durchläuft Zyklen, und wir befinden uns gerade im negativen Teil des Zyklus, und das trifft im Moment mehr oder weniger alle Modeunternehmen. Aber wie Sie schon sagten, gibt es auch esoterische Probleme. Ich denke, das Unternehmen hat sich von seinen Kernkompetenzen, seinen Kernbereichen, entfernt und versucht, in den höheren Bereich der Modeindustrie vorzudringen und mit Gucci und LVMH zu konkurrieren, und das hat sich nicht so entwickelt, wie das Unternehmen es sich gewünscht hätte.
Vor kurzem hat sich das Unternehmen von seinem CEO getrennt. Anleger, die jetzt einsteigen, kaufen also ein Unternehmen und eine Aktie, die sich in einer Übergangsphase befindet. Das ist nicht zu übersehen. Aber gleichzeitig ist die Aktie auf unserer Fair Value-Schätzung mit fünf Sternen bewertet. Die Aktie könnte sich von hier aus fast verdoppeln. Und es handelt sich um eine 100 Jahre alte globale Modemarke mit einem schmalen Burggraben. Das ist also unser Pro-Argument, wenn Sie so wollen.
Gard: Sicher. Das, was Sie hier beschreiben, klingt nach einem Sonderfall und einer sehr frühen Turnaround-Story. Es erfordert also ein wenig Mut, sich darauf einzulassen. Eine Frage, die ich Ihnen heute stellen möchte, weil ich das gerne tue: Ist Burberry Ihrer Meinung nach anfällig für eine Übernahme? Und sollten die Anleger dies in Betracht ziehen, wenn sie die Aktie kaufen?
Feld: Also darauf würde ich mich nicht verlassen. Ich denke, es ist immer gefährlich, sich darauf zu verlassen, dass ein weißer Ritter kommt und den Aktienkurs in die Höhe treibt. Aber wenn eine Aktie in relativ kurzer Zeit um zwei Drittel fällt, wird sie die Aufmerksamkeit größerer Investoren auf sich ziehen. Unter diesem Gesichtspunkt ist es also durchaus möglich, dass das Unternehmen übernommen wird. Gleichzeitig stellt sich aber auch die Frage, wer eine der anderen Modemarken, Private Equity usw. übernehmen würde. Das ist also die eine Frage, die Sie sich stellen müssen. Und zweitens, wenn eine größere Modemarke Burberry tatsächlich schlucken würde, wie würde sie das integrieren können? In der Vergangenheit war es nicht immer einfach, solch große Marken in eine andere Marke zu integrieren. Es gibt also Schwierigkeiten, aber das soll nicht heißen, dass es nicht möglich wäre.
Gard: Sicher. Ja. Nun, ausgezeichnet. Vielen Dank für Ihre Einblicke, wie immer, Michael. Und lassen Sie uns in ein paar Wochen wieder zusammenkommen. Und bis dahin wird der Markt etwas ganz anderes gemacht haben. Ich freue mich also auf ein Wiedersehen. Ich danke Ihnen vielmals.
Das Video wurde ursprünglich am 9.8.2024 auf www.morningstar.co.uk veröffentlicht.
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