Bislang haben die Ergebnisse der US-Präsidentschaftswahlen die Pläne der Federal Reserve nicht verändert.
Wie allgemein erwartet, senkte die Zentralbank den Leitzins um 0,25 Prozentpunkte auf ein Zielband von 4,50%-4,75%. Seit Beginn der Zinssenkungen im September 2024 hat die Fed die Zinsen um insgesamt 0,75 Punkte gesenkt. Zuvor hatte der Zielwert seit Juli 2023 auf einem hohen Niveau von 5,25 %-5,50 % gelegen.
Jetzt versuchen die Anleger, Erkenntnisse über die Einstellung der Fed zu künftigen Zinssenkungen zu gewinnen. Die Erwartungen haben sich in den letzten zwei Monaten erheblich verändert. Anfang September gingen die Marktteilnehmer noch davon aus, dass der Leitzins bis Ende 2025 auf 2,75 % bis 3,00 % sinken und in den Folgejahren auf diesem Niveau bleiben würde. Jetzt erwarten sie für Ende 2025 einen Zinssatz von 3,75 % bis 4,00 %, also volle 100 Basispunkte mehr.
Der Hauptgrund für diese Verschiebung ist, dass die Sorgen über eine Abschwächung der Wirtschaft und des Arbeitsmarktes abgenommen haben. Insbesondere der Anstieg der Arbeitslosenquote bis August 2024 ließ Rezessionsängste aufkommen, aber die Arbeitslosigkeit ist in den letzten beiden Monaten gesunken. Ebenso haben das starke BIP-Wachstum im dritten Quartal und andere Daten gezeigt, dass die Wirtschaft in einem soliden Tempo wächst.
Ein weiterer Faktor für die Veränderung der Erwartungen ist der Wahlsieg von Donald Trump. Die von Trump vorgeschlagenen Zölle könnten zu einem Anstieg der Inflation führen. Außerdem würde ein Wahlsieg der Republikanischen Partei im Kongress die Möglichkeit von mehr Defizitausgaben durch Steuersenkungen und Verteidigung schaffen. Beide Szenarien würden eine restriktivere Geldpolitik erforderlich machen.
Im Hinblick auf die nächste Fed-Sitzung im Dezember 2024 liegt die vom Markt geschätzte Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung um 25 Prozentpunkte bei etwa zwei Dritteln, während die Wahrscheinlichkeit, dass keine Senkung erfolgt, bei einem Drittel liegt.
Der Fed-Vorsitzende Jerome Powell äußerte sich recht zurückhaltend zu den Wahlen. Er sagte, die Wahl werde “keine Auswirkungen” auf die kurzfristigen Entscheidungen haben, und die Zentralbank werde abwarten, bis eine neue Regierungspolitik in Kraft ist, bevor sie die Geldpolitik anpasst. Er sagte, es wäre unangemessen, auf der Grundlage von Spekulationen über die Politik zu handeln.
An anderer Stelle gab Powell keine großen Hinweise auf den künftigen Verlauf der Zinssenkungen. Stattdessen trifft die Zentralbank ihre Entscheidungen von Sitzung zu Sitzung.
Nachdem Powell keine konkreten Vorgaben gemacht hat, haben sich die Markterwartungen für eine Zinssenkung auf der Fed-Sitzung im Dezember heute kaum verändert. Auch die Anleiherenditen (die künftige Zinssenkungen widerspiegeln) bewegten sich kaum. Wir gehen derzeit davon aus, dass die Fed ihr Zinszielband im Dezember um 25 Basispunkte senken wird.
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