Die Märkte verfolgen mit Spannung die Entwicklung der Inflation in der Eurozone - neueste Daten werden am 7. Januar von Eurostat veröffentlicht - bevor die Europäische Zentralbank am 30. Januar ihre erste Sitzung des Jahres abhält. Die Gesamtinflation dürfte den FactSet-Konsensschätzungen zufolge im Dezember im Jahresvergleich um 2,4 % gestiegen sein und damit leicht über dem Wert von November (2,2 %) liegen. Die Kerninflation, die die schwankungsanfälligen Energie- und Lebensmittelpreise ausschließt, dürfte mit einem Anstieg von 2,7 % gegenüber dem Vormonat unverändert bleiben.
“Für die Bären da draußen mag das eine gewisse Beunruhigung bedeuten, denn noch vor wenigen Monaten fragten sich Kommentatoren, ob die EZB die Zinsen zu langsam senkt, und schlimmer noch, ob wir in ein deflationäres Umfeld eintreten”, sagt Michael Field, europäischer Marktstratege bei Morningstar.
“Die Kerninflation ist weitgehend stabil, liegen aber mit 2,7 % weiterhin deutlich über dem von der EZB angestrebten Niveau von 2 %.”
“Bisher hat die EZB mit ihrem moderaten und methodischen Vorgehen bei der Senkung der Zinssätze genau den richtigen Weg eingeschlagen”, so Field. “Die Kommentare der Bank über die Feiertage deuten darauf hin, dass sie glaubt, dass die Inflation in diesem Jahr wieder auf das angestrebte Niveau fallen wird, was den Weg für weitere Zinssenkungen ebnen wird. Niedrigere Zinsen dürften den europäischen Aktien im Jahr 2025 erheblichen Rückenwind verleihen. Europäische Aktien werden derzeit mit einem attraktiven Abschlag im Vergleich zu ihren US-amerikanischen und globalen Konkurrenten gehandelt.
Im November 2024 trugen die Dienstleistungen am stärksten zur jährlichen Inflationsrate (HVPI) in der Eurozone bei (+3,9 Prozentpunkte), gefolgt von Nahrungsmitteln, Alkohol und Tabak (+2,8pp), Industrieerzeugnissen ohne Energie (+0,7pp) und Energie (-1,9%).
Wird die Inflation in der Eurozone das EZB-Ziel 2025 unterschreiten?
Goldman Sachs erwartet für Dezember einen Rückgang der Gesamtinflation auf 2,63% gegenüber 2,72% im November und eine Gesamtinflation von 2,42% (November: 2,24%).
“Wir gehen davon aus, dass sich die Kerninflation im Euroraum in den kommenden Monaten abkühlen wird, was im Einklang mit unserem zusammenfassenden Indikator für die sequenzielle Kerninflation steht, der im November deutlich zurückgegangen ist”, schrieb Goldman Sachs in seiner Inflationsvorschau für Dezember.
“Wir sehen jedoch den bevorstehenden Druck im Januar als entscheidend für die Bestimmung des genauen Zeitpunkts der Konvergenz der Inflation auf 2 % an, da ein hohes Maß an Unsicherheit im Zusammenhang mit den Preisrückstellungen zu Beginn des Jahres und, in geringerem Maße, mit Gewichtsveränderungen besteht”, heißt es in der Notiz. Derzeit gehen die Analysten davon aus, dass die Kerninflation bis Ende 2025 durchgängig das EZB-Ziel erreichen wird und die Gesamtinflation den größten Teil des Jahres um 2 % schwanken wird.
Die EZB senkte auf ihrer Dezembersitzung ihre Inflationsprognose von 2,3 % im September auf 2,1 % im Jahr 2025, womit sie sich eng an ihr mittelfristiges 2 %-Ziel hält. Für die Kerninflation prognostizieren die EZB-Analysten einen Durchschnitt von 2,3 % im Jahr 2025 und 1,9 % in den Jahren 2026 und 2027.
Mark Wall, Chefvolkswirt bei Deutsche Bank Research, geht ebenfalls davon aus, dass die Gesamtinflation im Dezember aufgrund von Basiseffekten einen Höchststand von 2,4 % erreichen wird, bevor sie bis Anfang 2025 stetig unter das 2 %-Ziel der EZB fällt. “Tatsächlich sind die Risiken im nächsten Jahr eher dahin gehend, dass die Inflation das 2 %-Ziel nicht über-, sondern unterschreitet”, schreibt er in der Dezember-Ausgabe des Euro Area Inflation Chartbook.
BNP Paribas prognostiziert für das erste Quartal 2025 eine durchschnittliche Inflationsrate von 2,1 %, die sich über weite Strecken des Jahres bei 2 % stabilisiert, bevor sie im vierten Quartal wieder auf 2,1 % sinkt. Dieser Ausblick deutet auf eine weitgehend übereinstimmende Entwicklung mit den Zielen der EZB hin, sofern es nicht zu unvorhergesehenen Schocks bei den Energiepreisen oder den Lieferketten kommt.
Wie tief wird die EZB die Zinsen im Jahr 2025 senken?
Die Erwartungen gehen dahin, dass die EZB auf ihrer ersten Sitzung im neuen Jahr am 30. Januar eine weitere Zinssenkung vornehmen wird und damit ihren schrittweisen Lockerungszyklus fortsetzt. Im Dezember senkte die EZB ihren Leitzins für die Einlagefazilität um 0,25 Prozentpunkte auf 3,00 % und signalisierte damit einen vorsichtigen Ansatz in der Geldpolitik.
Einige Analysten sind der Meinung, dass der Einlagensatz bis Ende 2025 auf 1,50 % sinken könnte, während andere argumentieren, dass die EZB eher bei 2 % Halt machen könnte, da sie die stockende Konjunktur gegen das Risiko eines erneuten Inflationsanstiegs abwägen muss.
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