Sunniva Kolostyak: Anleihefonds, insbesondere globale flexible Anleihefonds, haben im vergangenen Jahr eine sehr gute Performance erzielt. Ihre Beliebtheit ist stark gestiegen. Aber kann das auch im nächsten Jahr so bleiben, wenn die Zinssätze sinken?
Um diese Frage zu beantworten, habe ich Mara Dobrescu zu Gast, Director Fixed-Income Ratings im Manager Research Team. Mara, vielen Dank, dass Sie hier sind. Können Sie erklären, warum diese Fonds so beliebt geworden sind und warum sie so gut abgeschnitten haben?
Treiber der Märkte für festverzinsliche Anlagen
Mara Dobrescu: Nun, die Märkte für festverzinsliche Wertpapiere wurden im vergangenen Jahr vor allem von zwei Themen bestimmt. Erstens erwarteten die Anleger anfangs deutliche Zinssenkungen. Da die Wirtschaft relativ stark und die Inflation relativ hartnäckig war, veranlasste dies die Zentralbanken, die geldpolitische Lockerung in der zweiten Jahreshälfte nicht so stark voranzutreiben. Das trieb die Staatsanleihenrenditen in die Höhe und stellte viele Manager, die Zinssenkungen erwartet hatten, in Frage.
In der Zwischenzeit hat die Risikobereitschaft der Anleger die Hochzinsanleihen regelrecht in die Höhe katapultiert. Es gibt Indizes wie den Morningstar Global High-Yield Bond Index, der auf USD-Basis eine Rendite von mehr als 8 % erzielte, was durch erhöhte Anfangsrenditen und die Verengung der Spreads begünstigt wurde.
Das ist der Hintergrund, vor dem diese globalen flexiblen Anleihefonds den Index im letzten Jahr wirklich übertroffen haben. Und es war vor allem das Kreditengagement, insbesondere in den höher verzinslichen Segmenten, das die Renditen antrieb.
Wo haben flexible Rentenfonds 2024 gut performt?
Kolostyak: Wo haben diese Fonds Werte geschaffen?
Dobrescu: Der erste Bereich waren Investment-Grade-Unternehmensanleihen, die viele Manager im Jahr 2024 übergewichtet haben. Insbesondere fanden viele Fonds bessere Bewertungen in Europa, wo sie eine höhere Wahrscheinlichkeit für weitere Zinssenkungen sehen. Außerdem waren europäische Anleihen im Allgemeinen seit 2022 tendenziell billiger als US-Anleihen, was zum Teil auf geopolitische Ereignisse, den Einmarsch Russlands in die Ukraine und Sorgen um die Energieversorgung des Kontinents zurückzuführen war. Diese Bewertungslücke zwischen europäischen und US-amerikanischen Anleihen verringerte sich im Jahr 2024, aber viele Manager sind heute immer noch der Meinung, dass ein europäisches Engagement aufgrund der besseren Bewertungen attraktiver ist.
Das zweite Thema waren Hochzinsanleihen. Obwohl die Manager im vergangenen Jahr die risikoreichsten Anleihen eher vermieden haben, waren nachrangige Finanztitel sehr beliebt. Dabei handelt es sich um nachrangige Anleihen, die von erstklassigen Banken und Versicherungsgesellschaften ausgegeben werden. Und diese werden aufgrund ihres Nachrangigkeitsgrades in der Regel zu recht attraktiven Kursen gehandelt.
Und das dritte Thema, das im vergangenen Jahr wirklich funktionierte, waren US-Agency-Mortgage-Backed-Securities. Viele Manager waren der Meinung, dass Agency-MBS besonders günstig waren, nachdem die US-Notenbank beschlossen hatte, im Rahmen ihrer quantitativen Straffungsmaßnahmen solche Hypotheken aus ihrer Bilanz zu verkaufen. Und es hat sich definitiv gelohnt, diese Wertpapiere sowohl im Jahr 2023 als auch im letzten Jahr im Jahr 2024 zu besitzen.
Top-Performance flexibler Anleihefonds im Jahr 2024
Kolostyak: Können Sie einige Beispiele für Fonds nennen, die in diesem Jahr gut abgeschnitten haben? Und gab es vielleicht auch Fonds, die hinten dran lagen?
Dobrescu: Ja, da gibt es mehr, als hier erwähnt werden kann, aber ich werde ein paar Beispiele herausgreifen. Fonds wie der Capital Group Global High Income Opportunities haben wirklich von einer High-Yield-Allokation profitiert. Dieser Fonds hatte in den letzten Jahren einen Anteil von etwa 4 % an Hochzinsanleihen, obwohl die Manager eher defensive Sektoren wie Finanzwerte und Pharmazeutika als sehr zyklische Unternehmen bevorzugten. Andere Fonds mit einer solchen Ausrichtung auf Unternehmensanleihen waren der BSF Sustainable Fixed Income Strategies von BlackRock, der allerdings eher im Investment-Grade-Bereich investiert war. Andere Fonds wie Robeco SDG Credit Income profitierten ebenfalls.
Auf der anderen Seite waren die Fonds, die gelitten haben, meist Fonds, die ein sehr langes Durationsprofil beibehalten haben. Das waren also Fonds wie Janus Henderson Strategic Bond oder T. Rowe Price Dynamic Global Bond oder Jupiter Strategic Bond.
Wie geht es weiter mit flexiblen Rentenfonds?
Kolostyak: Wenn wir aufs laufende Jahr blicken, glauben Sie, dass diese Fonds in der Lage sein werden, diesen Schwung beizubehalten? Oder sehen Sie, dass es vielleicht eine kleine Verschiebung geben könnte?
Dobrescu: Ja, ich würde sagen, dass die Aussichten zum jetzigen Zeitpunkt relativ vorsichtig sind. Was die Zinssätze angeht, so ist die Inflation in den USA und im Vereinigten Königreich höher als erwartet, und das stellt das ganze Disinflations-Narrativ in Frage. Im Jahr 2022 gab es relativ koordinierte Zinserhöhungen in der ganzen Welt. Und im Jahr 2024 rechneten die Manager mit einer stärkeren Streuung der Geldpolitik in einer Region. Das trägt also ein wenig zur Unsicherheit bei.
Bei den Krediten sind die Fundamentaldaten der Unternehmen in vielen Sektoren nach wie vor solide, aber die Spreads sind viel enger als früher, und das bietet nur begrenzte Chancen und sogar erhebliche Abwärtsrisiken, wenn sich die Wirtschaft verlangsamt. Schnäppchen sind also nicht mehr so leicht zu finden, und viele Manager sind der Meinung, dass Unternehmenskredite jetzt ein ziemlich asymmetrisches Kreditprofil aufweisen. Das bedeutet also, dass es nur begrenzte Chancen gibt und das Abwärtsrisiko größer ist, wenn sich die Wirtschaft verlangsamt.
Aber unterm Strich könnte es im nächsten Jahr schwieriger werden, Alpha zu generieren. Die Finanzwerte schöpfen ihr Potenzial allmählich ein wenig aus. Für Anleger, die sich für diese Fonds interessieren, ist es wichtig, sich nicht zu sehr von der kurzfristigen Performance leiten zu lassen und geduldig zu bleiben.
Diese globalen flexiblen Anleihefonds können gelegentlich eine spektakuläre Underperformance aufweisen, wenn sie zum Beispiel auf der falschen Seite eines Durationsgeschäfts erwischt werden. Aber sie können sich auch innerhalb kurzer Zeiträume erstaunlich erholen, und diese Art von Boom- oder Bust-Performance-Muster ist ein Beweis für die Flexibilität dieser Produkte. Aber sie erfordern auch einen starken Magen und sind am besten mit einem langfristigen Anlagehorizont zu kombinieren.
Kolostyak: Mara, vielen Dank, dass Sie heute hier waren. Für Morningstar - ich bin Sunniva Kolostyak.
Den vollständigen Bericht können Sie hier lesen: Evaluating Global Flexible Bond Funds.
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