"Index-Anbieter sind massiv langweilig - und massiv profitabel" war eine Financial Times Alphaville Schlagzeile, die mir im Jahr 2024 ins Auge fiel. Ich halte den Autor Robin Wigglesworth für eine Pflichtlektüre. Ich mochte sein Buch Trillions über die Geburt des passiven Investierens, und er brachte mich einmal zum Lachen, als er seinen Namen als “Harry Potter-esque” bezeichnete.
Wigglesworth hat sicherlich Recht, was die Rentabilität der Indexbranche angeht, und meine Frau würde dem Teil “langweilig” zustimmen. Ihre Augen werden schon bei der Erwähnung von “Beta” glasig, und meine Versuche, den Unterschied zwischen “Rebalancing” und “Rekonstitution” zu erklären, haben schon mehr als ein Date zunichte gemacht.
Doch als 10-jähriger Veteran von Morningstar Indexes sehe ich die Unterstellung, dass Indexierung langweilig ist, als Herausforderung. Nehmen Sie Ihren Zauberstab weg, Mr. Wigglesworth. (Das ist eine Harry Potter-Anspielung auf das Duell für Uneingeweihte.) Hier werde ich argumentieren, dass die Analyse von Indizes sinnvolle Erkenntnisse für Anleger liefern kann. Ganz und gar nicht langweilig.
Warten Sie, Sie tun was?
Als ich 2015 vom Morningstar-Manager-Research-Team in die Indexgruppe wechselte, haben viele die Augenbrauen hochgezogen.
“Sie wollen also Benchmarks analysieren?"
Gewissermaßen. Morningstar hat ein Research-Team für passive Strategien, das die Indexmethoden analysiert, die börsengehandelten Fonds und anderen Anlagen zugrunde liegen. Als Stratege bei Morningstar Indexes ist es meine Aufgabe, über das Investieren durch die Brille unserer eigenen Benchmark-Palette zu schreiben und zu sprechen.
“Linse” ist eine Metapher, die ich mir von Morningstar Managing Director Don Phillips ausgeliehen habe. Er sieht Indizes als Werkzeuge, die den Anlegern dienen.
“Bei der jüngsten Manie, investierbare Indizes für ETFs zu erstellen, kann man leicht den Nutzen von Indizes als Analyseinstrumente aus den Augen verlieren”, schrieb Phillips 2009 in einem Artikel mit dem Titel “A Multiple-Lens Approach to Analysis”. “Wenn ein Index richtig konstruiert ist, kann er ein besseres Verständnis der Anlageaktivitäten ermöglichen. Er kann eine Linse sein, die Anlagethemen in den Fokus rückt und einen Rahmen bietet, der eine bessere Analyse ermöglicht. Zwar kann nicht eine einzige Linse alle Märkte erklären, aber eine Reihe von Linsen kann ein wertvolles Instrumentarium für die Anlageanalyse bilden.”
Denken Sie an die Ursprünge der Indexierung. Als die Herren Dow und Jones den ersten Marktindex schufen, diente er nicht dem Benchmarking, und sie dachten sicher nicht an passive, indexorientierte Anlagestrategien. Es handelte sich einfach um ein Maß, das den Zeitungslesern mitteilte, ob der Markt gestiegen oder gefallen war. Als die Börsen mit der Indexierung begannen, dienten sie dazu, ihre börsennotierten Unternehmen zu präsentieren, während die Anleihenindizes zunächst als Mittel zur Darstellung der Bestände dienten.
Die Definition des “Marktes” ist nach wie vor die wesentliche Funktion der Indizes. Als Körbe von Wertpapieren, die Möglichkeiten der Anleger darstellen sollen, grenzen sie Anlageklassen und Anlagesegmente ab. Indizes messen Risiko und Rendite, spiegeln die Marktzusammensetzung wider und dienen als Grundlage für Modelle zur Portfolioerstellung.
Indizes rücken Anlagethemen in den Mittelpunkt
Wigglesworth hat Recht, dass die täglichen Mechanismen der Indexierung mit Plackerei verbunden sind. Ich ziehe den Hut vor meinen Kollegen von Morningstar Indexes, die die “langweilige”, aber wichtige Arbeit leisten, um sicherzustellen, dass unsere Benchmarks die sich ständig verändernden Märkte korrekt abbilden. Die richtigen Daten sind das A und O. Um einen Index zu erstellen und zu pflegen, muss man nicht nur die Kursbewegungen von Wertpapieren verfolgen, sondern auch Unternehmensmaßnahmen wie Dividenden, Fusionen und Übernahmen, Bezugsrechtsemissionen und Spin-offs. Als Eli Lilly beispielsweise Morphic übernahm oder als Johnson & Johnson seinen Geschäftsbereich Consumer Health ausgliederte, mussten die Indizes aktualisiert werden.
Für die Indexierung von festverzinslichen Wertpapieren ist es erforderlich, die Emissionen von Unternehmen und forderungsbesicherten Wertpapieren sowie die Schulden von Regierungen, Gebietskörperschaften und Behörden im Auge zu behalten. Eine breite Palette von Verbriefungen umfasst unterschiedliche Zinssätze, Laufzeiten und Cashflow-Strukturen. Die Konstruktion des Morningstar LSTA US Leveraged Loan Index ist ein äußerst komplexes Unterfangen.
10 gar nicht so langweilige Markteinblicke aus Morningstars Indizes
Ein “mehrdimensionaler Analyseansatz” kann sowohl das historische Marktverhalten erklären als auch die künftige Positionierung des Portfolios bestimmen. Indizes können helfen, Risiken aufzuzeigen. Sie können aber auch helfen, Chancen aufzudecken. Hier sind einige der vielen Markteinblicke, die unsere Indizes derzeit bieten:
- US-Aktien, gemessen am Morningstar US Market Index, legten in den Jahren 2023 und 2024 kumuliert um 57 % zu - ein unglaublicher Aufschwung gegenüber dem Rückgang von 19 % im Jahr 2022. Der Technologiesektor, angeführt von Nvidia NVDA, war für mehr als die Hälfte des Anstiegs verantwortlich.
- Der US-Aktienmarkt ist nach Aktien und Sektoren weniger diversifiziert. Die zehn größten Unternehmen machen heute 31 % des Wertes des Morningstar US Market Index aus, während es Anfang 2020 noch weniger als 20 % waren. Technologiewerte machten vor fünf Jahren ebenfalls rund 20 % des US-Marktes aus und machen heute mehr als 32 % seines Wertes aus.
- Aktien außerhalb der USA, die durch den Morningstar Global Markets ex-US Index repräsentiert werden, erzielten von 2023 bis 2024 eine Rendite von nur 11 % auf US-Dollar-Basis. Der Technologiesektor macht weniger als 14 % des Aktienwerts in den Industrie- und Schwellenländern aus.
- Die Aktienmärkte einiger weniger Länder haben sich in den letzten zwei Jahren besser entwickelt als die der USA. Der Morningstar Taiwan Index und der Morningstar Greece Index stechen heraus. Taiwan Semiconductor’s TSM KI-gestützte Zuwächse erklären die Stärke dieses Landes, während Griechenlands Trendwende nach den Jahren im Zentrum der Eurokrise beeindruckend ist. Auf der negativen Seite des Ledgers mussten der Morningstar Mexico und der Morningstar Brazil Index im Jahr 2024 Verluste von mehr als 25 % auf Dollarbasis hinnehmen. In Mexiko spielten die Wahlergebnisse eine große Rolle, während die fiskalischen Herausforderungen das Vertrauen der Anleger in Brasilien untergruben.
- Small-Cap-Aktien haben sich in den USA stark unterdurchschnittlich entwickelt. Tatsächlich übersteigt die kombinierte Marktkapitalisierung der beiden größten US-Unternehmen, Apple AAPL und Nvidia, den gesamten Wert von 5 Billionen Dollar des Morningstar US Small Cap Extended Index.
- Von den am häufigsten genannten Aktienfaktoren oder Renditequellen haben in den letzten 10 Jahren nur Qualität und Dynamik den Markt geschlagen. Die Morningstar-Faktorindizes, die Rendite, Niedrige Volatilität, Größe und Wert repräsentieren, lagen alle hinter dem breiten US-Markt zurück.
- Verschiedene Arten von Dividendenportfolios konnten in den letzten 10 Jahren nicht mit dem breiten US-Aktienmarkt mithalten, obwohl Unternehmen mit steigenden Ausschüttungen, wie sie der Morningstar US Dividend Growth Index abbildet, besser abgeschnitten haben als Hochzinsanleger.
- Investment-Grade-Schuldtitel, die durch den Morningstar US Core Bond Index repräsentiert werden, konnten im Jahr 2024 trotz dreier Zinssenkungen in den USA und einer weltweiten Lockerung der Geldpolitik der Zentralbanken kaum einen Gewinn erzielen. Etwa 45 % des US-Investment-Grade-Anleiheuniversums besteht aus Staatsanleihen, was auf die umfangreiche Emission von Staatsanleihen zurückzuführen ist.
- Hochwertige Anleihen haben während des Ausverkaufs der Aktienmärkte im August und September 2024 deutlich an Wert gewonnen. Dies steht im Gegensatz zu 2022, als sowohl Aktien als auch Anleihen im Gleichschritt fielen, erinnert aber an die Diversifizierungsvorteile, die festverzinsliche Wertpapiere während der Aktienbaisse in den Jahren 2020, 2008 und 2000-02 boten.
- Mit 1,4 Billionen Dollar hat der Markt für syndizierte Bankkredite in den USA, gemessen am Morningstar LSTA US Leveraged Loan Index, das Volumen von Hochzinsanleihen übertroffen.
Eine Teilmenge der Morningstar-Indexpalette erscheint auf Morningstar.com, und alle unsere Benchmarks und ihre Erläuterungen werden auf der Morningstar Indexes Website veröffentlicht. Für die visuell orientierten Anleger werden auf der Seite Märkte von Morningstar.com Barometer angezeigt, die die Wertentwicklung der US-Stil- und Größensegmente sowie der entwickelten und aufstrebenden Aktienmärkte darstellen. Zusammengenommen ermöglichen diese Indizes “ein besseres Verständnis der Anlageaktivitäten”, wie Don Phillips sagt. Als Marktlinsen sind sie nicht nur faszinierend, sondern auch unerlässlich.
Der Autor/Autorin oder die Autoren besitzen keine Aktien der in diesem Artikel erwähnten Wertpapiere. Informieren Sie sich über die Redaktions-Richtlinien von Morningstar.
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