Nvidia (NVDA) läuft weiterhin auf Hochtouren, wie das Unternehmen mit der Bekanntgabe der Ergebnisse des zweiten Geschäftsquartals und einer Prognose für das dritte Quartal zeigte. Die Zahlen der Aktie (Wide Moat) lagen über unseren vorherigen Erwartungen und den FactSet-Konsensschätzungen.
Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Nvidia
• Fair Value Estimate: $105
• Morningstar Rating: 3 Sterne
• Morningstar Economic Moat Rating: Wide
• Morningstar Uncertainty Rating: Very High
Unser Vertrauen in Nvidia bleibt bestehen, da das Unternehmen nach wie vor von der unersättlichen Nachfrage nach Grafikprozessoren (GPU) und verwandten Produkten profitiert, die in Rechenzentren für die Anwendung künstlicher Intelligenz eingesetzt werden. Allerdings war der Gewinnsprung von Nvidia nicht so beeindruckend wie in den Quartalen zuvor, was möglicherweise erklärt, warum die Aktien nach Börsenschluss fielen.
Nvidia-Umsatz steigt um 122 % gegenüber dem Vorjahr
Wir halten an unserer Fair Value-Schätzung von $105 pro Aktie fest. Kurzfristig gehen wir weiterhin davon aus, dass Nvidia seinen Umsatz im Rechenzentrum (DC) um einige Milliarden pro Quartal steigern wird, sobald zusätzliche GPU-Produktionskapazitäten zur Verfügung stehen. Unsere Fair Value-Schätzung basiert jedoch hauptsächlich auf unseren längerfristigen Annahmen für die KI-Einführung und die robusten DC-Ausgaben der wichtigsten KI-Kunden von Nvidia. Wir behalten unser sehr hohes Morningstar Rating bei, da beide Annahmen undurchsichtig sind und sich in den kommenden Jahren ändern können.
Der Umsatz im Juli-Quartal betrug $30 Milliarden, was einem Anstieg von 15% gegenüber dem Vorquartal, von 122% gegenüber dem Vorjahr und über der Prognose von $28 Milliarden entspricht. Der Umsatz in Entwicklungsländern betrug $26,3 Milliarden, was einem Anstieg von 154% gegenüber dem Vorjahr entspricht. Selbst mit der Einführung der nächsten Generation der Blackwell-Produkte von Nvidia im Laufe dieses Jahres verzeichnete das Unternehmen keine Verlangsamung der Nachfrage nach seiner bestehenden Hopper-Produktfamilie. Nvidia erwartet, im vierten Quartal des Geschäftsjahres, das im Januar 2025 endet, „mehrere Milliarden“ Blackwell-Einnahmen zu erzielen. In der Zwischenzeit geht das Management davon aus, dass die Hopper-Lieferungen und -Einnahmen in der zweiten Hälfte des Geschäftsjahres 2025 weiter steigen werden, da die Kunden ihre Hopper-Käufe nicht unterbrechen werden, während sie auf Blackwell warten.
Nvidia erwartet für das Oktober-Quartal einen Umsatz von $32,5 Milliarden, was einem Anstieg von 8% gegenüber dem Vorquartal und 79% gegenüber dem Vorjahr entspricht. Die wichtigsten KI-Kunden von Nvidia beabsichtigen nach wie vor, stark in KI-Investitionen zu investieren, und wir gehen weiterhin davon aus, dass Nvidia den größten Teil der Früchte dieser Investitionen ernten wird.
Ausblick auf Nvidia 2026
In der zweiten Hälfte des Geschäftsjahres 2025 und basierend auf der Prognose für das dritte Quartal rechnen wir mit einem weiteren Wachstum des DC-Umsatzes um $3 Milliarden auf $29,4 Milliarden im dritten Quartal. Wir schätzen, dass der zusätzliche DC-Umsatz im vierten Quartal (bis Januar 2025) um $4,4 Milliarden auf $33,8 Milliarden steigen wird. Diese Prognose für das vierte Quartal liegt über unseren vorherigen Schätzungen, da Nvidia nicht nur ein Wachstum bei Hopper verzeichnen wird, sondern auch die Einnahmen von Blackwell zu Hopper hinzukommen werden. Mit Blick auf das Geschäftsjahr 2026 – das praktisch dem Kalenderjahr 2025 entspricht – rechnen wir weiterhin mit einem schrittweisen Umsatzwachstum, Quartal für Quartal, da immer mehr GPU-Lieferungen online gehen.
Wir sehen Nvidia nach wie vor als klaren Marktführer bei Grafikprozessoren und der zugehörigen Software (CUDA), die für KI-Schulungen eingesetzt werden, und glauben nicht, dass das Unternehmen heute ernsthafte Konkurrenz im Bereich KI-Schulungen hat. Dennoch ermutigt uns die Aussage des Managements, dass 40% seiner Grafikprozessoren für KI-Inferenz verwendet werden, was ein Teil des KI-Marktes ist, der mit der Zeit größer und wettbewerbsfähiger sein sollte als der Schulungsbereich.
Betrachtet man die Struktur der Einnahmen in der Volksrepublik, so stiegen die Verkäufe nach China sequentiell an und DC machte einen „signifikanten“ Teil der Einnahmen in der Volksrepublik aus. Und das trotz strenger US-Vorschriften, die es dem Unternehmen untersagen, auch nur annähernd so leistungsstarke Prozessoren an chinesische KI-Kunden zu verkaufen. Dennoch räumte Nvidia ein, dass der Anteil Chinas an den Umsätzen weit unter dem Niveau von etwa 20% vor den Restriktionen liegt.
Nvidia geht außerdem davon aus, dass die Einnahmen aus dem Geschäft mit Regierungen in diesem Jahr $10 Milliarden übersteigen werden, gegenüber einer früheren Schätzung von „hohen einstelligen Milliardenbeträgen“, die im letzten Quartal bekannt gegeben wurde. Wir sind optimistisch angesichts der besseren Aussichten und neigen zu der Annahme, dass diese Einnahmen langfristig beständiger sein könnten, da sie nicht von der Fähigkeit einer Regierung abhängen, KI-Einnahmen zu generieren.
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