2024 war ein ereignisreiches Jahr. In den USA stiegen und fielen die Technologieaktien auf Grund der sich ändernden Stimmung in Bezug auf künstliche Intelligenz und eines Finanznachrichtenzyklus, der von Unternehmensgewinnen und der Federal Reserve bestimmt wurde. Und in Europa haben Wahlen und Zinssenkungen die Märkte erschüttert.
Kein Wunder, dass dies die besten Unternehmen Europas getroffen hat, die von den Analysten von Goldman Sachs im Jahr 2020 als “GRANOLAS” bezeichnet wurden.
Was sind die GRANOLAS-Aktien?
Bei den GRANOLAS handelt es sich um eine Gruppe großer Namen aus einer Vielzahl von Branchen in Kontinentaleuropa und dem Vereinigten Königreich:
- GSK (GSK)
- Roche (ROG)
- AstraZeneca (AZN)
- Novo Nordisk (NOVO B)
- Nestlé (NESN)
- Novartis (NOVN)
- L’Oréal (OR)
- LVMH (MC)
- ASML (ASML)
- SAP (SAP)
Laut Michael Field, Senior Equity Market Strategist bei Morningstar, haben die GRANOLAS im Jahr 2024 eine gemischte Performance gezeigt. Er sagt, dass es kein offensichtliches Muster gibt, das die Entwicklung der einzelnen Aktien beeinflusst. “Es war ein unberechenbares Jahr für die GRANOLAS.”
“Der Hauptunterschied zwischen ihnen und den Magnificent Seven besteht darin, dass diese sehr stark auf Technologie ausgerichtet sind.
Die GRANOLAS hingegen sind über verschiedene Sektoren stark diversifiziert, und die Performance war unterschiedlich.
Welche GRANOLAS-Aktien haben sich gut entwickelt?
Das Softwareunternehmen SAP SAP liegt mit einer Rendite von rund 57% seit Jahresbeginn weiterhin an der Spitze.
Bei der Vorlage der Quartalszahlen für das dritte Quartal meldete SAP einen Gesamtumsatz von 8,4 Milliarden Euro, was einem Anstieg von 9% gegenüber dem dritten Quartal 2023 entspricht. Im Mittelpunkt des Erfolgs stand das Cloud-Geschäft, das im Vergleich zum Vorjahr um 25% auf 4,4 Mrd. € wuchs.
Das Unternehmen hat sich neu positioniert, um Kundenabonnements für seine Cloud-Apps zu verkaufen und damit die Konkurrenten WorkSpace und Salesforce im Bereich der Unternehmensanwendungen zu schlagen.
Key Morningstar Metrics für SAP SAP
- Economic Moat: Eng
- Schätzung des fairen Wertes: 150 EUR
- Dividendenrendite: 1.02%
- Morningstar Rating: 1 Stern
- Branche: Technologie
- Morningstar Uncertainty Rating: Mittel
Tom Lemaigre, Co-Portfoliomanager des Janus Henderson Continental European Fund, der ein Morningstar Medalist Rating von Bronze hat, ist der Ansicht, dass die Entwicklung von SAP aufgrund der umfangreichen Umsatzpipeline wohlverdient ist.
“Es gibt eine große Transparenz in Bezug auf den Cloud-Backlog“, sagt er, ”das ist die Anzahl der Kunden, die auf die neue Version von SAP umsteigen müssen, weil der Support für die vorherige Version entweder 2027 oder 2028 eingestellt wird."
Und wenn jemand mit dieser Lizenz darüber hinausgeht, werde er eine Menge Geld bezahlen müssen.
Sollte ich Novartis-Aktien kaufen?
Pilar Lloret Martinez, Fondsmanager des in Spanien domizilierten Nao Europa Responsable Fund, ist optimistisch hinsichtlich des Pharmaunternehmens Novartis NVS. Die Aktie, die 4,77% seines Fonds ausmacht, hat im bisherigen Jahresverlauf eine Rendite von rund 8% erzielt.
“Der Pharmasektor ist im Allgemeinen keine defensive Anlage”, sagt sie.
“Aber wenn wir nach Unternehmen suchen, die innerhalb des Sektors defensiv sein können, dann suchen wir nach Titeln wie Novartis, die eine Menge relativ neuer Medikamente haben."
“Abgesehen davon, dass das Unternehmen eine relativ breit gefächerte Medikamentenpipeline hat, verfügt es auch über eine starke Preissetzungsmacht.”
Key Morningstar Metrics For Novartis NOVN
- Economic Moat: Breit
- Fair Value Estimate: CHF 91
- Dividendenrendite: 3,42%
- Morningstar Rating: 3 Sterne
- Sektor: Gesundheitswesen
- Morningstar Uncertainty Rating: Mittel
Im Juli 2023 kündigte der Schweizer Arzneimittelhersteller ein milliardenschweres Aktienrückkaufprogramm an, nachdem er keine Konkurrenten gefunden hatte, die für eine Übernahme interessant genug waren.
Llorent-Martinez weist jedoch darauf hin, dass diese Entscheidung einer der Gründe ist, warum das Unternehmen so attraktiv ist.
“Novartis hat eine sehr saubere Bilanz”, fährt sie fort.
“Normalerweise kauft es nicht von anderen Unternehmen. Oft kaufen Unternehmen, die über viel Bargeld verfügen, einen Konkurrenten oder verschulden sich, um dies zu tun. Novartis hat sich in dieser Hinsicht sehr diszipliniert verhalten”.
Novartis meldete für das 3. Quartal 2024 einen Anstieg des Umsatzwachstums von 10%. Ein Großteil davon war auf eine 119%ige Umsatzsteigerung des Medikaments Leqvio zurückzuführen, das zur Behandlung von Lipoprotein-Cholesterin und Menschen mit atherosklerotischen Herz-Kreislauf-Erkrankungen eingesetzt wird.
Wie hat sich ASML in diesem Jahr entwickelt?
Wenn es jedoch ein Unternehmen gibt, das Field überrascht hat, dann ist es ASML ASML. Zwischen Juli und November dieses Jahres ist der Aktienkurs des Unternehmens stark gesunken.
Im Oktober veröffentlichte der Halbleiterriese seine Ergebnisse für das dritte Quartal, aus denen hervorging, dass sich der Markt langsamer erholen würde als erwartet.
Der niederländische Konzern warnte daraufhin, dass sein Nettoumsatz im Jahr 2025 zwischen 30 und 35 Milliarden Euro liegen werde, was deutlich unter den zuvor gemeldeten Schätzungen liegt, wonach die Einnahmen bis zu 40 Milliarden Euro erreichen könnten.
Das Unternehmen verzeichnete im dritten Quartal auch weniger Kundenaufträge im Wert von rund 2,6 Milliarden Euro, was weit unter den Erwartungen der Analysten von 5 Milliarden Euro lag.
In den letzten 6 Monaten ist der Aktienkurs von ASML um knapp 27% auf 618,40 € gefallen, womit das Unternehmen nach Ansicht der Morningstar-Analysten unterbewertet ist.
Key Morningstar Metrics für ASML Holdings
- Economic Moat: Breit
- Schätzung des fairen Wertes: EUR 850,00
- Dividendenrendite: 1%
- Morningstar Rating: 4 Sterne
- Branche: Technologie
- Morningstar Unsicherheits-Rating: Hoch
Große ASML-Kunden, von Intel INTC bis Samsung SMSN, haben den Kauf von Chips und Geräten, auf die sie angewiesen sind, aufgrund der Marktvolatilität verschoben.
Der Halbleiterriese ist auch in den geopolitischen Kampf zwischen China und den USA verwickelt.
Die Niederlande und die USA haben die modernsten Lithografiemaschinen von ASML gesperrt, um Pekings KI-Fähigkeiten zu bremsen. Das hat chinesische Chiphersteller aber nicht davon abgehalten, ihre älteren Maschinen zu importieren.
“Mittel- bis langfristig kann [ASML] sein Engagement in China auflösen”, sagt Field.
“Es gibt wenig, was sie kurzfristig tun können; sie müssen alles, was sie nach China schicken dürfen, dorthin schicken. ASML hat sich sehr in dieses KI-Spiel verstrickt, indem es Maschinen herstellt, die Chips für KI produzieren."
In Wirklichkeit seien sie im gesamten Halbleiterbereich recht breit aufgestellt. “Aber das war es, was die Aktie so interessant machte und wo die Leute Wachstum sahen. Und jetzt schadet es ihnen, weil die KI-Begeisterung verschwunden ist.”
Lloret-Martinez ist nicht so besorgt über das geopolitische Risiko. Sie argumentiert, dass eine andere Position in ihrem Portfolio - Taiwan Semiconductor Manufacturing Co TSM - eher von makroökonomischen Unsicherheiten betroffen sein dürfte.
“ASML [könnte] bedroht sein, wenn es eine Technologie gibt, die es schlagen kann. Wir wissen, dass ASML die präzisesten Halbleitermaschinen herstellt, die mit extremer Ultraviolett-Technologie arbeiten. Das sind Maschinen, die niemand sonst herstellt”, sagt sie.
“Die Welt kann es sich also nicht leisten, ASML nicht zu erlauben, seine Maschinen an Unternehmen zu verkaufen, die ihre Produktion aus China verlagern.”
Daher glaubt sie trotz der negativen Rhetorik und des Säbelrasselns nicht, dass das Unternehmen lange auf dem Rückzug sein wird.
Kann sich LVMH von der Luxusflaute erholen?
LVMH MC gehörte in diesem Jahr ebenfalls zu den GRANOLAS-Aktien, die sich am schlechtesten entwickelt haben.
Im bisherigen Jahresverlauf ist der Aktienkurs des Unternehmens um 15% gefallen. In seinen jüngsten Ergebnissen erzielte der Eigentümer von Dior und Louis-Vuitton in den drei Monaten bis September 2024 einen Umsatz von 19,1 Milliarden Euro, ein Rückgang von 3 % auf organischer Basis.
Auch in Asien (ohne Japan) musste LVMH im 3. Quartal einen Umsatzrückgang von 16% hinnehmen. Die Verkäufe in den USA stagnierten.
“LVMH macht eine schwierige Zeit durch. Die Zahlen für das organische Wachstum sind sehr schwach für ein Unternehmen, das normalerweise glänzende Zahlen vorweisen kann”, sagt Lemaigre.
“In der Welt des Luxus ist es schwierig. Die Menschen bewerten neu, was Luxus bedeutet. Haben die Luxusunternehmen während des Covid zu viele kumulative Preise genommen? Das ist sehr gut möglich."
Key Morningstar Metrics For LVMH MC
- Economic Moat: Breit
- Fair Value Estimate: €650,00
- Dividendenrendite: 2,14%
- Morningstar Rating: 3 Sterne
- Sektor: Zyklischer Konsum
- Morningstar Unsicherheits-Rating: Mittel
Im dritten Quartal 2024 hat sich die Nachfrage nach LVMH-Produkten verschlechtert, insbesondere in der Mode- und Lederwarensparte. Die schwächere Nachfrage der chinesischen Verbraucher war der Hauptgrund für den Umsatzrückgang, da die Kunden in Anbetracht der ernsten wirtschaftlichen Herausforderungen im Land weniger ausgaben - nicht zuletzt auf dem Wohnimmobilienmarkt des Landes.
Die Anleger hatten gehofft, dass das jüngste Konjunkturpaket der chinesischen Regierung die Stimmung der Verbraucher verbessern würde, so dass die Ausgaben für Luxusgüter wieder anziehen könnten. Doch der leichte Kursanstieg bei den Luxusaktien nach dieser Nachricht zeigt, dass die Rallye nicht von Dauer sein wird.
“Der Luxusgütersektor wird oft als homogen verkauft“, sagt Field. “Es gibt jedoch einen großen Unterschied in Bezug auf Qualität, Attraktivität und Zielmärkte der Luxusgüterunternehmen.” Marken wie Burberry und LVMH sind eher anspruchsvoll, das heißt, dass mehr Menschen aus der Mittelschicht ihre Produkte kaufen.
“Das Ausmaß der Volatilität dieser Aktien [zeigt], dass es sich um ein Szenario mit hohem Risiko und hohem Ertrag handelt. Es sieht jetzt so aus, als ob man sich wirklich langfristig in Luxus einkaufen muss.
Was wird mit den GRANOLAS-Aktien im Jahr 2025 geschehen?
Für das Jahr 2025 erwartet Field, dass sich die Bewertungen bestimmter GRANOLAS-Aktien “neu ausrichten” werden, wobei frühere Nachzügler gut abschneiden und Outperformer zu kämpfen haben. Ein Sektor, der sich in diesem Jahr schwer getan hat, sind zum Beispiel Konsumwerte.
“Man könnte einen Verbraucheraufschwung im nächsten Quartal oder vielleicht sogar darüber hinaus erwarten. Wir hatten Unilever-Ergebnisse und das [Umsatz-]Volumen ist gestiegen. Das ist ein positives Zeichen.
“Vielleicht werden wir in den nächsten Monaten eine Bereinigung sehen. Aktien, die schlecht gelaufen sind, werden besser abschneiden - und umgekehrt”, fügt er hinzu.
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