Die europäischen Telekommunikationsaktien entwickelten sich im ersten Quartal 2025 aufgrund der starken Performance der Aktienindizes in der Region insgesamt gut.
Durch diese Rallye nähern sich die Bewertungen dem fairen Wert an und die durchschnittliche Dividendenrendite sinkt von 6,7 % im Vorjahr auf 5,5 %. Trotz hoher Gesamtrenditen haben einige Unternehmen Probleme mit der Nachhaltigkeit ihrer Dividenden, da die Ausschüttungen den freien Cashflow übersteigen. Im Gegensatz dazu haben Betreiber wie das französische Unternehmen Orange ORA, Schwedens Tele2 TEL2B, und der britischen BT Group BT.A bieten robustere Renditen von 5%-6%, die durch ein diszipliniertes Kapitalmanagement gestützt werden.
Allerdings bevorzugen wir Unternehmen mit einer guten Kapitalallokation, einer kostenbewussten Mentalität und einer umsichtigen Dividendenpolitik. Straffe, auf das Inland ausgerichtete Unternehmen wie die Deutsche Telekom DTE und BT schneiden besser ab als weitläufige Konglomerate.
Schlüsselthemen für die europäische Telekommunikationsindustrie
- Fragmentierung und Regulierung behindern derzeit die europäischen Konsolidierungsbemühungen.
- Europa hat viele Regulierungsebenen, wobei die Regulierungsbehörden der einzelnen Länder unterschiedliche Ansichten haben
- Die Netze befinden sich in den einzelnen Ländern in unterschiedlichen Entwicklungsstadien.
- Die Regierungen besitzen Kapitalbeteiligungen an den etablierten Unternehmen und haben ein Vetorecht, da die Telekommunikation als strategisches Gut gilt.
- Paneuropäische Telekommunikationsunternehmen wie Telefonica, Orange und Vodafone haben zwei Jahrzehnte lang kaum grenzüberschreitende Effizienzgewinne erzielt.
- Auf Märkten wie Spanien und Italien beeinträchtigen ein aggressiver Preiswettbewerb und hohe Abwanderungsraten weiterhin die Rentabilität.
Wichtige europäische Telekommunikationsaktien
Wichtige Morningstar-Kennzahlen für die BT Group
- Morningstar Rating: ★★★★
- Fair Value-Schätzung: GBX 190,00
- Economic Moat: Narrow
- Forward-Dividendenrendite: 4,97%
Trotz des Kostendrucks, der von der Lohninflation und von alternativen Breitbandnetzen ausgeht, die dem Unternehmen Leitungen wegnehmen, ist BT unserer Meinung nach in einem wettbewerbsintensiven Markt gut aufgestellt. Erstens gelingt es dem Unternehmen, das Umsatzwachstum in der Privatkundensparte durch Preiserhöhungen aufrechtzuerhalten, die den Lohndruck durch die Gewerkschaften ausgleichen. Zweitens weist Openreach nach wie vor einen beträchtlichen operativen Leverage auf, mit einem EBITDA-Wachstum im mittleren bis hohen einstelligen Bereich - dank der Größe des größten Netzwerks im Land.
Auch mit seinem langfristigen Kostenplan ist BT ehrgeizig: Das Unternehmen will die Zahl seiner Mitarbeiter von 130.000 im Jahr 2023 auf 75.000 bis 90.000 im Jahr 2030 reduzieren. Wir glauben, dass Kostensenkungen in der wachstumsschwachen Telekommunikationsbranche von größter Bedeutung sind. Wir halten die Dividende von BT für vertretbar und sind der Meinung, dass das Management in den kommenden Jahren Spielraum für eine kontinuierliche Steigerung der Dividende hat.
Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Orange
- Morningstar Rating: ★★★★
- Fair Value-Schätzung: 13,40 EUR
- Economic Moat: Keine
- Forward-Dividendenrendite: 6,37%
Orange hat seine Versprechen in den letzten 24 Monaten übererfüllt. Das EBITDAaL, d.h. der Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und nach Leasingkosten, wuchs 2024 um 2,7 % und entsprach damit dem Ziel des Unternehmens, ein Wachstum im niedrigen einstelligen Bereich zu erreichen. Für 2025 hob Orange seine Prognose für das EBITDAaL von einem Wachstum im niedrigen einstelligen Bereich auf rund 3 % an, was wir als positiv bewerten. Orange meldete einen organischen freien Cashflow von 3,4 Mrd. EUR und übertraf damit sein Ziel von 3,3 Mrd. EUR. Gleichzeitig hob das Unternehmen seine Prognose für 2025 auf mehr als 3,6 Mrd. EUR an, statt wie bisher 3,5 Mrd. EUR.
Wir sind zufrieden mit Orange’s Bemühungen um Kostensenkungen und hoffen auf weitere Fortschritte im Jahr 2025. Große Telekommunikations-Konglomerate haben aufgrund ihrer breiten geografischen Präsenz, Redundanzen, veralteter IT-Systeme und alter Beziehungen zu Regierungen oft Schwierigkeiten, ihre Kosten in absoluten Zahlen zu senken. Orange gelang es, seine beiden größten Kostenposten, nämlich externe Einkäufe und Personalkosten, im Gesamtjahr um 0,7 % bzw. 3,3 % zu senken.
Dies steht im Gegensatz zur Konkurrenz von Vodafone, deren Kosten in den letzten 12 Monaten in absoluten Zahlen gestiegen sind, obwohl das Unternehmen behauptet, die Kosten effizienter zu gestalten. Das Management hat sich verpflichtet, bis 2025 eine Mindestdividende von 0,75 EUR beizubehalten. Wenn das Unternehmen 2025 gut abschneidet, sehen wir Spielraum für eine leichte Dividendenerhöhung.
Dieser Artikel ist eine überarbeitete Version des Telecoms Europe: Q1 2025, veröffentlicht auf Morningstar Direct und verfasst von Javier Correonero und Jack Fletcher-Price. Der Artikel wurde von Jon Gorringe zusammengestellt.
Der Autor/Autorin oder die Autoren besitzen keine Aktien der in diesem Artikel erwähnten Wertpapiere. Informieren Sie sich über die Redaktions-Richtlinien von Morningstar.
Die in diesem Artikel enthaltenen Informationen dienen ausschließlich zu Bildungs- und Informationszwecken. Sie sind weder als Aufforderung noch als Anreiz zum Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers oder Finanzinstruments zu verstehen. Die in diesem Artikel enthaltenen Informationen sollten nicht als alleinige Quelle für Anlageentscheidungen verwendet werden.
