EZB-Zinsentscheidung: Was am 6. März zu erwarten ist

“Trotz der schwankenden Inflationswerte gehen die Ökonomen einhellig davon aus, dass die Europäische Zentralbank in der kommenden Woche die Zinsen um 25 Basispunkte senken wird. Ein solcher Schritt würde von den europäischen Aktienmärkten, die unserer Meinung nach immer noch mit einem kleinen Abschlag gehandelt werden, gut aufgenommen werden”, so Michael Field, Chefstratege für Aktienmärkte in Europa bei Morningstar.

Leitzinsen der EZB

• Zinssatz der Einlagefazilität: 2,75%.

• Hauptrefinanzierungssatz: 2,90%

• Spitzenrefinanzierungsfazilität: 3,15%

Wird die EZB den Kurs ihrer geldpolitischen Lockerung überdenken?

Laut Goldman Sachs sind sich die geldpolitischen Entscheidungsträger einig, dass weitere Zinssenkungen notwendig sind - oftmals bis zu einer Endrate von 2% - aber sie haben unterschiedliche Ansichten über Tempo und Timing.

“Da nächste Woche eine weitere Zinssenkung um 25 Basispunkte erwartet wird, werden sich die Anleger darauf konzentrieren, ob der Rat seine bestehende Formulierung, dass die Politik ‘restriktiv’ sei, ändert”, so Goldman Sachs in einer Notiz vom 28. Februar. “Während einige EZB-Beamte - insbesondere Direktoriumsmitglied Isabel Schnabel - vorgeschlagen haben, dass die Politik nicht mehr als eindeutig restriktiv bezeichnet werden sollte, erwarten wir, dass die Mehrheit des Rates eine schrittweise Änderung vorziehen wird. Wir glauben daher, dass eine Abschwächung der Sprache - zum Beispiel durch die Aussage, dass die Politik ‘etwas restriktiv’ bleibt - wahrscheinlicher ist.”

Die Ökonomen von Goldman Sachs räumten ein, dass eine Pause im April “möglich ist, wenn die Desinflation zum Stillstand kommt oder die Konjunkturdaten merklich nach oben überraschen”. Sie fügten jedoch hinzu: “In Anbetracht unserer Prognose für ein gedämpftes Wachstum, einer anhaltenden Desinflation im Kernbereich und der aktualisierten Schätzungen für den neutralen Zinssatz halten wir Zinssenkungen sowohl im April als auch im Juni weiterhin für wahrscheinlich. Unsere Prognose beinhaltet eine weitere Senkung im Juli aufgrund unserer schwächeren Wachstumsprognose vor dem Hintergrund zunehmender Handelsspannungen für einen Endsatz von 1,75%”.

Morningstar-Stratege Field sieht weiterhin Risiken in Europa, aber fügt hinzu, dass “eine Überhitzung der Wirtschaft nicht ganz oben auf der Liste steht” und erwartet, dass “die Zinssätze bis 2025 auf bis zu 2% fallen könnten. Ein strukturell niedrigeres Zinsniveau wäre ein Segen für europäische Aktien, insbesondere für solche, die von den Konsumausgaben abhängig sind.”

Wachstumsrisiken bestehen weiter

In ihren jüngsten Äußerungen bekräftigten die EZB-Beamten, dass die Risiken für das Wachstum nach wie vor eher abwärts gerichtet seien und dass die Disinflation auf dem richtigen Weg sei, auch wenn die Dienstleistungs- und Lohninflation nach wie vor hoch sei und die US-Zölle die Inflationsaussichten gefährdeten.

Martin Wolburg, leitender Ökonom bei Generali Investments sieht allgemeines Einvernehmen darüber, dass die EZB auf ihrer Sitzung am 6. März höchstwahrscheinlich ihren Leitzins um weitere 25 Basispunkte auf 2,5% senken wird. Er fügte jedoch hinzu, dass sich “die Diskussion an den Märkten und innerhalb des EZB-Rates darauf verlagert, wo der Endpunkt dieses Lockerungszyklus liegen wird”.

“Die aktualisierten Inflationsprognosen werden wahrscheinlich mit der Ansicht übereinstimmen, dass die Inflation wieder auf dem Weg ist, das Ziel zu erreichen, und wir sehen die Möglichkeit, dass die Wachstumsaussichten nach unten korrigiert werden”, kommentierte Wolburg am 25. Februar gegenüber Morningstar. “Während dies für weitere Zinssenkungen sprechen würde, haben verschiedene Ratsmitglieder in letzter Zeit angedeutet, dass die Richtung der aktuellen Leitzinsen unklarer geworden ist und vor einer zu starken Lockerung gewarnt.”

Generali Investments geht davon aus, dass die EZB an ihrem datengesteuerten Ansatz festhalten wird, wobei der Schwerpunkt weiterhin auf den Unsicherheiten liegen wird. “Während sie die Tür für weitere Zinssenkungen offen lässt, wird sie wahrscheinlich auch kommunizieren, dass der Grad der geldpolitischen Restriktionen deutlich zurückgegangen ist. Wir gehen weiterhin von weiteren Zinssenkungen aus”, so Wolburg weiter.

Das Risiko einer Stagflation

Das BIP-Wachstum der Eurozone ist im vierten Quartal gegenüber dem Vorquartal auf 0 % zurückgegangen. Dies geht aus vorläufigen Schätzungen von Eurostat hervor.

“Nach einigen Quartalen moderaten Wachstums ist die wirtschaftliche Erholung in der Eurozone erneut zum Stillstand gekommen”, sagte Bert Colijn, Chefvolkswirt bei ING, nach der Veröffentlichung der Daten. “Wir erwarten nicht, dass [die Wirtschaft] in diesem Winter aus diesem Zustand herauskommt. Die ersten Anzeichen für das erste Quartal deuten darauf hin, dass die Wirtschaft noch einige Zeit in der Stagnation verharren wird. Im Laufe dieses Jahres erwarten wir, dass die Binnennachfrage das Wirtschaftswachstum wieder etwas ankurbeln wird.”

Schroders erwartet eine Stagflation in der Eurozone, mit einer “leichten Erholung des Wachstums” und einer “weiterhin hohen Inflation”. In einer Notiz vom 20. Februar haben die Wirtschaftsanalysten ihre Wachstumsprognose für 2025 von 1,2% auf 1,1% gesenkt und erwarten einen Anstieg auf 1,5% im Jahr 2026. Schroders hob auch seine Inflationsprognose für 2025 von 2,2% auf 2,4% auf Jahresbasis an, da die Energie- und Lebensmittelpreise steigen.

Keine bedeutenden Auswirkungen der Bundestagswahl zu erwarten

Experten sind noch dabei, die Auswirkungen des deutschen Wahlergebnisses auf die Finanzmärkte der Eurozone zu bewerten. Laut Antonella Manganelli, CEO von Payden & Rygel Italia, sind die Ergebnisse zwar wichtig für die politische Stabilität, dürften aber den Kurs der EZB für die nächsten beiden Sitzungen nicht verändern. “Ebenso könnten signifikante Fortschritte bei den Friedensgesprächen zwischen Russland und der Ukraine die langfristigen Prognosen beeinflussen, werden aber die kurzfristigen Pläne der EZB nicht verändern”, erklärte sie gegenüber Morningstar und fügte hinzu, dass die jüngsten Kommentare von EZB-Beamten auf einen “vorsichtigeren Ansatz” in der zweiten Jahreshälfte hindeuten. Manganelli geht davon aus, dass die Zinssätze bis Mitte 2025 bei etwa 2% liegen werden. “Dieser Schritt wird durch die immer noch schwachen Wachstumsaussichten und die drohenden Zölle der neuen US-Regierung unterstützt.”

Wie werden sich Zinssenkungen auf die Märkte auswirken?

Die Aktienmärkte tendieren zu einem Anstieg, wenn Zinssenkungen erwartet werden. Auf den Anleihemärkten bedeuten sinkende Zinssätze niedrigere Renditen, was die Anleihekurse nach oben treibt. Niedrigere Zinsen machen auch bestehende Anleihen, insbesondere solche, die bereits während einer Hochzinsphase begeben wurden, für die Rendite attraktiver.

Währenddessen werden die Sparzinsen auf Bankkonten wahrscheinlich sinken- zum Nachteil der Sparer. Die Zinssätze, die Sparer erhalten, hängen größtenteils von der Einlagefazilität ab, die festlegt, welche Zinsen Banken für die Einlage von Geld bei der EZB über Nacht erhalten. Kreditnehmer hingegen profitieren von niedrigeren Zinsen, da Verbraucherschulden und Hypotheken billiger werden.

Wann sind die nächsten EZB-Sitzungen im Jahr 2025?

• 6. März 2025  
• 17. April 2025  
• 5. Juni 2025 
• 24. Juli 2025  
• 11. Sept. 2025  
• 30. Okt. 2025  
• 18. Dez. 2025

Es handelt sich um eine teilweise maschinelle Übersetzung des englischen Originalartikels auf morningstar.co.uk.

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