Schon jetzt ist klar, dass die Investitionsbedingungen im Jahr 2025 ganz anders aussehen werden als 2024.
In diesem Jahr haben US-Aktien mit einem Anstieg von über 25% den Rest der Welt erneut übertroffen, angetrieben durch die starke Performance von Aktien, die vom Boom der künstlichen Intelligenz und der Aussicht auf niedrige Zinsen profitieren. Dennoch erscheinen US-Aktien nach der Rallye auf der Grundlage unserer Bewertungsmodelle auf Aktienebene und Top-down-Schätzungen der erwarteten Rendite teuer.
In diesem Artikel stellen wir unsere besten Anlageideen für das Jahr 2025 vor, die sich an diejenigen richten, die neu investieren oder ihr Engagement auf dem US-Markt reduzieren möchten. Er ist Teil des Morningstar Ausblicks, der untersucht, was auf die Anleger im neuen Jahr zukommen wird.
Wo wir Anlagemöglichkeiten außerhalb der USA sehen
Auf der Suche nach Anlagemöglichkeiten im Jahr 2025 verlagert sich unser Fokus auf Regionen außerhalb der USA, in denen Anleger unserer Meinung nach bessere risikobereinigte Renditen erzielen können.
Die nachstehende Grafik zeigt unsere Renditeerwartungen für verschiedene Märkte. Unsere Bewertungsmodelle für die einzelnen Anlageklassen deuten auf Renditen im niedrigen einstelligen Bereich in den USA hin, während wir für einige der attraktivsten Gelegenheiten zweistellige Renditen in den nächsten zehn Jahren erwarten.
Werfen wir einen Blick auf das globale Bewertungsbild aus der Perspektive unseres Bottom-up-Modells auf Aktienebene von unserem Equity Research-Team. Wie die nachstehende Grafik zeigt, deuten die Discounted-Cashflow-Modelle unserer Analystenteams darauf hin, dass die wichtigsten Märkte mit einem Abschlag gehandelt werden. Dies gilt insbesondere für die asiatischen und lateinamerikanischen Schwellenländer.
Hier ein genauerer Blick auf die wichtigsten Regionen, in denen wir 2025 Investitionsmöglichkeiten sehen.
Asiatische Schwellenländer nach der Konjunkturbelebung durch China
Wir sind optimistisch, was die mittelfristigen Aussichten für chinesische Aktien angeht.
Die Ergebnisse der Vergangenheit und einige Fehlentwicklungen haben in den letzten Jahren ein düsteres Bild gezeichnet, aber das Aufwärtspotenzial bleibt bestehen. Es gibt immer noch strukturelle Probleme, und es wird einige Zeit dauern, bis die wichtigsten konjunkturellen Herausforderungen gelöst sind. Der Weg dorthin wird wahrscheinlich holprig bleiben.
Die demografische Alterung, der Schuldenabbau und die schwachen Verbraucherausgaben sind der Kern der Herausforderungen. Wir sehen Anzeichen dafür, dass die Behörden der Unterstützung der Wirtschaft Vorrang einräumen, und erwarten, dass sich die Konjunkturmaßnahmen in den kommenden Monaten weiterentwickeln werden. Auch das im Vergleich zu vor einigen Jahren günstigere regulatorische Umfeld ist konstruktiv.
Die starken Renditen am chinesischen Markt Ende September und Anfang Oktober haben gezeigt, dass das Bild nur “weniger schlecht” werden muss, um den Renditen Rückenwind zu geben. Da sich eine zyklische Erholung abzeichnet, rechnen wir mit einem moderaten Gewinnwachstum chinesischer Unternehmen - aber das wird seine Zeit brauchen. Wir halten auch an unseren positiven Aussichten für einige der großen chinesischen Technologieunternehmen fest, da die Verbraucher wieder auf die Beine kommen.
Allerdings ist eine sorgfältige Verwaltung des Gesamtengagements des Portfolios von entscheidender Bedeutung, einschließlich der Dimensionierung der Gesamtpositionen, um den verschiedenen regulatorischen, geopolitischen und wirtschaftlichen Risiken in China Rechnung zu tragen.
Koreanische Aktien bieten eine weitere Chance in der asiatisch-pazifischen Region. Samsung Electronics SSNLF macht rund 23% des Morningstar Korea Index aus. Eine schwächere Speichernachfrage für Nicht-KI-Produkte und Zweifel daran, ob sich das Unternehmen als Lieferant für Nvidia NVDA, das weltweit größte KI-Unternehmen, qualifizieren wird, haben dazu geführt, dass sich die Aktien in letzter Zeit schlechter entwickelt haben. Mit einem Kurs von etwa dem 1,1-fachen des Buchwerts, der nahe dem unteren Ende der historischen Spanne von Samsung liegt, scheinen diese Bedenken jedoch mehr als eingepreist. In seiner Gewinnmitteilung für das dritte Quartal 2024 erklärte Samsung, dass es eine wichtige Phase im Qualifizierungsprozess für einen ungenannten Kunden, wahrscheinlich Nvidia, abgeschlossen hat. Ein Anstieg der Auslieferungen seiner neuesten Speicherchips mit hoher Bandbreite könnte die Fundamentaldaten von Samsung erheblich verbessern und eine Neubewertung auslösen.
Die Bewertung europäischer Aktien
Auf absoluter Basis werden europäische Aktien mit einem Abschlag von etwa 5% gehandelt, basierend auf unserem Bottom-up-Bewertungsmodell. Das ist nicht billig, aber auch nicht teuer im Vergleich zu den Märkten, die in den letzten Jahren gehandelt wurden. Das relative Bild ist sogar noch überzeugender, da Europa - insbesondere Großbritannien - die attraktivste Region der entwickelten Märkte weltweit ist. Hinzu kommt der makroökonomische Rückenwind durch das steigende Bruttoinlandsprodukt, die sinkende Inflation und die niedrigeren Zinssätze, und das Bild sieht noch besser aus.
Auch wenn ein Abschlag von 5% auf den fairen Wert nicht zu verachten ist, sehen wir noch größere Chancen für Anleger in Europa, wenn wir etwas tiefer graben. So bieten Small-Cap-Aktien mit einem Abschlag von satten 40 % gegenüber ihrem geschätzten fairen Wert einen weitaus größeren Wert als ihre Large-Cap-Pendants. Auf Sektorbasis stechen die zyklischen Konsumgüter und die defensiven Konsumgüter hervor, die mit attraktiven Abschlägen gehandelt werden.
In diesem Zusammenhang sehen wir zahlreiche Untersektoren mit attraktiven Abschlägen und kurzfristigen Katalysatoren, die eine Annäherung der Aktienkurse an ihren wahren Wert ermöglichen. Hier sind nur zwei Beispiele:
- Bauunternehmen: Die britischen Bauunternehmen haben eine harte Zeit hinter sich. Zu einem bestimmten Zeitpunkt verloren sie zwei Drittel ihres Wertes seit den Höchstständen von 2021. Die Aktienkurse haben sich im vergangenen Jahr erholt, aber wir glauben immer noch, dass Namen in diesem Bereich um bis zu 50% steigen könnten. Niedrigere Zinssätze führen zu erschwinglicheren Hypotheken, und eine unterstützende Regierungspolitik dürfte den Weg für 2025 ebnen.
- Autos: Mit dem Zustrom chinesischer Elektrofahrzeuge, einem schwachen chinesischen Verbraucher und möglichen Zöllen auf Exporte in die USA scheint es derzeit wie ein perfekter Sturm für die Autohersteller zu sein. Aber wir sehen enorme Preisnachlässe bei vielen der großen europäischen Marken. Wir glauben auch, dass es bei so viel Negativität nicht viele gute Nachrichten braucht, um die Aktienkurse in eine positive Richtung zu bewegen.
Neue Investitionsmöglichkeiten in Lateinamerika
Im Rückblick auf das Spitzenjahr 2024 für die breiten Aktienindizes sollte man nicht vergessen, dass nicht alle Märkte daran teilgenommen haben. Was die Regionen anbelangt, so schnitt Lateinamerika am schlechtesten ab.
Mexiko, das etwa ein Fünftel der Marktkapitalisierung Lateinamerikas ausmacht, fiel 2024 bis Ende Oktober um fast 22%, ein besonders ungeheuerlicher Verlust, wenn man bedenkt, dass die Schwellenländer insgesamt im selben Zeitraum um 12% zulegten.
Die schwache Performance des Landes in jüngster Zeit ist auf mehrere Faktoren zurückzuführen. Zunächst einmal entwickelten sich mexikanische Aktien bis Anfang 2024 extrem gut und übertrafen in jedem der beiden vorangegangenen Jahre die breiten Schwellenländermärkte um ein Vielfaches. Die Anleger waren also wahrscheinlich bereit, Gewinne mitzunehmen. Die Präsidentschaftswahlen im Juni gaben den Anlegern ebenfalls einen Verkaufsanreiz, als die linksgerichtete Morena-Partei ihre Mehrheit ausbaute und Justizreformen einleitete, was Anleger und Wirtschaftsführer hinsichtlich der künftigen Unabhängigkeit der Gerichte und der Rechtsstaatlichkeit beunruhigte. Die Präsidentschaftswahl des Republikaners Donald Trump in den USA hat den Druck auf mexikanische Aktien und den Peso noch verstärkt, da die Märkte eine protektionistischere US-Handelspolitik und Spannungen im Zusammenhang mit Grenzkontrollen erwarten.
Wo sehen wir eine Anlagemöglichkeit? Selbst wenn man die erhöhte Unsicherheit in Mexiko berücksichtigt, bietet der Markt unserer Meinung nach einen guten Einstiegspunkt für langfristige, bewertungsorientierte Anleger.
Erstens ist der mexikanische Aktienmarkt stärker auf das Inland ausgerichtet, auch wenn die mexikanische Wirtschaft eng mit den USA verbunden ist, was ihn weniger anfällig für mögliche Handelsprobleme unter einer Trump-Präsidentschaft macht. Zweitens ist der mexikanische Aktienindex defensiv, mit einem Anteil von mehr als 40 % an Aktien von Basiskonsumgütern und Kommunikationsdiensten, bei denen stetige Cashflows, Dividenden und starke Bilanzen nebeneinander bestehen. Drittens sind mexikanische Aktien relativ billig. Angesichts der Tatsache, dass die US-Aktienmärkte ihren Höchststand fast erreicht haben, erscheinen die Bewertungen in Mexiko attraktiver, zumal ein Großteil der künftigen Cashflows aus stabilen, defensiven Sektoren stammt. Unsere Bewertungsmodelle implizieren eine annualisierte Rendite von 8,5% in US-Dollar in den nächsten 10 Jahren.
Brasilien hat sogar noch höhere Renditeerwartungen. Unser Modell geht von einem annualisierten Gewinn von 12,5 % in US-Dollar in den nächsten zehn Jahren aus, was das Land zu einem der am attraktivsten bewerteten Länder macht, die wir beobachten.
Warum ist Brasilien so billig geworden? Nun, die jüngsten Probleme des Landes sind zum Teil auf die anhaltend hohe Inflation und die daraus resultierende Entscheidung der Zentralbank zurückzuführen, die Zinsen zu erhöhen. Der Eindruck, dass sich die Politik in die Unternehmensangelegenheiten der halbstaatlichen Riesen Vale und Petrobras einmischt, hat die Anleger ebenfalls verschreckt. Wir räumen zwar eine gewisse Verschlechterung der Unternehmensführung ein, glauben aber, dass die Anleger überreagiert haben. Brasilianische Unternehmen bieten dank ihrer konstant hohen Ausschüttungsquoten großzügige Renditen. Zugegeben, Brasilien ist einer der am stärksten zyklisch orientierten Märkte, die wir beobachten, und die Erträge werden zweifellos mit der Weltwirtschaft schwanken. Aber für diejenigen, die bereit sind, während des Zyklus zu investieren, bietet die günstige Bewertung dieses Marktes eine Sicherheitsspanne, die nicht oft zu finden ist.
Makroökonomische und politische Sorgen machen den Schwellenländern oft zu schaffen. Für langfristig orientierte Anleger kann eine Phase der Unsicherheit jedoch oft ein guter Zeitpunkt für Käufe sein, insbesondere für diejenigen, die kurzfristige Schwankungen aushalten können.
Dieser Artikel enthält Beiträge von:
- James Foot, Leiter der Forschungsabteilung, Asien-Pazifik
- Lochlan Halloway, Marktstratege, Australien
- Nick Stanhope, Senior Portfolio Manager
Der Autor/Autorin oder die Autoren besitzen keine Aktien der in diesem Artikel erwähnten Wertpapiere. Informieren Sie sich über die Redaktions-Richtlinien von Morningstar.
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