Ist die Alphabet-Aktie nach den Ergebnissen ein Kauf, Verkauf oder fair bewertet?

Warum das wichtig ist: Wir sahen die Ergebnisse von Alphabet im vierten Quartal als weiteren Beweis für seine solide Strategie im Bereich der künstlichen Intelligenz, wobei das Unternehmen KI in seinem Kerngeschäft der Werbung einsetzt und auch aus den KI-Ausgaben über Google Cloud Kapital schlägt.

• Während die Werbenachfrage saisonbedingt stark war und die Anzeigenverkäufe im Jahresvergleich um 11 % stiegen, waren wir besonders beeindruckt von den Kommentaren des Unternehmens zur Monetarisierung von AI Overview, die trotz ihrer Einführung vor wenigen Monaten ungefähr gleichauf mit der Monetarisierung der traditionellen Suche liegt.
• Das Umsatzwachstum von Google Cloud verlangsamte sich von 35 % im Vorquartal auf 30 % im Jahr. Wir führen diese Verlangsamung in erster Linie auf die Kapazitätsbeschränkung von Google Cloud zurück (ähnlich wie bei Microsoft Azure). Wir gehen davon aus, dass sich das Wachstum nach der Inbetriebnahme neuer Kapazitäten im Jahr 2025 wieder nach oben bewegen wird.

Unterm Strich: Wir erhöhen unsere Fair Value-Schätzung für Alphabet auf 237 USD pro Aktie von 220 USD, da wir den starken Umsatz des Unternehmens im vierten Quartal, der deutlich über unserer vorherigen Schätzung lag, sowie eine erneute Beschleunigung der Google-Cloud-Umsätze berücksichtigen, da 2025 mehr Kapazitäten online gehen werden.

• Die Aktien wurden nachbörslich tiefer gehandelt, da die Anleger wahrscheinlich von der Verlangsamung des Cloud-Geschäfts unbeeindruckt waren. Wir sehen diesen Ausverkauf als Kaufgelegenheit und halten Alphabets ganzheitlichen Ansatz für KI, der Infrastruktur, Software, Anwendungen und Werbung umfasst, weiterhin für eine solide langfristige Strategie.
• Wir glauben, dass die operativen Margen von Alphabet in den nächsten fünf Jahren wahrscheinlich bei 32 % stagnieren werden, da die Abschreibungskosten aus den Investitionen in die KI jegliche Effizienzgewinne oder Optimierungen des Personalbestands und der Immobilien, die das Unternehmen plant, ausgleichen.

Fair Value-Schätzung für Alphabet

Mit ihrem 4-Sterne-Rating sind wir der Ansicht, dass die Alphabet-Aktie im Vergleich zu unserer langfristigen Fair Value-Schätzung von 237 US-Dollar pro Aktie unterbewertet ist, was einem bereinigten Kurs-Gewinn-Verhältnis von 26 im Jahr 2025 und einem Unternehmenswert/bereinigten EBITDA-Verhältnis von 19 entspricht. Wir gehen davon aus, dass der Umsatz von Alphabet in den nächsten fünf Jahren mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 10 % wachsen wird.

Bei einer genaueren Betrachtung der verschiedenen Segmente des Unternehmens gehen wir davon aus, dass die Google-Suche in den nächsten fünf Jahren im mittleren bis hohen einstelligen Bereich wachsen wird, da der digitale Werbemarkt reift und sich die Wachstumsraten nach den starken Jahren nach der Pandemie abschwächen. Wir gehen davon aus, dass YouTube in den nächsten fünf Jahren mit einer niedrigen zweistelligen Rate wachsen wird, wobei ein starkes Werbegeschäft zunehmend durch ein wachsendes Abonnementgeschäft unterstützt wird.

Lesen Sie mehr über die Schätzung des fairen Wertes von Alphabet.

Bewertung des Economic Moat

Wir glauben, dass Alphabet aufgrund der immateriellen Vermögenswerte, des Netzwerkeffekts, des Kostenvorteils und der Kosten für den Kundenwechsel, die seine Geschäftsbereiche durchdringen, über einen breiten Burggraben verfügt. Während Alphabet seine operativen Segmente als Google Services, Google Cloud und Other Bets ausweist, glauben wir, dass eine andere Aufteilung angemessener ist, um seinen Burggraben und Wettbewerbsvorteil zu analysieren. Wir betrachten Google Search, YouTube, Google Cloud, Android und Google Play, Devices und Other Bets (zu denen Googles aufstrebende Projekte wie selbstfahrende Fahrzeuge und Internetzugang gehören).

Lesen Sie mehr über Alphabets wirtschaftlichen Graben.

Finanzielle Stärke

Wir halten die Finanzlage von Alphabet für praktisch unangreifbar. Das Unternehmen schloss das Jahr 2024 mit liquiden Mitteln in Höhe von 96 Mrd. USD ab und konnte damit seine Schulden in Höhe von 11 Mrd. USD mehr als ausgleichen. Das Werbegeschäft des Unternehmens ist eine Cash-Generierungsmaschine, die jährlich einen freien Cashflow in Höhe von mehreren Milliarden Dollar generiert. Neben der Werbung macht Alphabet Fortschritte bei der Diversifizierung seiner Cash-Generierung, mit Google Cloud und YouTube-Abonnement-Verkäufen als zusätzliche freie Cashflow-Treiber.

Lesen Sie mehr über die Finanzkraft von Alphabet.

Risiko und Ungewissheit

Wir stufen die Unsicherheit von Alphabet mit “Mittel” ein. Dies spiegelt unsere Überzeugung wider, dass das Unternehmen trotz der kurzfristigen Ungewissheit in Bezug auf die kartellrechtliche Regulierung und den potenziellen Wettbewerb auf dem KI-infundierten Suchmarkt gut positioniert ist, um sein Gesamtgeschäft auszubauen und gleichzeitig eine grundsolide Bilanz zu behalten.

Mit Blick auf die Zukunft sind wir der Meinung, dass Googles immaterielle Vermögenswerte und Netzwerkeffekte seine Dominanz im Bereich der Suche wahrscheinlich sichern werden. Darüber hinaus dürften die anhaltenden Investitionen des Unternehmens in die künstliche Intelligenz, die es in fast allen Geschäftsbereichen einsetzen kann, wertsteigernd wirken. Gleichzeitig glauben wir, dass der Status von Google Search als unangefochtener Marktführer in der Suche unter Druck geraten könnte, vor allem aufgrund der kartellrechtlichen Überprüfung. Auch wenn wir nicht davon ausgehen, dass die Marktführerschaft des Unternehmens aufgrund kartellrechtlicher Bedenken ins Wanken gerät, sorgt dieses Thema doch für Unsicherheit in einem ansonsten stabilen Geschäft.

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GOOGL/GOOG: Bullen sagen

• Alphabets Kerngeschäft Werbung ist tief in den Werbebudgets verwurzelt, so dass das Unternehmen von einem langfristigen Anstieg der Ausgaben für digitale Werbung profitieren kann
• Das Werbegeschäft des Unternehmens generiert beträchtliche Cashflows, die in Wachstumsbereiche wie die Google Cloud Platform, die KI-gestützte Suche und aufstrebende Projekte wie Waymo reinvestiert werden können.
• Alphabet hat eine große Chance im lukrativen Bereich der öffentlichen Cloud, da es ein wichtiger Cloud-Anbieter für Unternehmen ist, die ihre Arbeitslasten digitalisieren wollen.

GOOGL/GOOG: Bären sagen

• Während Alphabet versucht, sein Geschäft über die Suche hinaus zu diversifizieren, trägt textbasierte Werbung nach wie vor am meisten zum Umsatz bei, was ein Konzentrationsrisiko darstellt.
• Alphabets fortgesetzte Investitionen in neue, oft unbewährte Technologien über seinen Geschäftsbereich Other Bets haben den Cashflow belastet.
• Die Regulierungsbehörden auf der ganzen Welt sind auf Alphabets Dominanz bei der Suche aufmerksam geworden und könnten den Markt durch tiefgreifende strukturelle Veränderungen umkrempeln.

Dieser Artikel wurde von Gautami Thombare zusammengestellt.

Der Autor/Autorin oder die Autoren besitzen keine Aktien der in diesem Artikel erwähnten Wertpapiere. Informieren Sie sich über die Redaktions-Richtlinien von Morningstar.