Många fortfarande lågt värderade
Läkemedelsfonder har gått mot strömmen under de senaste tre månaderna, upp 13 procent. Enligt amerikanska Morningstars analys är fortfarande många aktier klart köpvärda.
Vinnare de senaste tre månaderna bland aktiefonder är helt klart kategorin läkemedel. En titt på PPM-fonderna visar att läkemedelsfonderna i snitt har stigit 13 procent, medan globalfonder i snitt backat 5 procent och Sverigefonderna rasat ytterligare 12 procent.
Delvis beror utvecklingen på tillfälliga faktorer. USA-dollarna har stärkts över 10 procent sedan mitten på juli, vilket lyft värdet både på branschens många USA-bolag och på den stora försäljningen av mediciner till amerikaner. Förklaringen är rimligen att försvagningen av konjunkturen under våren i Europa och Asien ha gjort att många placerare har flyttat pengar till USA. Dessutom verkar riskviljan ha minskat, vilket brukar gynna läkemedel.
Trendbrott
Men det verkar också rimligt med ett trendbrott på längre sikt. Bakgrunden är att under flera år har många aktier i läkemedelsbolag haft svag värdeutveckling eller fallit i värde, vilket främst beror på att tillväxten i branschen har tappat farten och vinsterna har stagnerat eller bara stigit svagt. De stora läkemedelstillverkarna har satsat rekordbelopp på forskning och utveckling, men utdelningen i form av nya storsäljare har varit dålig. Lägg därtill förstärkta politiska hot att strypa ökade sjukvårdskostnader genom lagar som tvingar ner priserna.
Fast denna omvärdering har nu pågått i så många år att värderingen av läkemedelsaktier backat rejält. Mätt som p/e-tal är nivån ungefär hälften av vinstmultipeln kring år 2000. Därför har det blivit betydligt lättare att räkna hem en investering.
Fortfarande köpvärda
Morningstar i USA gör löpande analyser och värdering av aktier och förra veckan fanns 59 aktier i läkemedelsbranschen som hade 4 eller 5 i Morningstar Rating, vilket betyder att de är köpvärda. Även många välkända amerikanska fondförvaltare är positiva och påstår att branschen fortfarande till stora delar är lågt värderad (mer om det i ”Is Your Mutual Fund on Drugs”, länk ovan till höger).
Å andra sidan är sommarens uppvärdering rimligen delvis en tillfällig effekt av det som i branschen brukar kallas ”sektor-rotation”, som inträffar när en ökad andel fruktar en konjunkturnedgång och intresset ökar för aktier i företag och branscher som är okänsliga för den ekonomiska tillväxten. Även år 2000 skedde en sådan omvärdering, som under ett halvår gjorde läkemedelsfonder till vinnare. Risken är därmed att vi även nu i första hand ser en tillfällig ”modetrend”.
En annan riskfaktor under hösten är valet i USA, där en demokratisk seger i presidentvalet kan ge nya försök att genomdriva reformer som försöker att drastiskt banta kostnaderna för den amerikanska sjukvården. I ett längre perspektiv är det dock uppenbart att de grundläggande argumenten för läkemedelsaktier (åldrande befolkning, ökad köpkraft, stark betalningsvilja) finns kvar och att många andra branscher framöver står inför minst lika stor hot.
Delvis beror utvecklingen på tillfälliga faktorer. USA-dollarna har stärkts över 10 procent sedan mitten på juli, vilket lyft värdet både på branschens många USA-bolag och på den stora försäljningen av mediciner till amerikaner. Förklaringen är rimligen att försvagningen av konjunkturen under våren i Europa och Asien ha gjort att många placerare har flyttat pengar till USA. Dessutom verkar riskviljan ha minskat, vilket brukar gynna läkemedel.
Trendbrott
Men det verkar också rimligt med ett trendbrott på längre sikt. Bakgrunden är att under flera år har många aktier i läkemedelsbolag haft svag värdeutveckling eller fallit i värde, vilket främst beror på att tillväxten i branschen har tappat farten och vinsterna har stagnerat eller bara stigit svagt. De stora läkemedelstillverkarna har satsat rekordbelopp på forskning och utveckling, men utdelningen i form av nya storsäljare har varit dålig. Lägg därtill förstärkta politiska hot att strypa ökade sjukvårdskostnader genom lagar som tvingar ner priserna.
Fast denna omvärdering har nu pågått i så många år att värderingen av läkemedelsaktier backat rejält. Mätt som p/e-tal är nivån ungefär hälften av vinstmultipeln kring år 2000. Därför har det blivit betydligt lättare att räkna hem en investering.
Fortfarande köpvärda
Morningstar i USA gör löpande analyser och värdering av aktier och förra veckan fanns 59 aktier i läkemedelsbranschen som hade 4 eller 5 i Morningstar Rating, vilket betyder att de är köpvärda. Även många välkända amerikanska fondförvaltare är positiva och påstår att branschen fortfarande till stora delar är lågt värderad (mer om det i ”Is Your Mutual Fund on Drugs”, länk ovan till höger).
Å andra sidan är sommarens uppvärdering rimligen delvis en tillfällig effekt av det som i branschen brukar kallas ”sektor-rotation”, som inträffar när en ökad andel fruktar en konjunkturnedgång och intresset ökar för aktier i företag och branscher som är okänsliga för den ekonomiska tillväxten. Även år 2000 skedde en sådan omvärdering, som under ett halvår gjorde läkemedelsfonder till vinnare. Risken är därmed att vi även nu i första hand ser en tillfällig ”modetrend”.
En annan riskfaktor under hösten är valet i USA, där en demokratisk seger i presidentvalet kan ge nya försök att genomdriva reformer som försöker att drastiskt banta kostnaderna för den amerikanska sjukvården. I ett längre perspektiv är det dock uppenbart att de grundläggande argumenten för läkemedelsaktier (åldrande befolkning, ökad köpkraft, stark betalningsvilja) finns kvar och att många andra branscher framöver står inför minst lika stor hot.
