Wichtige Morningstar-Metriken für Nvidia
- Fair Value-Schätzung: $130
- Morningstar Rating: ★★★
- Morningstar Economic Moat-Rating: Wide
- Morningstar Uncertainty Rating: Very High
Was wir von Nvidias Ergebnissen halten
Wir halten unsere Fair Value-Schätzung von $130 für die Wide-Moat-Aktie Nvidia NVDA aufrecht, da das Unternehmen ein weiteres starkes Quartal meldete und den Anlegern eine Prognose gab, die über den FactSet-Konsensschätzungen lag. Die Aktie erscheint uns fair bewertet, da wir glauben, dass der Markt sowohl das enorme Potenzial von Nvidias Lösungen für künstliche Intelligenz als auch das Risiko einer Verlangsamung der Ausgaben für solche Produkte nach dem Kalenderjahr 2025 einpreist.
Der Umsatz im Januar-Quartal betrug 39,3 Milliarden Dollar, ein Plus von 12% gegenüber dem Vorquartal und von 78% gegenüber dem Vorjahr, und lag über der Prognose von 37,5 Mrd. Dollar und den FactSet-Konsensschätzungen von 38,1 Mrd. Dollar. Der Umsatz mit Rechenzentren ist nach wie vor der wichtigste Wachstumstreiber für Nvidia und stieg im Jahresvergleich um 93%. Der Umsatz mit den neuen Blackwell-Produkten betrug 11 Mrd. US-Dollar und übertraf die Erwartungen des Managements. Die bereinigte Bruttomarge lag bei 73,5%, was einem Rückgang von 150 Basispunkten gegenüber dem Vorquartal entspricht, aber aufgrund höherer Kosten im Zusammenhang mit den neuen Blackwell-Produkten im Rahmen der Prognose liegt.
Nvidia erwartet für das April-Quartal einen Umsatz von 43 Mrd. Dollar, was einem Anstieg von 9% gegenüber dem Vorquartal und 65% gegenüber dem Vorjahr entspräche und über den FactSet-Konsensschätzungen von 42,1 Mrd. Dollar läge. Trotz des Ausverkaufs Ende Januar im Zusammenhang mit dem Auftauchen von DeepSeek sehen wir immer noch keine bedeutenden Anzeichen dafür, dass die Nachfrage nach Rechenzentren in naher Zukunft nachlässt, und die Investitionspläne der führenden Unternehmen im Bereich Cloud Computing für das kommende Jahr haben uns ermutigt. Wir vermuten nach wie vor, dass Nvidia im Kalenderjahr 2025 praktisch alles verkaufen wird, was es herstellen kann. Der einzige Schönheitsfehler, den wir in diesen Ergebnissen sahen, war die Prognose einer bereinigten Bruttomarge von 71% für das erste Quartal, was einen weiteren sequenziellen Rückgang aufgrund des Blackwell-Ramps impliziert, obwohl wir beeindruckt wären, wenn das Management sein Ziel erreichen könnte, im Laufe des Jahres den mittleren 70%-Bereich zu erreichen.
Nvidia-Aktie vs. Fair Value-Schätzung von Morningstar
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Nvidia bleibt bei der Chipnachfrage optimistisch
Was die Nachfrage betrifft, so erwartet Nvidia den Verkauf mehrerer Blackwell-GPU-Cluster, die mindestens 100.000 Chips benötigen (vergleichbar mit dem Colossus-Aufbau von xAI) und für jeden Kunden solcher Cluster Milliarden kosten werden. Wir glauben dem Management, wenn es behauptet, dass es die Pläne seiner Kunden für deren Rechenzentren genau kennt. Nvidia blieb auch optimistisch, was die KI-Entwicklung bei diesen Cloud-Kunden angeht, da sich Startups offenbar auf die KI-Entwicklung konzentrieren, entweder mit dem Aufbau von KI-Agenten (d. h. agentenbasierter KI) oder physischer KI, die sich in der Robotik, der Arzneimittelforschung, dem autonomen Fahren oder anderen industriellen Anwendungen manifestieren könnte. In Kombination mit den Signalen, die wir auf der Angebotsseite in Bezug auf fortschrittliche Chip-Packaging-Kapazitäten sehen (insbesondere Chip-on-Wafer-on-Substrate, die in KI-GPUs verwendet werden), bleiben wir ermutigt, dass Nvidia in den kommenden Quartalen und Jahren weiterhin ein starkes Wachstum erzielen wird.
Das Management betonte seinen Fokus auf die KI-Inferenz, die unserer Meinung nach in den kommenden Jahren den Großteil der KI-Chip-Chancen ausmachen wird, auch wenn Nvidia heute auch beim KI-Training eine dominante Rolle spielt. Wir waren besonders beeindruckt, dass viele der frühen Blackwell-Implementierungen für Inferenzen und nicht für Schulungen verwendet wurden, was das Management als Premiere für ein neues DC-Produkt bezeichnete.
Die Einnahmen aus China (basierend auf dem Abrechnungsort der Kunden) beliefen sich im Geschäftsjahr 2025 auf 13% der Gesamteinnahmen von Nvidia, was etwa der Hälfte von Nvidias Spitzeneinnahmen aus dieser Region entspricht. Nvidia ist der Ansicht, dass seine Einnahmen in China niedrig gehalten werden, solange die US-Beschränkungen für Lieferungen in diese Region bestehen. Wir sehen China aufgrund des geopolitischen Risikos nach wie vor nicht als dauerhaften, langfristigen Treiber des Umsatzwachstums von Nvidia an, und unsere Anlagethese hängt nicht von einer Erholung der Lieferungen in diese Region ab.
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