Sunniva Kolostyak: Große Unternehmen dominieren die globalen Märkte. Heute spricht Lena Tsymbaluk, unsere stellvertretende Direktorin für Aktienfonds-Research, mit mir über Marktkonzentration. Lena, vielen Dank, dass Sie hier sind. Sie haben sich vor allem mit den Schwellenländern beschäftigt. Wie konzentriert sind diese Märkte?
Lena Tsymbaluk: Ja. Also, jeder weiß wahrscheinlich über die US-Marktkonzentration und die Magnificent Seven Aktien wie Apple AAPL, Meta META, Alphabet GOOGL, Tesla TSLA, und so weiter. Aber nicht jeder weiß, dass die Schwellenmärkte ebenfalls konzentriert sind. So sind die Top-Namen der Schwellenländer TSMC 2330, Samsung Electronics 005930, Alibaba BABA und Tencent 00700, und zusammen machen sie rund 20% des Marktes aus.
Und wie Sie sehen können, sind sie alle im Technologiesektor angesiedelt, dem am schnellsten wachsenden Sektor, der dem US-Markt entspricht.
Kolostyak: Und wie sieht es auf Landesebene aus? Ist es dort das Gleiche?
Tsymbaluk: Ja. Auf Länderebene ist der Markt auch ziemlich konzentriert, wobei die vier asiatischen Länder - China, Indien, Taiwan und Korea - 80 % des Marktes ausmachen.
Interessanter ist jedoch, wie sich die Dominanz von China auf Indien verlagert hat. So hat sich der Anteil Indiens in den letzten fünf Jahren verdoppelt, von 10 auf 21 %. Und China liegt jetzt bei 25 %, aber früher waren es einmal 40 %.
Kolostyak: Das ist also offensichtlich die Größe. Wir müssen auch über die Renditen sprechen. Wir sehen, dass die “Magnificent Seven” den größten Teil der Rendite des S&P 500 ausmachen. Ist das bei diesen Aktien auch der Fall?
Tsymbaluk: Ja. In den letzten fünf Jahren trugen die beiden Namen TSMC und Tencent zu 50 % der Rendite der Benchmark bei, was ziemlich viel ist. Auf der Ebene der einzelnen Länder ist die Situation mit Ländern wie Brasilien und Taiwan noch ärger. Und das liegt vor allem daran, dass diese Märkte sehr konzentriert sind. Die fünf größten Namen trugen dort den größten Teil der Indexrendite bei.
Ich werde Ihnen ein Beispiel geben. TSMC macht beispielsweise die Hälfte des taiwanesischen Index aus, Samsung Electronics 30% des koreanischen, und Petrobras PBR ist 20% von Brasilien.
Kolostyak: Wird es dadurch schwieriger, ein aktiver Fondsmanager in diesen Regionen zu sein?
Tsymbaluk: Unseren Daten zufolge konnten 35 % der aktiven Fonds in den letzten fünf Jahren ihre passiven Konkurrenten übertreffen. Diese Zahl hat sich im letzten Jahr leicht verbessert. So konnten 40 % der aktiven Fonds ihre passiven Konkurrenten übertreffen. Dies ist vor allem darauf zurückzuführen, dass viele aktive Fondsmanager eine negative Haltung gegenüber China einnahmen und untergewichtet waren. Viele passive Fonds haben nicht die Flexibilität, dies zu tun. Sie waren also auf die Indexgewichtung festgelegt, was im Vergleich zu passiven Fonds ein gewisser Nachteil ist.
Kolostyak: Wenn Sie schließlich über den Investor sprechen, wie sollte ein Investor über die Marktkonzentration in seinem Portfolio denken?
Tsymbaluk: Ja, Konzentration ist an sich nicht unbedingt etwas Schlechtes. Es bedeutet lediglich, dass es für aktive Manager schwierig sein kann, ihre passiven Konkurrenten zu schlagen, vor allem in Zeiten, in denen diese Gruppe, diese winzige Gruppe von Spitzenwerten, außergewöhnlich gut abschneidet.
Aber die Anleger sollten sich darüber im Klaren sein, dass sich die Märkte verändern können und dass diese Top-Namen unterdurchschnittlich abschneiden können. Es besteht also ein gewisses Abwärtsrisiko bei der Konzentration auf aktiver Ebene und insbesondere auch auf passiver Ebene.
Kolostyak: Lena, vielen Dank, dass Sie sich die Zeit genommen haben, um heute mit uns zu sprechen. Für Morningstar - ich bin Sunniva Kolostyak.
Lesen Sie den Bericht: Understanding Emerging Markets Equity Concentration
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