Dividenden-Aristokraten sind bei Anlegern beliebt. Denn welcher Dividendenanleger würde nicht gerne die Aktien von Unternehmen besitzen, die in der Vergangenheit ihre Dividenden kontinuierlich erhöht haben?
Was ist ein Dividenden-Aristokrat?
Als Dividenden-Aristokraten werden Unternehmen bezeichnet, die ihre Dividenden seit 25 Jahren oder länger jedes Jahr erhöhen. Unter den im S&P 500 Index enthaltenen Unternehmen gibt es derzeit mehr als 60 Dividenden-Aristokraten.
Anleger kaufen häufig Dividenden-Aristokraten, weil sie davon ausgehen, dass Unternehmen, die in der Vergangenheit ein Dividendenwachstum verzeichnet haben, auch in Zukunft in der Lage sein werden, ihre Dividenden zu erhöhen. Außerdem handelt es sich bei Dividenden-Aristokraten um reife Unternehmen mit ausreichenden Erträgen, um ihre Dividenden weiterhin zu erhöhen, und sie werden von Management-Teams geführt, die der Dividende in der Kapitalstruktur Priorität einräumen.
Allerdings sind auch Dividenden-Aristokraten nicht vor Dividendenkürzungen gefeit. Anfang 2024 hat beispielsweise der einstige Dividenden-Aristokrat Walgreens Boots Alliance WBA seine Dividende fast halbiert.
Wie können Anleger diejenigen Dividenden-Aristokraten meiden, bei denen eine Kürzung der Dividende wahrscheinlicher ist?
“Unternehmen mit einem breiten wirtschaftlichen Burggraben haben seltener ihre Dividenden gekürzt als Unternehmen mit einem engen Burggraben”, erklärt Morningstar Indexes-Stratege Dan Lefkovitz. “Unternehmen ohne Burggraben kürzen am ehesten”, sagt er.
Um unsere Liste der besten Dividenden-Aristokraten zu erstellen, haben wir die folgenden Punkte geprüft:
- Im ProShares S&P 500 Dividend Aristocrats ETF enthaltene Dividendentitel NOBL
- Dividenden-Aristokraten mit Morningstar Economic Moat Ratings von schmal oder weit
Dies sind die Dividenden-Aristokraten, die mit den größten Abschlägen zu den Morningstar-Schätzungen des fairen Wertes gehandet werden. Die Daten beziehen sich auf den 24. Januar 2025.
Die 10 besten Dividenden-Aristokraten zum Kauf
Diese unterbewerteten Aktien verfügen über einen breiten oder schmalen wirtschaftlichen Graben und haben ihre Dividenden in mindestens 25 aufeinanderfolgenden Jahren gesteigert.
- Albemarle ALB
- Brown-Forman BF.B
- Becton Dickinson BDX
- Kenvue KVUE
- ExxonMobil XOM
- Medtronic MDT
- PepsiCo PEP
- A.O. Smith AOS
- General Dynamics GD
- Chevron CVX
Im Folgenden finden Sie einige Informationen von dem Morningstar-Analysten, der die einzelnen Unternehmen betreut, sowie einige wichtige Kennzahlen für jeden Dividendenwert. Alle Daten beziehen sich auf den 24. Januar 2025.
Albemarle
- Morningstar Kurs/Fairer Wert: 0,39
- Morningstar Unsicherheitsbewertung: Sehr hoch
- Morningstar Economic Moat Rating: Schmal
- Nachlaufende Dividendenrendite: 1,81%
- Sektor: Grundstoffe
Albemarle führt unsere Liste der besten Dividendenaristokraten an: Die Aktie wird satte 61 % unter dem von Morningstar geschätzten fairen Wert von 225 $ gehandelt. Aufgrund der Volatilität der Lithiumpreise stufen wir den weltgrößten Lithiumproduzenten mit einem sehr hohen Unsicherheitsfaktor ein.
Morningstar-Stratege Seth Goldstein bezeichnet die Dividendenpolitik des Unternehmens als “leicht überschaubar”, da die Dividenden in den letzten fünf Jahren im Durchschnitt nur 17 % des Nettoeinkommens ausmachten. “Wir halten dies für angemessen, da die Lithiumpreise wahrscheinlich volatil bleiben werden und eine niedrigere Ausschüttungsquote es wahrscheinlicher macht, dass Albemarle in der Lage sein wird, die Dividende weiter zu erhöhen”, fügt er hinzu.
Albemarle ist einer der größten Lithiumproduzenten der Welt, der den Großteil der Gesamtgewinne erwirtschaftet. Das Unternehmen produziert Lithium über seine eigenen Salzsoleanlagen in Chile und den Vereinigten Staaten sowie über zwei Joint-Venture-Beteiligungen an australischen Minen, Talison (Greenbushes) und Wodgina. Das chilenische Unternehmen gehört zu den kostengünstigsten Lithiumquellen der Welt. Talison ist eine der besten Spodumen-Ressourcen der Welt, die es Albemarle ermöglicht, einer der kostengünstigsten Lithiumhydroxid-Produzenten zu sein, da Spodumen direkt in Hydroxid umgewandelt werden kann. Wodgina ist ein weiteres hochwertiges Spodumen-Vorkommen, das Albemarle eine dritte große Ressource bietet, die jedoch im Vergleich zu Talison höhere Kosten aufweist. Albemarle besitzt auch Ressourcen in den USA und Argentinien, die sich noch in der frühen Erschließungsphase befinden, was es dem Unternehmen ermöglichen dürfte, seine Lithiummengen durch die Entwicklung neuer Projekte in den kommenden Jahrzehnten zu steigern.
Mit der zunehmenden Verbreitung von Elektrofahrzeugen erwarten wir ein zweistelliges jährliches Wachstum der weltweiten Lithiumnachfrage. Als Reaktion darauf wächst jedoch auch das weltweite Lithiumangebot rasch. Albemarle steigert sein Lithiumvolumen durch den Ausbau neuer Lithiumraffinerien, hat aber angesichts der zyklisch niedrigen Lithiumpreise neue Expansionspläne weitgehend auf Eis gelegt. Wir gehen davon aus, dass Albemarle bei einer Erholung der Preise seine Lithium-Raffineriekapazitäten vor allem durch Brownfield-Erweiterungen in bestehenden Betrieben erhöhen wird.
Albemarle ist der weltweit zweitgrößte Hersteller von Brom, einer Chemikalie, die hauptsächlich in Flammschutzmitteln für die Elektronikindustrie verwendet wird. Die Bromnachfrage dürfte langfristig steigen, da die steigende Nachfrage für den Einsatz in Servern und in der Automobilelektronik teilweise durch einen Nachfragerückgang bei Fernsehern, Desktops und Laptops ausgeglichen wird. Langfristig erwarten wir, dass Albemarle aufgrund seiner Niedrigkostenposition am Toten Meer gesunde Bromgewinne erzielen wird.
Albemarle ist auch ein führender Hersteller von Katalysatoren für die Ölraffination und die petrochemische Produktion. Diese Chemikalien sind in hohem Maße auf bestimmte Raffinerien zugeschnitten. Dieser Geschäftsbereich wurde jedoch so strukturiert, dass er getrennt vom Rest des Unternehmens geführt wird, und könnte in Zukunft veräußert werden.
Seth Goldstein, Morningstar-Stratege
Lesen Sie den vollständigen Bericht von Morningstar über Albemarle.
Brown-Forman
- Morningstar Kurs/Fairer Wert: 0,62
- Morningstar Unsicherheits-Rating: Mittel
- Morningstar Economic Moat Rating: Weit
- Nachlaufende Dividendenrendite: 2,59%
- Sektor: Defensiver Konsum
Brown-Forman, die erste Aktie mit breitem Burggraben auf unserer Liste der unterbewerteten Dividendenaristokraten, wird 38 % unter unserer Schätzung des fairen Wertes gehandelt. Der Hersteller von Premium-Spirituosen, darunter Jack Daniels, verdient diese Bewertung aufgrund seiner starken Markentreue und engen Kundenbeziehungen, erklärt Morningstar-Analyst Dan Su. Wir gehen davon aus, dass die Dividendenzahlungen parallel zu den Gewinnen steigen werden. Unserer Meinung nach sind die Aktien 55 $ wert.
Wir bewerten Brown-Forman mit einem breiten wirtschaftlichen Graben, der auf den starken immateriellen Werten der Marke und den Kostenvorteilen im Zusammenhang mit dem amerikanischen Premium-Whiskey-Portfolio des Spirituosenherstellers beruht, das zwei Drittel des Gesamtumsatzes ausmacht.
Mit über 150 Jahren Erfahrung in der Destillation von Tennessee-Whiskey und Kentucky-Bourbon hat sich Brown-Forman die Anerkennung und Loyalität der Trinker für den unverwechselbaren Geschmack und die gleichbleibende Qualität verdient und einen starken Markenwert für seine Kernmarke Jack Daniels' in den USA und weltweit aufgebaut. Wir sehen die Wachstumsaussichten des Premium-Spirituosenherstellers konstruktiv, da seine High-End-Positionierung in der strukturell attraktiven Whiskey-Kategorie (in der ein langwieriger Reifungsprozess erhebliche Eintrittsbarrieren schafft) gut mit dem Premiumisierungstrend der Branche harmoniert. Darüber hinaus gehen wir davon aus, dass das Unternehmen dank einer starken Innovationspipeline, die neue Veröffentlichungen nicht nur bei Whiskeys und Tequilas, sondern auch in der attraktiven und schnell wachsenden Kategorie der trinkfertigen Getränke verspricht, für eine Mengenexpansion bereit ist. Insbesondere die enge Zusammenarbeit mit dem Großkonzern Coca-Cola bei der weltweiten Markteinführung des Premix-Cocktails Jack and Coke dürfte es der Brennerei ermöglichen, aus dem Rückenwind der Nachfrage Kapital zu schlagen und von der Vertriebsstärke von Coke zu profitieren. Darüber hinaus dürfte der jüngste Einstieg in neue Gin- und Rum-Kategorien durch die Übernahme von Super-Premium-Marken die Attraktivität des gesamten Alkoholportfolios von Brown-Forman erhöhen und eine neue Wachstumsmöglichkeit eröffnen, auch wenn der Umsatzbeitrag in naher Zukunft wahrscheinlich gering bleiben wird.
Die Wachstumsaussichten von Brown-Forman sind jedoch nicht ohne Risiken. Die Brennerei und ihre Spirituosenkonkurrenten sehen sich in den Industrieländern mit zunehmendem steuerlichen und regulatorischen Gegenwind konfrontiert, wo steigende Verbrauchssteuern auf Alkoholprodukte und Gesundheitswarnhinweise Spirituosen teurer und weniger begehrt machen. Die Verbreitung von handwerklichen Brennereien stellt zwar keine unmittelbare Bedrohung für beliebte und weit verbreitete Marken wie Jack Daniels dar, könnte aber letztlich den treuen Kundenstamm des Unternehmens durch das Angebot einer erfrischenden Alternative schwächen. Dennoch gehen wir davon aus, dass Brown-Forman dank seiner vorteilhaften Wettbewerbsposition und der langfristigen Ausrichtung der Familie Brown weiterhin florieren wird.
Dan Su, Morningstar-Analyst
Lesen Sie den vollständigen Bericht von Morningstar über Brown-Forman.
Becton Dickinson
- Morningstar Kurs/Fairer Wert: 0,75
- Morningstar Unsicherheits-Rating: Eng
- Morningstar Economic Moat Rating: Mittel
- Nachlaufende Dividendenrendite: 1,60%
- Sektor: Gesundheitswesen
Becton Dickinson ist die Aktie mit der niedrigsten Rendite auf unserer Liste der zu kaufenden Dividenden-Aristokraten. Wir sind der Meinung, dass der weltweit größte Hersteller und Vertreiber medizinisch-chirurgischer Produkte einen schmalen wirtschaftlichen Graben ausgehoben hat. Morningstar-Direktor Alex Morozov bezeichnet den Cashflow des Unternehmens als “ziemlich vorhersehbar” und die Langlebigkeit seiner hohen Kapitalrenditen als “besonders bemerkenswert”. Die Aktie sieht attraktiv aus und wird 25 % unter unserer Fair-Value-Schätzung von 325 $ gehandelt.
Nach ein paar turbulenten Jahren befindet sich Becton Dickinson in einer Kurskorrektur. Der Gewinn aus dem Covid-Geschäft wurde reinvestiert, was das Wachstum des Kerngeschäfts in den kommenden Jahren ankurbeln dürfte, da die Einnahmen aus dem Testgeschäft zurückgegangen sind. Mit der Rückkehr von Alaris auf den Markt ist die letzte verbleibende Ungewissheit beseitigt, auch wenn sich erst noch zeigen muss, ob der Schaden, den das Geschäft erlitten hat, von Dauer sein wird oder ob das Infusionssystem seinen marktführenden Anteil schnell zurückgewinnen kann. Die erste Tendenz ist ermutigend.
In der Vergangenheit galt BD als ein nahezu rezessionsresistentes Unternehmen. Der wesentliche Charakter vieler medizinischer Produkte von BD hat das Unternehmen in der Regel vor investitionsbedingten Schwankungen geschützt, und dieses Geschäft hat sich auch während des durch die Kovidität bedingten Rückgangs der Krankenhauseinweisungen gut entwickelt. Viele der mit Bard erworbenen Geschäftsbereiche haben BD jedoch einer Umsatzvolatilität ausgesetzt. In Verbindung mit den Rückschlägen und der Umsatzverlangsamung im Peripheriesegment war die Bard-Übernahme kein durchschlagender Erfolg. Wir sind noch nicht ganz bereit, diesen Deal als kapitalvernichtend zu bezeichnen, aber der hohe Preis, der gezahlt wurde, hat BD sehr wenig Spielraum für Fehler gegeben.
Der Alaris-Rückruf stellte auch einen erheblichen Makel in der zuvor sehr sauberen Ausführungsbilanz des Unternehmens dar. Das Ausmaß des Schadens für das Pumpengeschäft ist noch ungewiss, aber basierend auf den ersten Impulsen denken wir, dass BD viele seiner Installationen behalten sollte. Das Unternehmen braucht in den kommenden Jahren eine nahezu fehlerfreie Ausführung, um die Skepsis der Anleger gegenüber seiner Leistung zu überwinden.
Alex Morozov, Morningstar-Direktor
Lesen Sie den vollständigen Bericht von Morningstar über Becton Dickinson.
Kenvue
- Morningstar Kurs/Fairer Wert: 0,80
- Morningstar Unsicherheits-Rating: Mittel
- Morningstar Economic Moat Rating: Weit
- Nachlaufende Dividendenrendite: 3,90%
- Sektor: Defensiver Konsum
Auf den ersten Blick sieht es nicht so aus, als ob sich das Consumer Health Powerhouse Kenvue für unsere Liste der Top-Dividendenaristokraten qualifizieren würde: Schließlich wurde es erst im Jahr 2023 von Johnson & Johnson JNJ abgespalten. “Es gilt als Aristokrat, weil J&J seit langem die Dividende erhöht”, erklärt David Harrell, Herausgeber von Morningstar DividendInvestor. J&J hat in den letzten 10 Jahren im Durchschnitt eine Ausschüttungsquote von 60 % erreicht, und Morningstar erwartet, dass Kenvue dies auch tun wird. Die Kenvue-Aktie ist im Vergleich zu unserer Schätzung des fairen Wertes von 26 $ um 20 % unterbewertet.
Kenvue ist mit einem Jahresumsatz von 15 Mrd. USD das weltweit größte reine Consumer-Health-Unternehmen. Kenvue war früher als die Verbrauchersparte von Johnson & Johnson bekannt, wurde ausgegliedert und ging im Mai 2023 an die Börse. Wir gehen davon aus, dass Kenvue mit der Freiheit, Kapital zuzuteilen und als eigenständiges Unternehmen zu investieren, dem Wachstum seiner 15 vorrangigen Marken (einschließlich Tylenol, Nicorette, Listerine und Zyrtec) Priorität einräumen wird, um das zukünftige Wachstum voranzutreiben. Wir gehen davon aus, dass das Unternehmen etwa 3 % des Umsatzes für Forschung und Entwicklung ausgeben wird, was in etwa dem Niveau einiger seiner großen Konkurrenten entspricht, um innovative Produkte auf den Markt zu bringen, insbesondere im Bereich der digitalen Verbrauchergesundheit. Jüngste Beispiele sind das Nicorette QuickMist SmartTrack Spray und die Zyrtec AllergyCast App.
Kenvue hat sein Portfolio durch die Verringerung einer Reihe von bestandshaltenden Einheiten und Geschäftsveräußerungen (15 Veräußerungen von 2016-22) rationalisiert. Jetzt, da der größte Teil dieser Optimierung hinter uns liegt, erwarten wir ein agileres Portfolio. Makrofaktoren wie eine alternde Bevölkerung, die Premiumisierung von Consumer-Healthcare-Produkten und wachsende Schwellenländer sollten Kenvue Rückenwind für seine breite Palette von Marken geben. Wir gehen außerdem davon aus, dass Kenvue von den zunehmenden Investitionen in den digitalen Bereich profitieren wird - 71 % der Marketingausgaben des Unternehmens entfallen 2022 auf den digitalen Bereich gegenüber 44 % im Jahr 2019 -, da dies sowohl den E-Commerce als auch die Verkäufe im Ladengeschäft ankurbeln dürfte.
Wir erwarten eine Margenausweitung über zwei Kanäle: eine günstige Preisdynamik und eine verbesserte Effizienz der Lieferkette. Unsere Analyse zeigt, dass Kenvue in der Lage war, seinen Märkten in Bezug auf Preiserhöhungen voraus zu sein, und wir erwarten, dass dieser Trend dank der starken Markenstärke seiner Produkte anhalten wird. Angesichts des derzeitigen inflationären Umfelds haben wir gesehen, dass Kenvue steigende Kosten durch robuste Preiserhöhungen klug weitergegeben hat, wobei 7,7 % des Umsatzwachstums im Jahr 2023 durch Preis und Mix erzielt wurden. Darüber hinaus erwarten wir in den nächsten fünf Jahren Kosteneinsparungen durch Initiativen zur Optimierung der Lieferkette, da Kenvue rund 60 % der Investitionen in die Automatisierung und Digitalisierung seines Produktions- und Vertriebsnetzes investiert, um die End-to-End-Integration zu verbessern.
Keonhee Kim, Morningstar-Analystin
Lesen Sie den vollständigen Bericht von Morningstar über Kenvue.
ExxonMobil
- Morningstar Kurs/Fairer Wert: 0,80
- Morningstar Unsicherheits-Rating: Hoch
- Morningstar Economic Moat Rating: Schmal
- Nachlaufende Dividendenrendite: 3,53%
- Sektor: Energie
ExxonMobil wird 20 % unter unserer Fair Value-Schätzung gehandelt und ist einer der beiden Ölriesen auf unserer Liste der Dividenden-Aristokraten zum Kauf. Der Ölriese hatte Mühe, seine Dividende zu zahlen und sie 2020 leicht zu erhöhen (dafür hat er seine Schulden erhöht), aber die jüngsten Maßnahmen zur Senkung der Kosten und der Investitionsausgaben sollten die Dividende in Zukunft auf Kurs halten, meint Morningstar-Direktor Allen Good. Unserer Meinung nach ist die ExxonMobil-Aktie 135 $ wert.
Exxon weicht von den Branchentrends ab, indem es seine Ausgaben erhöht, um bis 2030 ein Gewinnwachstum von 20 Milliarden Dollar zu erzielen. Obwohl die höheren Ausgaben alarmierend klingen mögen, wenn man bedenkt, dass die Branche in der Vergangenheit Wachstum auf Kosten der Renditen angestrebt hat, sollte Exxon dank seines differenzierten Portfolios in der Lage sein, dies zu tun und gleichzeitig Kapitaldisziplin zu wahren und Renditen zu erzielen. Die differenzierte Guyana-Position und die erweiterte Permian-Position bilden nach wie vor den Kern des Portfolios, das kapitalschonendes Volumen- und Ertragswachstum bietet. Gleichzeitig eröffnet das breite Spektrum der nachgelagerten Geschäftsbereiche neue Geschäftsmöglichkeiten mit geringem Kohlenstoffausstoß.
Ein Blick über die Schlagzeile der erhöhten Ausgaben hinaus - 27 bis 29 Milliarden Dollar im Jahr 2025 und 28 bis 33 Milliarden Dollar jährlich von 2026 bis 2030 - zeigt, dass die Investitionen in Kohlenwasserstoffe selbst bei einem Anstieg der Produktion von 4,3 Mio. Barrel im Jahr 2024 auf 5,4 Mio. Barrel im Jahr 2030 gleich bleiben werden. Dies ist darauf zurückzuführen, dass über 70 % der Upstream-Investitionen in die Permian-Region, Guyana und LNG fließen, wo Exxon erhebliche Kapitaleffizienzgewinne erzielt hat. Diese Bereiche dürften auch zu einer Margenausweitung führen, was zusätzliche Gewinne in Höhe von 9 Mrd. USD bedeutet.
Im Gegensatz zu einigen Mitbewerbern wird Exxon das Permian-Volumen von 1,5 Mio. Barrel im Jahr 2025 auf 2,3 Mio. Barrel im Jahr 2030 weiter steigern.
Auf der Grundlage von Volumenwachstum und Kostensenkungen werden weitere 8 Milliarden US-Dollar Gewinnwachstum aus Produktlösungen - Raffination, Chemikalien und Spezialprodukte - stammen.
Bis 2030 rechnet Exxon mit Einnahmen in Höhe von etwa 3 Milliarden Dollar aus neuen Geschäftsbereichen in den Segmenten Produktionslösungen und kohlenstoffarme Technologien, die Harze, emissionsarme Kraftstoffe, Kohlenstoffabscheidung und -speicherung, Lithium und kohlenstoffarmen Wasserstoff umfassen. Die Ausgaben für diese emissionsärmeren Bereiche belaufen sich bis 2030 auf insgesamt 30 Milliarden Dollar, erfordern jedoch politische Unterstützung und Marktentwicklung. Wenn die Gewinne ausbleiben, wird Exxon also nicht investieren.
Der große Anteil an kurzzyklischen Ausgaben, einschließlich der Permian-Förderung, verschafft Exxon Flexibilität im Falle niedrigerer Preise. Dennoch führt der wachsende Cashflow im Rahmen des aktuellen Plans zu sinkenden Reinvestitionsraten bis 2030 und einem Break-even bei der Dividende von 30 $/bbl. Da die höheren Ausgaben nicht mit denen anderer Unternehmen vergleichbar sind, rechtfertigen das Gewinn- und Cashflow-Wachstum und die höheren Renditen dies.
Allen Good, Morningstar-Direktor
Lesen Sie den vollständigen Bericht von Morningstar über ExxonMobil.
Medtronic
- Morningstar Kurs/Fairer Wert: 0,81
- Morningstar Unsicherheits-Rating: Mittel
- Morningstar Economic Moat Rating: Schmal
- Nachlaufende Dividendenrendite: 3,09%
- Sektor: Gesundheitswesen
Die Medtronic-Aktie scheint im Vergleich zu unserer Fair-Value-Schätzung von 112 $ um 19 % unterbewertet zu sein. Als eines der weltweit größten Unternehmen für medizinische Geräte strebt Medtronic an, mindestens 50 % seines jährlichen freien Cashflows an die Aktionäre auszuschütten, lag aber in den letzten Jahren im Bereich von 60 % bis 70 %, bemerkt Morningstar Senior Equity Analyst Debbie Wang. Wir denken, dass die Ausschüttungen angemessen waren.
Die Position von Medtronic als größter reiner Medizingerätehersteller ist nach wie vor eine ernstzunehmende Größe in der Medizintechniklandschaft. Die Kombination des diversifizierten Produktportfolios von Medtronic, das auf ein breites Spektrum chronischer Krankheiten abzielt, mit der umfangreichen Auswahl an Produkten für die Akutversorgung in Krankenhäusern hat die Position von Medtronic als wichtiger Partner für seine Krankenhauskunden gestärkt.
Medtronic hat sich in der Vergangenheit auf Innovationen konzentriert und Geräte für die Herzbehandlung, neurologische und Wirbelsäulenerkrankungen sowie Diabetes entwickelt und hergestellt. Seit jeher ist das Unternehmen seiner grundlegenden Innovationsstrategie weitgehend treu geblieben. Das Unternehmen ist oft als erstes mit neuen Produkten auf dem Markt und hat viel in die interne Forschung und Entwicklung sowie in den Erwerb von neuen Technologien investiert. In der Welt des Gesundheitswesens nach der Reform, in der die Hürden für die Erstattung von Technologien der nächsten Generation höher sind, hat Medtronic seine Strategie jedoch leicht geändert und arbeitet nun enger mit seinen Krankenhauskunden zusammen, indem es ein breiteres Spektrum an Produkten und Dienstleistungen anbietet, die Krankenhäusern helfen, effizienter zu arbeiten. Durch eine engere Zusammenarbeit und eine stärkere Integration in den Krankenhausbetrieb ist Medtronic unseres Erachtens gut positioniert, um mehr Geschäftsmöglichkeiten im Umfeld der wertorientierten Kostenerstattung zu nutzen. Insbesondere hat Medtronic bei einigen seiner Herz- und Diabetesprodukte Pionierarbeit bei der risikobasierten Vertragsgestaltung geleistet, was unserer Meinung nach sowohl für Krankenhauskunden als auch für Kostenträger attraktiv ist.
Wie viele andere Hersteller von Medizinprodukten hat Medtronic seine internen Innovationen durch Übernahmen von Technologieplattformen ergänzt und ist dabei das Risiko eingegangen, zu viel zu bezahlen. Die große Übernahme von Covidien drückte die Renditen weitaus länger, als dies bei Fusionen und Übernahmen von Geräteherstellern üblich ist. Wir sind nach wie vor skeptisch, dass Medtronic aufgrund seiner Größe und seines Cashflows einer der wenigen Wettbewerber im Bereich der Medizintechnik bleibt, der eine weitere wirklich große Akquisition tätigen könnte.
Debbie Wang, leitende Morningstar-Analystin
Lesen Sie den vollständigen Bericht von Morningstar über Medtronic.
PepsiCo
- Morningstar Kurs/Fairer Wert: 0,86
- Morningstar Unsicherheits-Rating: Niedrig
- Morningstar Economic Moat Rating: Weit
- Nachlaufende Dividendenrendite: 3,57%
- Sektor: Defensiver Konsum
Die PepsiCo-Aktie, der letzte der drei defensiven Konsumwerte auf unserer Liste der besten Dividenden-Aristokraten, wird 14 % unter unserer Schätzung des fairen Wertes von 174 $ gehandelt. Laut Dan Su von Morningstar hat sich der Konsumgüterriese aufgrund der Stärke seiner bekannten Marken, darunter Pepsi, Gatorade, Lay’s, Cheetos und Doritos, einen breiten wirtschaftlichen Graben geschaffen. Su geht davon aus, dass die Dividenden in den nächsten zehn Jahren jährlich um 7 % steigen werden, wobei die Ausschüttungsquote bis 2033 auf 72 % ansteigen soll.
Nach Jahren anämischen Wachstums aufgrund operativer Fehltritte und unzureichender Investitionen hat das Management daran gearbeitet, das Schiff von PepsiCo wieder auf Kurs zu bringen, sogar trotz pandemiebedingter Störungen und Inflation der Inputkosten. Wir sind jedoch der Meinung, dass es noch mehr Spielraum gibt, da das Unternehmen von einem säkularen Rückenwind im Snackgeschäft, von Wachstumsinitiativen in ausgewählten attraktiven Getränkeunterkategorien (z. B. Energy Drinks) und verschiedenen Schwellenländern (z. B. Lateinamerika, Afrika und Asien-Pazifik) sowie von einem integrierten Geschäftsmodell profitiert, das eine effektivere Vermarktung ermöglicht.
Enge Einzelhandelsbeziehungen auf der Grundlage starker Getränke- und Snack-Marken, gepaart mit massiver Vertriebsgröße und Verhandlungsvorteilen, untermauern unsere Einschätzung eines breiten Burggrabens, und wir gehen nicht davon aus, dass diese Position ins Wanken gerät. Zum einen sehen wir Pepsi’s bequemes Snack-Sortiment in einer guten Position, um seinen Marktanteil durch die Nutzung der konkurrenzlosen Markenbekanntheit, der operativen Größe und der Einzelhandelsbeziehungen zu steigern. Innerhalb seines Getränkemixes prüft das Unternehmen eine Vielzahl von Optionen, von neu entstehenden Eigenmarken bis hin zu Markenlizenzen von führenden Drittanbietern, um seine Verkaufsaktivitäten in anderen Kategorien als Getränken auszubauen. Dies kann die Vertriebskraft des Unternehmens erhöhen und seine kohlensäurehaltigen Getränke verbessern, die bisher Schwierigkeiten hatten, den Abstand zu Coca-Cola zu verringern.
Die Nachfrage nach Snacks und Getränken bleibt in der Regel über Konjunkturzyklen hinweg stabil, und dank einer großen, durchgängigen Lieferkette hat Pepsi eine bessere Kontrolle über die Ausführung, was dazu beiträgt, das Unternehmen vor exogenen Schocks zu schützen. Dennoch gibt es viele Risiken und Unsicherheiten, darunter das Vordringen von E-Commerce und Hard-Discountern, die den Wettbewerb verschärfen und die Preisstruktur stören, Veränderungen im Konsumverhalten aufgrund des Gesundheitsbewusstseins sowie schwerfällige Vorschriften und Steuern, die die Verwendung von Plastikverpackungen und die Aufnahme von Zucker, Natrium und gesättigten Fettsäuren einschränken. Ein flexibler und pragmatischer Ansatz, gepaart mit der eigenen Markenstärke und der Produktions-/Vertriebsgröße, sollte es dem Unternehmen jedoch ermöglichen, sich in der sich verändernden Wettbewerbslandschaft zurechtzufinden und gleichzeitig seine Rendite zu steigern.
Dan Su, Morningstar-Analyst
Lesen Sie den vollständigen Bericht von Morningstar über PepsiCo.
A.O. Smith
- Morningstar Kurs/Fairer Wert: 0,86
- Morningstar Unsicherheits-Rating: Mittel
- Morningstar Economic Moat Rating: Weit
- Nachlaufende Dividendenrendite: 1,84%
- Sektor: Industrien
Als erster von zwei Industriewerten auf unserer Liste der besten Dividenden-Aristokraten wird die Aktie von A.O. Smith 14% unter unserer Fair Value-Schätzung von $82 gehandelt. Das gut positionierte Nordamerika-Geschäft des Unternehmens im Bereich Warmwasserbereiter und Heizkessel profitiert von immateriellen Markenwerten und Kostenvorteilen, die die Bewertung des breiten wirtschaftlichen Grabens untermauern, erklärt Morningstar-Direktor Brian Bernard. Wir gehen davon aus, dass das Unternehmen der Erhöhung der Dividende weiterhin Vorrang einräumen wird, insbesondere in Anbetracht der beständigen Generierung von freiem Cashflow und der konservativen Bilanz, fügt er hinzu.
Die A.O. Smith Corporation ist ein reines Wassertechnologie-Unternehmen mit einem führenden Marktanteil bei Warmwasserbereitern für private und gewerbliche Zwecke in Nordamerika. Akquisitionen Anfang bis Mitte der 2000er Jahre konsolidierten den nordamerikanischen Markt für Warmwasserbereiter und festigten die führende Marktposition des Unternehmens. Mit der Übernahme von Lochinvar im Jahr 2011 baute A.O. Smith seinen Marktanteil bei Boilern weiter aus. Unserer Meinung nach war dies ein kluger Schachzug, da das Unternehmen einen fairen Preis für die Expansion in einen angrenzenden Markt mit einer margensteigernden Produktlinie zahlte. Dennoch sind Warmwasserbereiter und Heizkessel in Nordamerika ein reifer Markt mit begrenztem Wachstumspotenzial. Um die Wachstumsperspektiven des Unternehmens zu verbessern, trat das Management 1995 in China, 2008 in Indien und 2016 mit der Übernahme von Aquasana in den Markt für Wasseraufbereitung ein.
Dieses Jahr wird für die nordamerikanischen Warmwasserbereiter mit geringem Wachstum wahrscheinlich enttäuschend verlaufen, und der chinesische Markt war aufgrund des dortigen Abschwungs im Wohnungsbau eine große Herausforderung. Die nordamerikanischen Heizkessel und Wasseraufbereitungsanlagen waren jedoch Lichtblicke, und beide Produktlinien werden 2024 ein solides Wachstum aufweisen.
In den nächsten fünf Jahren rechnet das Management mit einem Wachstum des konsolidierten Umsatzes von 5 bis 6 % pro Jahr, mit einem Wachstum im mittleren einstelligen Prozentbereich bei Warmwasserbereitern und Heizkesseln in Nordamerika und einem ähnlichen Wachstum in China. Ein zweistelliges Wachstum wird sowohl für den aufstrebenden indischen Markt als auch für die nordamerikanischen Wasseraufbereitungsprodukte erwartet. Das angestrebte Wachstum des Gewinns pro Aktie liegt bei 7-9 % und ist in erster Linie das Ergebnis einer Margenausweitung in den weniger reifen Geschäftsbereichen von A.O. Smith. Unter der Annahme, dass sich China erholt und die USA eine Rezession vermeiden, erscheint uns dieser Ausblick realistisch, doch werden unserer Ansicht nach weitere Übernahmen im Bereich der Wasseraufbereitung erforderlich sein. Wir glauben, dass der breite Graben des Unternehmens in den nächsten Jahren stabile Betriebsmargen von Mitte 20 % für die kombinierten Geschäftsbereiche Wassererhitzer und Heizkessel in Nordamerika ermöglichen wird.
Brian Bernard, Morningstar-Direktor
Lesen Sie den vollständigen Bericht von Morningstar über A.O. Smith.
General Dynamics
- Morningstar Kurs/Fairer Wert: 0,88
- Morningstar Unsicherheits-Rating: Niedrig
- Morningstar Economic Moat Rating: Weit
- Nachlaufende Dividendenrendite: 2,13%
- Sektor: Industrien
General Dynamics ist die fünfte und letzte Aktie mit einem breiten Burggraben auf unserer Liste der besten Dividenden-Aristokraten zum Kauf. Der Luft- und Raumfahrt- und Verteidigungsgigant verdient diesen breiten Graben, weil seine Produktkomplexität neue Marktteilnehmer ausbremst und zu hohen Umstellungskosten für seine Käufer führt, sagt Morningstar-Analyst Nic Owens. Owens geht davon aus, dass das Unternehmen dank der Stabilität seines Geschäftsmodells in der Lage sein wird, seine Dividende weiter zu steigern. Die Aktie von General Dynamics wird 12 % unter unserer Schätzung des fairen Wertes von 302 $ gehandelt.
Geregelte Gewinnspannen, ausgereifte Märkte, vom Kunden bezahlte Forschung und Entwicklung sowie eine langfristige Umsatztransparenz ermöglichen es den Rüstungsunternehmen, ihren Aktionären viel Bargeld zukommen zu lassen, was wir positiv sehen, da wir in dieser Branche kein wesentliches Wachstum sehen. Die Verteidigungsbudgets schwanken in der Regel mit dem Wohlstand eines Landes und seiner Wahrnehmung der Gefahr. In den USA ist beides gestiegen, und bei vielen Verbündeten, insbesondere Deutschland und Japan, führt die Geopolitik zu höheren Militärbudgets als in den letzten Jahrzehnten. Zur Veranschaulichung: Wir schätzen, dass die Teile des US-Verteidigungsbudgets, die für Auftragnehmer wie General Dynamics und seine Konkurrenten und Unterauftragnehmer relevant sind, zwischen 2012 und 2017 um 2,6 % auf Jahresbasis geschrumpft sind, während diese Budgets zwischen 2018 und 2023 um 6,5 % auf Jahresbasis wachsen. Wir gehen davon aus, dass das Budget der Auftragnehmer im Zuge der Modernisierung weiter wachsen wird, allerdings moderater, im Durchschnitt um 2,5 % bis 3,0 % in den nächsten fünf Jahren.
Das Verteidigungsportfolio von General Dynamics ist für die absehbare Zukunft größtenteils auf ein Wachstum im niedrigen einstelligen Bereich eingestellt, wobei einige Geschäftsbereiche, darunter U-Boote, ein etwas schnelleres Wachstum aufweisen sollen. In all diesen Geschäftsbereichen besteht das Ziel von General Dynamics darin, die Lieferungen auszuführen und effizientere Prozesse zu entwickeln, um die Rentabilität zu steigern, was dem Unternehmen in der Vergangenheit auch gelungen ist.
Das Gulfstream-Segment von General Dynamics stellt in erster Linie Langstrecken-Großraumflugzeuge her. Es handelt sich um einen Markt mit geringem Volumen, mit weniger als 200 Auslieferungen pro Jahr und vielen Stammkunden. Die Nachfrage in diesem Segment wird durch neue, hochwertige Produkte angekurbelt, so dass das Unternehmen seine Kunden ständig davon überzeugen muss, dass es ein besseres Flugzeug gebaut hat. Gulfstream dominiert das Volumen in diesem Segment mit einem Marktanteil von etwa 50 %, was zu überlegenen Margen führt, da das Unternehmen auf der Lernkurve voranschreitet. Wir gehen davon aus, dass die Auslieferungen der neuen G700- und G800-Modelle wichtige Umsatztreiber sein werden, da die anfänglichen Probleme in der Lieferkette ausgeräumt sind.
Nic Owens, Morningstar-Analyst
Lesen Sie den vollständigen Bericht von Morningstar über General Dynamics.
Chevron
- Morningstar Kurs/Fairer Wert: 0,88
- Morningstar Unsicherheits-Rating: Hoch
- Morningstar Economic Moat Rating: Schmal
- Nachlaufende Dividendenrendite: 4,19%
- Sektor: Energie
Chevron rundet unsere Liste der besten Dividenden-Aristokraten ab und ist auch die Aktie mit der höchsten Rendite in dieser Gruppe. Morningstar’s Good nennt Chevrons Dividendenniveau “angemessen” und glaubt, dass es Raum für Wachstum gibt. Die Chevron-Aktie wird mit einem Abschlag von 12 % auf unseren geschätzten fairen Wert von 176 $ gehandelt.
Wir gehen davon aus, dass Chevron dank eines ölhaltigen Portfolios und der nächsten Wachstumsphase, die sich auf die Entwicklung seiner großen, vorteilhaften Position im Permian Basin konzentriert, höhere Renditen und eine Ausweitung der Margen erzielen wird.
Der jüngste Kapitalplan von Chevron konzentriert sich weiterhin auf Kapitaldisziplin, ohne das Wachstum zu beeinträchtigen. Dank verbesserter Kosteneffizienz plant Chevron, die Produktion bis 2027 auf fast 4,0 Millionen Barrel Öläquivalent pro Tag zu steigern, gegenüber etwa 3,0 Mio. Barrel pro Tag im Jahr 2023. Die neuen Mengen werden größtenteils aus der neuen Produktion im Permian Basin stammen (das sich durch Größe, Qualität und fehlende Lizenzgebühren auszeichnet), wo Chevron bis 2027 eine Steigerung der Mengen auf 1,25 Mio. Barrel/Tag erwartet, gegenüber etwa 700 Mio. Barrel/Tag im Jahr 2022, bei einer Rendite von fast 30 % und einem freien Cashflow von etwa 5 Mrd. USD bis 2027.
Das Wachstum im Perm wird durch Erweiterungsprojekte in Tengiz in Kasachstan, neue Erschließungen im Golf von Mexiko, potenzielle neue Entdeckungen in Mexiko und Brasilien sowie Offshore-Gasfelder im östlichen Mittelmeerraum ergänzt werden.
Die Öl- und Gaspreise werden auf absehbare Zeit die Erträge und den Cashflow von Chevron bestimmen. Das Unternehmen investiert jedoch in kohlenstoffarme Geschäftsbereiche, um sich an die Energiewende anzupassen. Kürzlich hat das Unternehmen seine Investitionen bis 2028 auf insgesamt 10 Mrd. USD verdreifacht, wobei dieses Kapital in neu entstehende kohlenstoffarme Bereiche fließt, die zu den bestehenden Wertschöpfungsketten und Erfahrungen von Chevron passen. Projekte zur Reduzierung von Treibhausgasen sowie zur Kohlenstoffabscheidung und -kompensation werden Chevron in die Lage versetzen, seine Emissionsziele zu erreichen, während Investitionen in Wasserstoff und erneuerbare Kraftstoffe dem Unternehmen einen Einstieg in aufstrebende Geschäftsbereiche ermöglichen, die in Zukunft expandieren könnten.
Obwohl sich die spezifischen Ziele nach Abschluss der Hess-Übernahme wahrscheinlich ändern werden, gehen wir davon aus, dass Chevron seine allgemeine strategische Ausrichtung beibehalten wird. Das bedeutet, dass die Kombination aus neuen Projekten mit höheren Margen sowie laufenden Kostensenkungen und operativen Verbesserungen die Rendite des eingesetzten Kapitals erhöhen wird. Außerdem wird der starke freie Cashflow in ein stetiges Dividendenwachstum und Rückkäufe fließen, was das anhaltende Engagement des Managements für Kapitaldisziplin und Aktionärsrenditen unterstreicht.
Allen Good, Morningstar-Direktor
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Dividenden-Aristokraten können überzeugende Investitionen sein, aber sie haben ihre Tücken.
Zunächst einmal können Dividendenaristokraten ihre Dividenden tatsächlich kürzen, wenn die Geschäftslage dies rechtfertigt. “Eine beliebig lange Serie von jährlichen Dividendenerhöhungen ist keine Garantie dafür, dass die Dividende eines Unternehmens sicher ist”, argumentiert Harrell von Morningstar. Er verweist auf VF VFC und AT&T T als jüngste Beispiele für einstige Dividendenaristokraten, die ihre Dividenden in den letzten Jahren gekürzt haben.
Außerdem sind Dividenden-Aristokraten nicht unbedingt dividendenstarke Aktien. Harrell schätzt, dass etwa 40 % der Dividenden-Aristokraten eine Rendite von weniger als 2 % aufweisen. “Fünfundzwanzig Jahre ununterbrochenes Dividendenwachstum führen nicht zwangsläufig zu einem ertragsstarken Titel”, stellt er fest.
Und schließlich sind Dividenden-Aristokraten nur dann attraktiv, wenn sie unterbewertet sind - zumindest unserer Meinung nach. Ein zu hoher Preis für eine Aktie, nur weil sie eine solide Dividendenwachstumsgeschichte hat, erhöht nur das Kursrisiko in Ihrem Portfolio.
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