Wichtigste Erkenntnisse
- Die Aktien großer Technologieunternehmen stottern, nachdem sie in den letzten Jahren die Renditen des Marktes angetrieben haben.
- Die Anleger weichen auf andere Bereiche aus, wobei Sektoren wie Gesundheitswesen, Rohstoffe und Finanzwerte sowie einige internationale Märkte eine überdurchschnittliche Entwicklung aufweisen.
- Manche Marktumschwünge entpuppen sich als Blindgänger, und die Strategen sind sich uneins darüber, ob dieser Trend von Dauer sein wird.
- Anleger können sich für den Erfolg rüsten, indem sie sich auf attraktive Bewertungen konzentrieren.
Die große Rallye am Aktienmarkt ist zwar ins Stocken geraten, aber unter der Oberfläche hat sich einiges getan. Der Morningstar US Market Index ist in diesem Jahr ins Minus gerutscht und hat seit Anfang Januar 0,25% verloren. Technologiewerte, die in den Jahren 2023 und 2024 mit Abstand den größten Beitrag zum großen Bullenmarkt leisteten, haben die Aktienrenditen im Jahr 2025 am stärksten belastet.
In der Zwischenzeit verzeichnen Sektoren wie Finanzdienstleistungen, Rohstoffe und Gesundheitswesen ein neues Anlegerinteresse. Auch Märkte außerhalb der USA wie China, Großbritannien und Deutschland haben sich deutlich erholt. “Insgesamt gibt es diesen subtilen Wechsel in der Führung”, sagt Michael Arone, Chef-Anlagestratege bei State Street Global Advisors.
Es ist unklar, ob diese Trends anhalten werden. Die Märkte haben Mühe, sich inmitten von Unsicherheiten über die Zukunft zu orientieren. Zinssenkungen der Federal Reserve sind für dieses Jahr nicht garantiert, die Inflation bleibt hartnäckig, und die Auswirkungen der wirtschaftspolitischen Vorschläge von Präsident Trump (wie Zölle) sind nach wie vor unbekannt. Außerdem sind die großen Technologieunternehmen mehr als einmal ins Straucheln geraten, um dann einige Monate später wieder aufzuerstehen. Gleichzeitig veranlasst die Ausweitung des Gewinnwachstums einige Strategen zu der Aussage, dass zuvor unterschätzte Bereiche des Marktes weiterhin glänzen könnten.
Wie sieht eine Marktrotation aus?
Bei einer Rotation wechseln die Anleger von Aktien, die für einen vorherrschenden Trend ausschlaggebend waren, in andere Teile des Marktes, die bisher im Abseits standen. Dabei werden häufig Aktiengruppen, die dank einer großen Rallye teuer bewertet sind, verlassen und in billigere Aktien umgeschichtet, die zurückgeblieben waren. Rotationen können zwischen Aktiensektoren und -branchen, Marktkapitalisierungen oder Anlagestilen (z. B. Growth vs. Value) stattfinden.
Es gibt viele Anzeichen dafür, dass sich ein Wandel vollzieht. Technologiewerte erzielten 2024 eine Rendite von mehr als 36%, sind aber 2025 bisher um fast 5% zurückgegangen. Die drei am stärksten gewichteten Aktien im Morningstar US Technology Index (Apple APPL, Microsoft MSFT, und Nvidia NVDA) sind auf Jahressicht alle im Minus- Nvidia mit einem Minus von mehr als 10%.
Andererseits waren die Grundstoffe der Sektor mit der schlechtesten Performance im Jahr 2024 - der einzige Sektor, der das Jahr mit einem Verlust beendete. Im Jahr 2025 haben diese Titel jedoch bisher 4,55% zugelegt. Auch die Aktien des Gesundheitswesens sind im Aufwind, nachdem sie 2024 nur 2,7% abgeworfen hatten (die zweitschlechteste Performance aller Sektoren), selbst wenn man die hohen Verluste von UnitedHealth Group UNH berücksichtigt.
Auch die Anleger scheinen sich in Richtung Value zu bewegen. Der Morningstar US Value Index lag im Jahr 2024 deutlich hinter dem Morningstar US Growth Index. In diesem Jahr steigen die Value-Aktien, während die Growth-Aktien aufgrund der Verluste bei den großen Technologieunternehmen schwächeln.
Einige Elemente der Verschiebung sind weniger eindeutig. Bestimmte zyklische Sektoren, wie z. B. Finanzwerte, schneiden besser ab als andere, wie z. B. zyklische Konsumgüter, die sich schwer tun. Und sowohl Large- als auch Small-Cap-Aktien haben in diesem Jahr Verluste verbucht. Dieses unscharfe Bild zeigt, dass Faktoren wie Verbrauchervertrauen, Inflationssorgen und Geopolitik den Markt ebenfalls belasten.
Anleger suchen nach unterbewerteten Chancen
Morningstar Chief Research and Investment Officer Dan Kemp sieht die Rotation in Bezug auf die Bewertungen. “Der Ausgangspunkt für uns bei Morningstar ist immer das Kurs/Fair Value-Verhältnis”, erklärt er. Das ist das Verhältnis zwischen dem Marktpreis einer Aktie und der Einschätzung von Morningstar über den wahren Wert dieser Aktie. Ein Kurs-Fair-Value-Verhältnis über 1 bedeutet, dass die Aktie überbewertet und teuer erscheint, während ein Verhältnis unter 1 bedeutet, dass sie billiger erscheint. Je größer der Abstand zu 1 ist, desto größer ist der Auf- oder Abschlag.
Kemp weist darauf hin, dass es angesichts der zunehmenden Überbewertung des Mega-Cap-Technologiesektors erste Anzeichen dafür gibt, dass die Anleger sich Bereichen der globalen Märkte zuwenden, die zu attraktiveren Preisen gehandelt werden.
Der Morningstar China Index ist in diesem Jahr um 16% gestiegen, während der US-Marktindex einen Verlust von 0,25% hinnehmen musste. Kemp weist darauf hin, dass britische Aktien ebenfalls gut abgeschnitten haben, auch wenn viele von ihnen auf “Old Economy”-Aktien wie Banken, Energie und Pharmaunternehmen konzentriert sind.
Kemp verweist auch auf globale Verteidigungswerte, die sich in diesem Jahr erholt haben. Der Morningstar Global Aerospace and Defense Index ist seit Anfang Januar um mehr als 9% gestiegen.
Strategen setzen auf zyklische Aktien
In Ermangelung verlässlicher Renditen bei den großen Technologieunternehmen in den letzten Monaten raten einige Strategen den Anlegern, sich auf zyklische Bereiche des Marktes zu konzentrieren, da das Wirtschaftswachstum solide bleibt, der Arbeitsmarkt stabil ist und die Inflation nur leicht erhöht ist. Zyklische Aktien sind in der Regel eng an die Entwicklung der Wirtschaft gekoppelt.
Lisa Shalett, CIO von Morgan Stanley Wealth Management, schlug in einer kürzlich veröffentlichten Kundenmitteilung vor, dass Anleger “zyklische Werte wie Finanzwerte, Energie, inländische Hersteller und Konsumgüter in ihre US-Aktienpositionen aufnehmen sollten.”
In der vergangenen Woche wurde jedoch eine Reihe von schwachen Daten zur Verbraucherstimmung von einem Anstieg in defensiven Sektoren wie dem Gesundheitswesen und defensiven Konsumwerten begleitet. Scott Wren, Senior Global Market Strategist beim Wells Fargo Investment Institute, geht davon aus, dass dieser Aufschwung “vorübergehend” sein wird. Zwar könnten defensive Aktien weiterhin überdurchschnittlich abschneiden, wenn die Anleger hinsichtlich des Wirtschaftswachstums nervös bleiben, doch die fundamentalen Aussichten bleiben solide. Er geht davon aus, dass sich die US-Wirtschaft in der zweiten Jahreshälfte verbessern wird, was ein konstruktives Umfeld für zyklische Werte darstellen würde.
Vor diesem Hintergrund verweist Wren auch auf Finanzwerte, Industriewerte, Energie und Kommunikationsdienste. “Das sind die Sektoren, die uns im Moment besonders gut gefallen”, sagt er. “Angesichts unserer Zukunftsaussichten werden wir nach Stellen suchen, an denen wir unseren Kunden empfehlen können, Barmittel einzusetzen.
Ist diese Rotation eine weitere Täuschung?
Die Anleger haben diese Situation schon einmal erlebt. Im Spätsommer letzten Jahres strauchelten Mega-Cap-Technologiewerte, während Value-Aktien und Small Caps die Führung übernahmen. Aber es dauerte nicht lange, bis die Wachstumswerte wieder auf den Plan traten, dank der anhaltenden Begeisterung für künstliche Intelligenz, der Anzeichen für eine robuste Wirtschaft und der Hoffnung der Anleger auf Zinssenkungen.
“Jeder will auf den Zug der Rotation aufspringen”, sagt Adam Turnquist, technischer Chefstratege bei LPL Financial. “Wir haben diese Erleichterungsrallyes, aber sie dauern nur einen Monat, vielleicht sechs Wochen. Und dann geht es wieder zurück an die Spitze der Large Caps und in den Wachstumsmarkt. Da nur ein kleiner Teil der Aktien im S&P 500 in letzter Zeit neue Höchststände erreicht hat, sieht er keine Anzeichen für eine dauerhafte Abkehr von den Wachstumswerten, die den Markt in den letzten Jahren angetrieben haben. Und er rechnet auch nicht mit einer sanften Landung der Wirtschaft, die dazu beitragen würde, dass sich Value-Aktien besser entwickeln als die Growth-Werte. “Der Trend zur Outperformance von Wachstumswerten hat sich längerfristig nicht geändert; das gilt auch für die USA im Vergleich zu internationalen Werten.
Andere Strategen sehen mehr Anzeichen dafür, dass die Rotation von Dauer sein könnte. Während es in den letzten anderthalb Jahren “eine Reihe von Fakes” gegeben hat, meint Arone, dass der Markt möglicherweise eine dauerhaftere Verschiebung erlebt. Er verweist auf die sich verringernde Gewinnlücke zwischen den “Magnificent Seven” und dem Rest des Marktes als Beweis dafür.
“Technologie und insbesondere die Mag Seven haben sich so dramatisch entwickelt, weil dort das gesamte Gewinnwachstum stattfand”, sagt er. “Jetzt sehen wir, dass sich diese Entwicklung auf eine viel größere Anzahl von Aktien, Unternehmen, Sektoren und Branchen ausweitet... das ist gesund. Ob sich diese Lücke in den kommenden Monaten weiter schließt, wird der entscheidende Faktor dafür sein, ob sich die Rotation fortsetzen kann, so Arone.
Suche nach attraktiven Bewertungen
Für Kemp spielt es keine Rolle, ob die Rotation jetzt oder in ein paar Monaten beginnt (oder ob sie bereits im Gange ist). Er ist der Meinung, dass sich die Anleger auf Qualitätsaktien zu attraktiven Preisen konzentrieren sollten, anstatt zu versuchen, den genauen Zeitpunkt zu bestimmen, an dem der Markt zu drehen beginnt.
Er sagt, dass die Konzentration auf attraktiv bewertete Bereiche eine höhere erwartete Rendite bringt als beliebte, überbewertete Trades. In den Bewertungslücken liegen die Chancen. “Egal, ob die Trendwende bereits eingetreten ist oder ob sie irgendwann in der Zukunft eintritt - wenn Sie qualitativ hochwertige, unterbewertete Aktien kaufen, haben Sie eine höhere Renditeerwartung”, sagt Kemp. “Die Chancen stehen gut für Sie.”
Es handelt sich um eine teilweise maschinelle Übersetzung des englischen Origiunalartikels auf morningstar.com
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