Die Titelauswahl erfolgt nach dem „bottom-up“-Prinzip. Bei Anleihen ist es entscheidender, Herabstufungen der Bonität oder Ausfälle zu vermeiden als Kandidaten für Heraufstufungen zu finden, da das Aufwärtspotential begrenzt, nach unten aber um so mehr Luft ist. Dies gilt in besonderem Maß für Hochzinsanleihen. Entsprechend führt das europäische High Yield Team der WestAM um Fondsmanager Henning Lenz für die einzelnen Emittenten eine Kreditanalyse durch, um einz
uschätzen, ob die Unternehmen in der Lage sein werden, ihre Kreditverpflichtungen zu erfüllen.
Während der Portfoliokonstruktion spielen auch Faktoren wie Liquidität oder die Sektoraufteilung eine Rolle. Ergebnis ist ein Portfolio mit etwa 50 Titeln, in dem die Gewichtung pro Emittent 5% und der Anteil eines Sektors 25% nicht überschreiten darf.
Der Fonds hat in den letzten 12 Monaten zunehmend in Anleihen mit niedrigerer Bonität investiert. Das Fondsmanagement hat „Fallen Angels“ (ehemals mit Investment Grade bewertete Papiere) bewusst zugunsten von spekulativer eingestuften Neuemissionen untergewichtet. Prominent vertreten ist derzeit der Telekommunikationssektor, u.a. durch Neuemissionen von Kabelunternehmen.
Trotz der anhaltend starken Performance hält der Fondsmanager seine Anlageklasse weiterhin für sehr attraktiv. Für eine weitere Einengung der Renditeaufschläge sei zwar wenig Raum, doch aufgrund der konjunkturellen Erholung und verbesserter Fundamentaldaten vieler Unternehmen sollten diese mittelfristig stabil bleiben. „In früheren Aufschwungphasen lagen die Risikoaufschläge gegenüber Staatsanleihen zwischen 250 und 450 Basispunkten. Momentan beträgt der Spread 350 Basispunkte, so dass europäische Hochzinsanleihen fair bewertet sind“, so Henning Lenz. Dennoch hält er eine Überhitzung in den nächsten Monaten für möglich, da die Nachfrage trotz Neuemissionen das Angebot übersteige.
Der WestAM Euro High Yield Bond Fund hat sich bisher als solider Vertreter seiner Anlageklasse erwiesen – und dies bei unterdurchschnittlicher Volatilität und Verwaltungsgebühr. Ob sich hochrentierliche Anleihen als Depotbeimischung eignen, ist eine andere Frage, die von persönlichen Faktoren wie Risikotoleranz und Anlagehorizont abhängt. Für manche Anleger könnte auch eine stärkere geographische Diversifizierung über einen globalen High Yield Fonds in Betracht kommen. Viel hängt zudem vom Einstiegszeitpunkt ab, den man sich nach der starken Entwicklung des Segments in den letzten zwei Jahren gut überlegen sollte.
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