Aktien aus dem Bereich der erneuerbaren Energien sind ein weiteres Ergebnis von Präsident Donald Trumps Strafzöllen. Schon vor den Marktturbulenzen war der Sektor wegen des Führungswechsels in Washington in Ungnade gefallen, wie in dem kürzlich erschienenen Artikel erwähnt. Eine mehrjährige Periode der Underperformance gegenüber Technologiewerten hat die Stimmung nicht verbessert.
Ein mögliches Plus für den Sektor durch die Zölle ist die Finanzierung, die wahrscheinlich billiger wird, wenn die Zentralbanken die Zinsen senken, um das Wachstum anzukurbeln: So wird beispielsweise erwartet, dass die Europäische Zentralbank in den kommenden Monaten die Zinsen stärker als zuvor erwartet senken wird.
Erneuerbare Energien, die kapitalintensiv sind und in hohem Maße auf Fremdfinanzierung angewiesen sind, sahen sich nach der Coronavirus-Pandemie mit steigenden Zinssätzen konfrontiert, die die Projektkosten in die Höhe trieben, die Gewinnmargen schmälerten und die Projektlaufzeiten verlangsamten.
Ein weiterer Grund ist, dass die Umstellung auf saubere Energien in Europa weiter voranschreitet und mehr erneuerbare Energien in Betrieb genommen werden.
„In Europa ist der schnellere Aufbau sauberer Energiekapazitäten zu einer Frage der Souveränität geworden“, sagt Hortense Bioy, globale Leiterin der Nachhaltigkeitsforschung bei Morningstar.
Ørsted von Zöllen betroffen
Nach Ansicht von Tancred Fulop, Morningstar-Analyst für Versorger, ist der dänische Windkraftriese Orsted ORSTED am stärksten von den Tarifen betroffen. Doch die Aktie ist seiner Meinung nach stark unterbewertet.
Im bisherigen Jahresverlauf ist der Aktienkurs von Orsted um rund 15% gesunken und notiert mit 286,20 DKK unter dem fairen Wert von 460 DKK.
Im Juli letzten Jahres schloss Orsted die Übernahme von Sunrise Wind, einem Offshore-Windpark in den USA, ab. Fulop schätzt jedoch, dass die Tarife zu einer Wertminderung von 2 Milliarden DKK (267 Millionen Euro) für Orsted bei diesem Projekt führen werden.
„Was für Windparks relevant ist, sind die Zölle auf Stahl. Orsted wird in den nächsten zwei Wochen ein Update zu seinen Q1-Ergebnissen geben. Aber die Auswirkungen der Zölle sollten nicht so bedeutend sein“, sagt er.
Vestas sieht sich chinesischer Konkurrenz gegenüber
Vestas VWS, der dänische Hersteller von Windkraftanlagen, wird von Morningstar mit einem 5-Sterne-Rating ebenfalls als deutlich unterbewertet angesehen.
Matthew Donen, Director of Equity Research bei Morningstar, ist der Meinung, dass trotz des schwachen Aktienkurses von Vestas der Übergang zu grüner Energie eine langfristige Geschichte ist, bei der Vestas eine Schlüsselrolle spielen wird. Kurzfristig rechnet er jedoch damit, dass das Unternehmen, das von Rohstoffen abhängig ist, von Trumps Handelskriegen beeinflusst und geschädigt werden wird.
„Wenn man Stahl aus anderen Regionen importieren, hat man eine höhere Kostenbasis, und man ist nicht immer in der Lage, diese höheren Kosten durch höhere Preise wettzumachen. Wenn sie Aufträge für Windturbinen erhalten, können sie diese erst in ein oder zwei Jahren ausliefern, was bedeutet, dass man an einen bestimmten Verkaufspreis gebunden sind. Wenn die Kosten steigen, verringert sich die Marge“, sagt er.
Als größte Herausforderung für den dänischen Windturbinenhersteller sieht Donen jedoch die wachsende chinesische Konkurrenz.
„Sie sehen jetzt einige chinesische Anbieter mit noch leistungsfähigeren Windturbinen als ihre westlichen Konkurrenten. Ich würde sagen, dass ein chinesischer Anbieter im derzeitigen Umfeld nicht in die USA liefern wird. Aber es gibt Beispiele dafür, dass sich europäische Projektentwickler für chinesische Turbinen entscheiden, weil sie leistungsstärker und manchmal auch billiger sind.“
Im Februar erreichte der Betriebsgewinn von Vestas 759 Mio. EUR und übertraf damit die eigenen Schätzungen des Unternehmens von 672 Mio. EUR. Das Unternehmen profitierte von höheren Verkaufspreisen für seine Windturbinen, die die Auswirkungen des Inflationsdrucks bei den Rohstoffen, die es für die Herstellung der Turbinen benötigt, verringerten.
Im bisherigen Jahresverlauf hat die Vestas-Aktie 13% an Wert verloren und notiert mit rund 90 DKK unter einem fairen Wert von 164 DKK.
EDPR unter Druck
Das portugiesische Unternehmen EDP Renovaveis EDPR ist nach Ansicht von Morningstar-Analyst Fulop ebenfalls deutlich unterbewertet, da es von dem Stimmungsumschwung bei den erneuerbaren Energien stark betroffen ist. Die Aktien haben in diesem Jahr bisher rund 25% an Wert verloren.
Die schlechte Kursentwicklung wurde auch durch Trumps Zölle verschärft, da EDPR der europäische Entwickler von erneuerbaren Energien mit der größten Präsenz in den USA ist.
Sein US-Engagement in der Solarenergie hängt von Teilen aus China und Südostasien ab.
Fulop ist jedoch der Ansicht, dass EDPR mittelfristig die schlimmsten Auswirkungen der Zölle umgehen wird, da das Unternehmen seine Lieferkette bereits geändert hat, um mehr seiner Teile in den USA zu entwickeln.
„Für 2026 sagt EDPR, dass seine Solarmodule zollfrei sind, weil 70% in den USA hergestellt werden, und zwar aufgrund des Inflation Reduction Act unter Biden. Der Rest wird hauptsächlich von dem amerikanischen Hersteller First Solar bezogen“, sagt er.
Die Aktie notiert bei 7,54 EUR, hat aber eine Fair Value-Schätzung von 13 EUR.
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