Microsoft MSFT wird am 29. Januar seinen Bericht für das zweite Quartal veröffentlichen. Hier ist Morningstar’s Meinung zu den Ergebnissen und der Aktie von Mircosoft.
Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Microsoft
- Schätzung des fairen Wertes: 490,00 $
- Morningstar Bewertung: ★★★★
- Wirtschaftlicher Burggraben: Breit
- Morningstar Uncertainty Rating: Mittel
Datum der Ergebnisveröffentlichung
- Mittwoch, 29. Januar, nach Börsenschluss
Was Sie bei den Q2-Ergebnissen von Microsoft beachten sollten
- Investitionsausgaben und neue Prognosen: Dies ist vor dem Hintergrund des starken Ausbaus der Rechenzentrumskapazitäten zu sehen und wird durch die Ankündigung von Stargate Anfang dieser Woche noch interessanter.
- Azure: Das Wachstum dürfte sich beschleunigen, wenn auch nur leicht. Microsoft ist mit Azure an der Kapazitätsgrenze angelangt, was das Wachstum etwas einschränkt.
- KI-Kommentare: Wir sind gespannt, wie sich KI auf die Nachfrage nach Azure und Produkten wie M365 Copilot oder GitHub Copilot auswirkt.
Fair Value-Schätzung für Microsoft
Mit ihrem 4-Sterne-Rating sind wir der Ansicht, dass die Microsoft-Aktie im Vergleich zu unserer langfristigen Fair-Value-Schätzung von 490 USD pro Aktie unterbewertet ist, was einen Unternehmenswert/Umsatz-Multiplikator für das Geschäftsjahr 2025 von 13 und einen bereinigten Kurs/Gewinn-Multiplikator von 38 impliziert.
Wir modellieren eine fünfjährige durchschnittliche jährliche Wachstumsrate für den Umsatz von etwa 13 %, einschließlich der Activision-Übernahme. Wir gehen von einem stärkeren Umsatzwachstum in der Zukunft aus, da Microsofts vorheriges Jahrzehnt durch den Abschwung im Jahr 2008, den Wegfall der Einnahmen aus dem Verkauf des Nokia-Geschäftsbereichs für Mobiltelefone und den Beginn des Modellwechsels zu Abonnements (der anfänglich zu einem langsameren Umsatzwachstum führte) beeinträchtigt war. Wir gehen jedoch davon aus, dass makroökonomische und währungsbedingte Faktoren die Umsätze in nächster Zeit unter Druck setzen werden.
Lesen Sie mehr über die Schätzung des fairen Wertes von Microsoft.
Economic Moat
Wir schreiben Microsoft insgesamt einen breiten Burggraben zu, der in erster Linie auf Umstellungskosten zurückzuführen ist, während Netzwerkeffekte und Kostenvorteile als sekundäre Quellen dienen. Wir glauben, dass Microsofts Burggraben es dem Unternehmen ermöglichen wird, in den nächsten 20 Jahren Renditen zu erzielen, die über seinen Kapitalkosten liegen.
Wir sind der Meinung, dass die Kunden die Produkte des Unternehmens als Einzellösungen und die immense Bandbreite an Produkten schätzen, und diese Anwendungen sind eng integriert. Unserer Meinung nach ist die Stärke dieser Produkte entscheidend, sollte aber nicht die Bedeutung aller Lösungen überschatten, die Microsoft unter einem Dach anbietet, da die Kunden in der Regel eine Konsolidierung der Anbieter anstreben. Da Microsoft ein breiteres Spektrum an verwandten und überzeugenden Lösungen anbietet, glauben wir, dass es sich stärker etabliert, wenn Kunden mehrere Produkte einsetzen.
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Finanzielle Stärke
Wir sind der Meinung, dass Microsoft aufgrund seiner starken Bilanz, seines wachsenden Umsatzes und seiner hohen und wachsenden Margen über eine ausgezeichnete Finanzkraft verfügt. Im Juni 2024 verfügte das Unternehmen über liquide Mittel in Höhe von 76 Mrd. USD, denen 52 Mrd. USD an Schulden gegenüberstanden, was zu einer Nettobargeldposition von 24 Mrd. USD führte. Der Bruttoverschuldungsgrad liegt beim 0,5-fachen des EBITDA im Geschäftsjahr 2024. Unser Basisszenario geht von einem gesunden Umsatzwachstum aus, das durch die Einführung der Azure Public Cloud, die Upselling-Bemühungen von Office 365, die Einführung von KI und breitere Initiativen zur digitalen Transformation angetrieben wird. Wir sehen starke Margen, die sich in den nächsten Jahren weiter verbessern werden. Die Free-Cashflow-Marge lag in den letzten drei Jahren bei durchschnittlich 30 %, und wir gehen davon aus, dass sie sich generell verbessern wird.
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Risiko und Ungewissheit
Wir stufen Microsoft mit einem Morningstar Rating von Medium ein. Die Risiken des Unternehmens variieren zwischen seinen Produkten und Segmenten. Der hohe Marktanteil in der Client-Server-Architektur in den letzten 30 Jahren bedeutet, dass erhebliche margenstarke Umsätze gefährdet sind, insbesondere in den Bereichen Betriebssysteme, Office und Server. Microsoft ist es bisher gelungen, die Umsätze in einer sich ständig weiterentwickelnden Technologielandschaft zu steigern, und es ist erfolgreich, sowohl bestehende Arbeitslasten für bestehende Kunden in die Cloud zu verlagern als auch neue Kunden direkt für Azure zu gewinnen. Das Unternehmen muss jedoch weiterhin das Umsatzwachstum bei Cloud-basierten Produkten schneller vorantreiben als den Umsatzrückgang bei On-Premises-Produkten.
Microsoft ist akquisitionsfreudig, und während viele kleine Akquisitionen abgeschlossen werden, die unter dem Radar fliegen, hat das Unternehmen mehrere öffentlichkeitswirksame Flops gehabt, darunter Nokia und aQuantive. Die Übernahme von LinkedIn war teuer, diente aber einem bestimmten Zweck und scheint gut zu funktionieren. Es ist nicht klar, wie viel Microsoft bei dem von Permira geführten LBO von Informatica gekauft hat, und es mag eine wichtige strategische Investition gewesen sein, aber Informatica war sicherlich kein Wachstumskatalysator.
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MSFT_ Bullen sagen
- Die öffentliche Cloud gilt weithin als die Zukunft des Unternehmens-Computing, und Azure ist ein führender Dienst, der die Entwicklung zunächst zu hybriden Umgebungen und schließlich zu öffentlichen Cloud-Umgebungen begünstigt.
- Microsoft 365 profitiert weiterhin vom Upselling in höherpreisige Lagerhaltungseinheiten, was sich in den nächsten Jahren fortsetzen dürfte.
- Microsoft hat eine monopolartige Stellung in Bereichen (Betriebssystem, Office), die als Cash Cows dienen, um das Wachstum von Azure voranzutreiben.
MSFT_ Bären sagen
- Die Umstellung auf Abonnements verlangsamt sich, insbesondere bei Office, das allgemein als ausgereiftes Produkt gilt.
- Microsoft hat keine nennenswerte mobile Präsenz.
- Microsoft ist bei seinen wichtigsten Wachstumsquellen, vor allem Azure und Dynamics, nicht der Top-Player.
Dieser Artikel wurde von Aman Dagra verfasst.
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