Mercedes-Benz meldete einen Rückgang des Konzernumsatzes um 4% auf 146 Mrd. EUR, einen Rückgang des EBIT um 31% auf 14 Mrd. EUR und einen Rückgang der Umsatzrendite auf 10,3% im Jahr 2024, gegenüber 14,5% im Jahr 2023. Der freie Cashflow ging um 19% auf 9 Mrd. EUR zurück. Ein schlechterer Produktmix, sinkende Nettopreise und rückläufige Volumina im Automobilbereich führten zu einer schlechten Fixkostenerstattung.
Das Management betonte, dass das operative Umfeld heute anders ist als in der Vergangenheit, mit Wettbewerbern, die schneller und technologisch agiler sind und einen neuen Standard bei den Produktionskosten setzen. Die Aussichten für das Jahr 2025 sind schwächer als erwartet. Es wird ein weiterer deutlicher Rückgang der Rentabilität erwartet, da sich die Kostensenkungsinitiativen und Produkteinführungen des Unternehmens erst nach einiger Zeit in den Finanzergebnissen niederschlagen werden.
Mercedes-Benz Group MBG
Analyst: Rella Suskin, CFA
- Fair Value Estimate: €106.00
- Morningstar Uncertainty Rating: High
- Economic Moat: None
- Morningstar Rating: ★★★★★
Die Tatsache, dass sich das Unternehmen bei der Präsentation am 20. Februar darauf konzentriert hat, die Kosten zu senken, um die Rentabilität zu verbessern, stützt unsere Einschätzung, dass die Margen für das Pkw- und Transportergeschäft langfristig im mittleren einstelligen Bereich liegen werden. Der Umsatz der Kernsparte Pkw ging im Jahr 2024 um 4,4% zurück, angeführt von einem Volumenrückgang von 3%. Der Rückgang verlangsamte sich im vierten Quartal, als der Umsatz nach einer Rückkehr zu einem positiven Volumenwachstum um 1% zurückging.
Der Bruttogewinn sank um 18%, wobei die ausgewiesene Bruttomarge von 23% im Jahr 2023 auf 20% im Jahr 2024 zurückging. Der Top-End-Mix war im Jahr 2024 um 2% niedriger als 2023. Das Unternehmen teilte auch mit, dass das Top-End-Segment, das 14% zum Umsatzvolumen beitrug, rund 40% zdes Deckungsbeitrags ausmachte.
Außerdem gab es eine negative Nettopreisgestaltung. Der bereinigte Betriebsgewinn ging im Jahresvergleich um 39% zurück, während die Betriebskosten weit weniger stark zurückgingen als der Bruttogewinn. Die bereinigten operativen Margen sanken von 12,6% im Jahr 2023 auf 8,1% im Jahr 2024. Die Leistung von Vans war robust. Während der Umsatz im mittleren einstelligen Bereich zurückging, verringerte sich das bereinigte EBIT nur um 8%. Hier konnte ein positiver Produktmix einen Volumenrückgang von 9% deutlich ausgleichen.
Mercedes: Weitere Schwäche, bevor Trendwende einsetzt
Der Ausblick deutet auf eine weitere Schwäche von Mercedes hin, bevor es zu einer prognostizierten Trendwende kommt. Es wird erwartet, dass der Konzernumsatz im Jahr 2025 leicht rückläufig sein wird, getrieben von einem etwas geringeren Absatzvolumen bei Pkw und Transportern.
Die bereinigte operative Marge wird bei Pkw und Transportern voraussichtlich erneut sinken. Bei den Pkw liegt die erwartete Marge zwischen 6% und 8% (8,1% im Jahr 2024), da das Unternehmen seine Produktionskapazitäten weiter abbauen, die Belegschaft durch natürliche Fluktuation reduzieren und die verbleibenden Kapazitäten in kostengünstigere Länder verlagern wird. Im Gegensatz dazu strebt Renault, ein Autohersteller für den Massenmarkt, eine operative Marge von mindestens 7% an.
Darüber hinaus wird sich das Unternehmen darauf konzentrieren, die Produktionskosten für Elektrofahrzeuge zu senken. Mercedes hat festgestellt, dass es für Elektrofahrzeuge keine höheren Preise als für Autos mit Verbrennungsmotor verlangen kann.
Die gesamten Forschungs- und Entwicklungskosten sowie die Investitionsausgaben dürften im Jahr 2025 ihren Höhepunkt erreichen, und eine verbesserte Produktpalette im oberen Segment zu ermöglichen. Infolgedessen wird auch der freie Cashflow im Jahr 2025 voraussichtlich deutlich niedriger ausfallen.
Während die kurzfristigen Aussichten schlechter sind, als wir erwartet haben, stimmt unsere längerfristige Prognose mit dem mittelfristigen Plan des Unternehmens überein. Das Unternehmen geht von einer verbesserten Rentabilität ab 2027 aus, nachdem bis 2025 und 2026 mehrere Produkte auf den Markt gebracht wurden. Dies deckt sich mit unserer Prognose einer vorübergehenden Margenverbesserung, liegt aber unter dem Ziel von Mercedes ab 2027.
Die Lockup-Periode für die Daimler Truck-Beteiligung von Mercedes endet 2025. Da diese Beteiligung als nicht strategisch angesehen wird, sieht Mercedes die Möglichkeit, sie im Laufe der Zeit zu monetarisieren. Dies würde ein erneutes Aktienrückkaufprogramm im Wert von 5 Mrd EUR unterstützen.
Mercedes-Benz Group Stock vs. Morningstar Fair Value Estimate
Source: Morningstar Direct. Data as of Feb. 20, 2025.
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