Mittelwerte und Verteidigungsaktien übertrafen am Montag einen stabilen Aktienmarkt, nachdem die Bundestagswahl in Deutschland ein Ergebnis im Einklang mit den Umfragen brachte und den Weg für eine grosse Koalition zwischen den konservativen Siegern und Sozialdemokraten ebnete.
Im Vorfeld des Sonntags hatten sich die Märkte auf riskante Szenarien eingestellt, darunter ein stärker als erwartetes Abschneiden der rechten Alternative für Deutschland oder ein Ergebnis, das eine Koalition aus Sozialdemokraten, Grünen und Linken ermöglicht.
Das Scheitern des russlandfreundlichen und populistischen Bündnis Sahra Wagenknechtan an der 5%-Hürde hat das zentristische Mandat der nächsten Regierung weiter gestärkt. Während die FDP ebenfalls nicht im nächsten Bundestag vertreten sein wird, kam die Linke nach einer rasanten Aufholjagd auf fast 9% der Stimmen.
“Die Reaktion an den Aktienmärkten war heute Morgen relativ gedämpft, aber kurz- bis mittelfristig glauben wir, dass die Auswirkungen einer neuen Regierung auf deutsche Aktien erheblich sein könnten”, sagt Michael Field, Chefstratege für europäische Märkte bei Morningstar.
“Eine Senkung der Energiepreise durch Steuersenkungen ist etwas, das schnell geschehen kann, und die Ankündigung von Plänen zur Verbesserung der Infrastruktur und zum Abbau von Bürokratie, insbesondere auf den Arbeitsmärkten, sollte den Aktien sicherlich Auftrieb geben”, fügte er hinzu.
Laut Alex Holroyd-Jones, Multi-Asset-Portfoliomanager bei Ninety One, „wird der entscheidende Faktor sein, wie effektiv die neue Regierung die strukturellen wirtschaftlichen Herausforderungen angeht, wie z.B. die Unterinvestition und den Druck auf Schlüsselindustrien. Ein zentraler Punkt wird die Fähigkeit der Fiskalpolitik sein, expansiver zu werden, was von der Reform der Schuldenbremse abhängt, die das Defizit derzeit auf 0,35% des BIP begrenzt.“
Resultat stärkt Rüstungssektor
Zu den Gewinnern unter den deutschen Aktien gehörte der Verteidigungssektor, da sich der voraussichtliche nächste Bundeskanzler Friedrich Merz zu strategischer Autonomie und verstärkter Unterstützung für die Ukraine bekannte. Unter Merz' wahrscheinlichen Koalitionspartnern, ist der außenpolitische Falke Boris Pistorius ein Spitzenkandidat für die Nachfolge von Olaf Scholz, was die Aussicht, dass die neue Regierung die Verteidigungsausgaben erhöhen wird, weiter stärkt.
Der deutsche Rüstungskonzern Rheinmetall RHM stieg am Montag um 6,4%, während das Sensor- und Elektronikunternehmen Hensoldt HAG um 4,4% zulegte. Andernorts in Europa stiegen der Luft- und Raumfahrtkonzern Airbus AIR, der italienische Rüstungskonzern Leonardo LDO und das britische Unternehmen BAE Systems BA. um jeweils rund 3%, während die europäischen Märkte im Großen und Ganzen auf dem Niveau des Freitagsschlusses verharrten.
“Wir glauben, dass das derzeitige Ziel von 2% des BIP für die deutschen Verteidigungsausgaben die untere Grenze sein wird”, sagt Loredana Muharremi, Analystin für Verteidigungswerte bei Morningstar. “Angesichts der jüngsten Entwicklungen gehen wir davon aus, dass 3/3,5% das mittelfristige Ziel sein wird, insbesondere im Falle einer Merz-Pistorius-Regierung.”
Mid-Cap-Aktien übertreffen die Erwartungen
Während die deutschen Standardwerte im Leitindex DAX 40 exportabhängig sind und nur ein Fünftel ihres Umsatzes im Inland erwirtschaften, sind die Aktien kleiner und mittlerer Unternehmen stärker von ihrem Heimatmarkt und damit von der inländischen Politik abhängig. Die Aussicht auf ein unternehmensfreundlicheres politisches Umfeld trug dazu bei, dass sich Mid-Cap-Aktien am Montag besser entwickelten.
“Natürlich werden Mid-Cap-Werte, die einen Großteil ihrer Aktivitäten in Deutschland haben, überproportional profitieren”, so Field von Morningstar.
Der MDAX-Index, der 50 in Frankfurt notierte mittelgroße Werte umfasst, entwickelte sich besser als die breiteren Märkte und stieg bis Handelsende um 1,4%, während die Large Caps im DAX 40 um 0,6% und der Small-Cap-Index SDAX um 0,7% stiegen.
Wie geht es weiter mit der Schuldenbremse?
Vor der Wahl stand eine Reform der Schuldenbremse im Fokus der Investoren, da sie einen möglichen Weg zu deutlich höheren Ausgaben für Verteidigung und Infrastruktur darstellt. Der Anstieg der Unterstützung für die Linkspartei in letzter Minute in Verbindung mit dem starken Abschneiden der AfD bedeutet, dass mehr als ein Drittel der Parlamentssitze an populistische Bewegungen gehen werden, bei denen es unwahrscheinlich ist, dass sie mit dem neuen Kanzler bei einer Verfassungsreform zusammenarbeiten werden. Während die AfD eine Lockerung der Schuldenbremse gänzlich ablehnt, ist die Linke gegen höhere Militärausgaben und die Fortsetzung der Militärhilfe für die Ukraine.
„Änderungen würden die Unterstützung der Linken erfordern, um die erforderliche 2/3-Mehrheit zu erreichen. Angesichts der Unterstützung der Linken für höhere Investitionsausgaben bleibt die Reform der Schuldenbremse das Basisszenario, auch wenn es Monate dauern könnte, bis sie zustande kommt“, erklärt Holroyd-Jones von Ninety One.
Gestützt durch das Wahlergebnisses stieg der Euro im asiatischen Handel am frühen Montag zunächst um bis zu 0,7%, gab die Gewinne jedoch nach Eröffnung der europäischen Märkte wieder ab. Die Renditen 10-jähriger deutscher Staatsanleihen blieben weitgehend neutral, da das Schicksal der umstrittenen fiskalischen Leitplanken in Deutschland unklar blieb.
“Das Wahlergebnis - und insbesondere das Fehlen einer Zweidrittelmehrheit für CDU/CSU, SPD und Grüne - verstärkt die Zweifel daran, ob die zusätzlichen Haushaltsausgaben durch eine Reform der Schuldenbremse erreicht werden können”, schrieb UBS-Ökonom Felix Hüfner in einer Notiz am Montag und fügte hinzu, dass “eine fiskalische Lockerung schwieriger werden könnte, aber immer noch möglich und vielleicht sogar wahrscheinlich ist”. Zu den alternativen Wegen zu höheren Ausgaben gehören eine Klausel für nationale Notfälle, die jährlich erneuert werden müsste, und die Schaffung eines Fonds wie dem Bundeswehr-Sondervermögen von 2022.
Es handelt sich um eine teilweise maschinelle Übersetzung des originalen Artikels auf morningstar.co.uk. Sunniva Kolostyak und Ollie Smith haben zu diesem Artikel beigetragen.
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