Es ist eine der zuverlässigsten Beziehungen in der Welt der Investitionen: Wenn die Anleger verängstigt sind und Aktien fallen, gewinnen US-Treasuries in der Regel an Boden.
Die Gründe dafür sind zweierlei: Erstens betrachten viele Anleger US-Staatsanleihen traditionell als den ultimativen sicheren Hafen in stürmischen Zeiten, da die US-Regierung Steuergewalt über einige der reichsten Unternehmen und Bürger der Welt besitzt. Zweitens erwarten Anleger bei Börsenturbulenzen, die aus Sorgen um die Gesundheit der Wirtschaft resultieren, dass die Federal Reserve mit Zinssenkungen reagiert, was die Anleihekurse steigen lässt. Diese beiden Faktoren erklären, warum hochwertige Anleihen – insbesondere US-Staatsanleihen – in Rezessionen stets ein verlässliches Gegengewicht zu Aktien dargestellt haben.
Doch während der jüngsten Ankündigung von Zöllen trat eine beunruhigende Entwicklung in den Vordergrund, als die Aktienkurse einbrachen: Die Renditen von Staatsanleihen stiegen in diesem Zeitraum sogar an, was bedeutet, dass ihre Kurse fielen.
Diese Schwächephase bei US-Staatsanleihen folgt auf das Jahr 2022, als Aktien und Anleihen gleichzeitig fielen – ausgelöst durch hohe Inflation und eine Serie von Zinserhöhungen der Fed. Die Frage lautet nun: Sind Anleihen als Diversifikationsinstrument für Aktien weniger zuverlässig als früher? Sollten Anleger sich besser nach Alternativen umsehen? Kurz gesagt: nein und eher nicht. Dennoch erinnert die jüngste Volatilität daran, dass Anleger ihre Anleihebestände durch Cash-Reserven für kurzfristige Ausgaben ergänzen sollten – und zudem genau darauf achten müssen, welche Art von Anleihen sie im Portfolio haben.
US-Staatsanleihen: Was ist passiert?
Zehnjährige US-Staatsanleihen rentierten vor der Ankündigung der Zölle am 2. April mit etwa 4 %. Nach der Ankündigung der Zölle gingen die Renditen zunächst zurück, stiegen aber bis zum 11. April auf 4,5 %. Seither haben sie sich wieder auf etwa 4,3 % eingependelt.
Diese steigenden Renditen führen zu sinkenden Anleihekursen aus dem einfachen Grund, dass die Anleger neuere Anleihen mit höheren Renditen den bereits bestehenden Anleihen mit niedrigeren Renditen vorziehen würden. Die Kurse von US-Staatsanleihen mit mittlerer Laufzeit fielen zwischen dem 3. und 11. April um 2 %, während die Kurse langfristiger Staatsanleihen in diesem Zeitraum um mehr als 5 % fielen.
Marktbeobachter haben zahlreiche Erklärungen dafür geliefert, warum die Renditen von Staatsanleihen gestiegen sind, obwohl man eigentlich einen Rückgang erwartet hätte. Einige haben behauptet, dass die Zölle den Appetit der globalen Anleger auf alle US-Vermögenswerte - sowohl auf Aktien als auch auf Anleihen - vermindert haben. Sowohl die chinesische als auch die japanische Regierung haben in diesem Jahr bisher US-Staatsanleihen verkauft.
Auch Inflationssorgen spielen eine Rolle: Obwohl die Sorgen über eine Rezession in den USA in den letzten Wochen zugenommen haben, sind Anleger auch besorgt, dass die Zölle die Preise für alles von Schuhen über Autos bis hin zu Häusern in die Höhe treiben könnten. Dies könnte zu Zinserhöhungen führen, um eine weitere Inflation abzuwenden.
USA: Anleihen haben (größtenteils) geliefert
Sicherlich ist die jüngste Talfahrt der US-Staatsanleihen beunruhigend, und es ist nicht sicher, dass es für sie - und für Anleihen im Allgemeinen - glatt laufen wird, wenn die Zölle in den kommenden Monaten ihre volle Wirkung entfalten. Die Marktteilnehmer scheinen ein Unbehagen mit der US-Handelspolitik zu signalisieren, und diese Bedenken sind nicht verschwunden.
Aber auch wenn Verluste aus dem sicheren Teil der Anlegerportfolios nie willkommen sind, wenn ihre Aktien fallen, sind sie nicht beispiellos. Zum Beispiel gerieten auch die Kurse von US-Staatsanleihen zu Beginn der Covid-19-Pandemie ins Stocken, bevor sie sich wieder stabilisierten.
Wichtig ist auch, dass Staatsanleihen deutlich weniger verloren haben als Aktien, als die Sorgen über einen Handelskrieg Anfang dieses Monats ihren Höhepunkt erreichten. Während die Verluste von US-Staatsanleihen im gleichen Zeitraum maximaler Zollunsicherheit vom 3. bis 11. April im niedrigen einstelligen Bereich lagen, verlor der Morningstar US Market Index in diesem Zeitraum beispielsweise 8 %. Die Verluste bei Aktien und Anleihen waren in die gleiche Richtung gerichtet, aber das Ausmaß dieser Verluste war sehr unterschiedlich.
Darüber hinaus haben sich Anleihen seit dem Aufflackern der jüngsten Marktvolatilität, die auf Ende Februar 2025 zurückgeht, eigentlich recht gut entwickelt. Der Morningstar US Market Index hat seit Beginn der aktuellen Turbulenzen am 19. Februar bis zum 15. April fast 13 % verloren. Lang- und mittelfristige Treasuries verzeichneten in diesem Zeitraum leichte Gewinne.
Ein Teil der Rettung von Anleihen in dieser Phase waren die höheren Renditen, die Verluste bei den Anleihekursen abfedern. Das ist ein deutlicher Unterschied zu den zermürbenden Zinserhöhungen im Jahr 2022, als die mageren Anleiherenditen kaum Schutz vor Kursverlusten boten. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe lag Anfang 2022 bei 1,76 % und hatte sich bis zum Jahresende mehr als verdoppelt. Dass die Renditen heute noch höher sind, bietet zusätzlichen Schutz, falls die Anleihekurse erneut fallen sollten.
Bargeld halten, Kreditqualität und Duration beachten
Natürlich ist es noch zu früh, um zu sagen, ob die jüngste Schwäche bei US-Staatsanleihen nur eine kurzfristige Delle war oder der Beginn einer nachhaltigeren und besorgniserregenderen Entwicklung. Dennoch können Anleger aus den jüngsten Marktbewegungen einige wichtige Lehren ziehen.
Eine davon ist der Wert von Bargeld als Quelle für liquide Reserven, anstatt sich in einer Krise auf Anleihen zu verlassen, selbst wenn diese von hoher Qualität sind. In unserem Forschungspapier 2024 über Korrelationen und Diversifizierung (auf Englisch; die Version 2025 folgt in Kürze!) haben wir festgestellt, dass Treasury Bills in den letzten drei Jahren die geringste Korrelation mit dem US-Aktienmarkt aufwiesen, während die Korrelation von Anleihen mit Aktien im Allgemeinen gestiegen war. (Schuld daran war das Jahr 2022, als sowohl Aktien als auch Anleihen aufgrund steigender Zinsen Verluste verzeichneten). Anleihen werden wahrscheinlich im Laufe der Zeit das Aktienrisiko diversifizieren, wie sie es schon immer getan haben, aber sie sind über kurze Zeiträume nicht narrensicher.
Eine weitere Erkenntnis ist, dass einzelne Anleihen – im Gegensatz zu Fonds oder börsengehandelten ETFs – Anlegern dabei helfen können, konkrete Zahlungsverpflichtungen zu erfüllen, ohne sich über kurzfristige Schwankungen am Anleihemarkt sorgen zu müssen. Auch Laufzeitfonds oder sogenannte Bond-Ladder-Fonds können eine sinnvolle Alternative sein: Sie bieten sowohl die Diversifikation eines Fonds als auch die Sicherheit, hochwertige Anleihen bis zur Fälligkeit zu halten. Für Minimalisten kann auch eine Kombination aus Cash sowie kurz- und mittelfristigen Fonds mit hochwertigen Anleihen, abgestimmt auf den geplanten Anlagehorizont, ähnliche Ziele erreichen.
Letztendlich ist die jüngste Volatilität ein Weckruf, die Struktur des eigenen Anleiheportfolios zu überprüfen – sowohl in Bezug auf die Zinssensitivität als auch auf die Kreditqualität. Auch wenn höhere laufende Erträge für renditeorientierte Anleger attraktiv sein mögen, haben sowohl langfristige als auch Anleihen geringerer Qualität in der jüngsten Phase von Turbulenzen am Aktienmarkt schwach abgeschnitten. Solche Papiere können am Rand eines breit diversifizierten Portfolios durchaus eine Rolle spielen, doch ihre Volatilität lässt sie eher wie Aktien als wie klassische Anleihen agieren.
Der Autor/Autorin oder die Autoren besitzen keine Aktien der in diesem Artikel erwähnten Wertpapiere. Informieren Sie sich über die Redaktions-Richtlinien von Morningstar.
Die in diesem Artikel enthaltenen Informationen dienen ausschließlich zu Bildungs- und Informationszwecken. Sie sind weder als Aufforderung noch als Anreiz zum Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers oder Finanzinstruments zu verstehen. Die in diesem Artikel enthaltenen Informationen sollten nicht als alleinige Quelle für Anlageentscheidungen verwendet werden.
